国际市场
- 宏观层面：美联储12月降息概率约8-9成，哈赛特或成为下一任美联储主席，其鸽派态度对美元指数形成压力，为美棉价格提供一定支撑。
- 基本面：USDA11月报调增全球棉花产量预期值50余万吨，主要来自中国、美国和巴西，期末库存相应调增，2025/26年度全球供需格局或略宽松。
- 美国：2025/26年度产量预期值调增19.6万吨至307.4万吨，库销比预计为31.1%，连续两年同比增加且绝对值近10年第三高位，库存压力较大。
- 美棉出口：截至10月末，美棉总签约量115.8万吨，同比下降22.4万吨，中国棉花总签约量仅3.4万吨，关注11月数据是否好转。
国内市场
- 多空因素交织：郑棉期价重心上移，主要受宏观利好预期、棉花需求相对稳定、年度供需压力不大驱动。
- 供应端：国家棉花市场监测系统预测2025年国内棉花产量740万吨，同比增加11%，新疆地区产量707.3万吨，同比增加12.1%。
- 需求端：终端纺服零售数据、下游纺织企业开机情况、棉花工商业库存数据均显示棉花需求尚可。
- 多空因素：棉花持续上行后面临套保压力，传统淡季周期需求增量有限，但年度范围整体供需格局压力不大。
研究结论
- 短期郑棉偏震荡运行，关注USDA12月报。
- 随时间推移，棉花供应压力逐渐减弱，基本面对棉价支撑增强，中长期看好，需等待时间换空间。
- 宏观：美联储12月降息概率回升至87%左右。
关键数据
- USDA11月报：全球棉花产量预期值调增50余万吨，期末库存调增。
- 中国棉花产量预测：2025年740万吨，同比增加11%。
- 美棉库销比：预计31.1%，连续两年同比增加。
- 美棉出口：10月末总签约量115.8万吨，同比下降22.4万吨。
- 棉花现货价格：重心小幅上移。
- 棉纱期价：周环比小幅下降。
- 织厂开机负荷：周环比持平。
- 服装鞋帽零售额：10月同比上涨6.3%，1-10月累计同比上涨3.5%。
- 10月出口：纺织纱线、织物及其制品出口同比下降9.1%，服装出口同比下降15.96%。
- 库存：纱线与坯布综合库存小幅增加，纺企原材料库存增加，产成品库存重新累积。
