港股6月投资策略：中线做多，以时间换空间

优于大市 核心观点 行业研究·行业月报 美国通胀或将继续保持压力，但此时更重要的是企业盈利。如果我们拉长来看，从年初的降息7次共识到现在的仅为1次，但美股却始终在创新高。因此，通胀甚至降息多少并不是主导市场的关键，我们认为企业盈利才是根本。我们的模型显示，将在6月份发布的（5月）通胀数据可能还是较强，但对股价的影响可能不大。 港股 优于大市·维持 证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002 虽然当下标普、纳指企业盈利依然强势，但此时市场更需要提前预判企业盈利的变化。前导指标时薪、同步指标消费者信心指数等已经走弱，我们倾向调整可能会发生在Q3，但这次调整是上升中的中继调整，中长期投资者可以忽视，而考虑加仓的投资者需要把握时机。 国内地产政策密集落地，有利于基本面边际好转。5月多项地产相关的政策密集落地，这有利于基本面边际好转。目前社融和M1等宏观数据改善还需要时间，而PPI则确定将上行，这对企业ROE的改善将会起到支撑作用。 港股中线做多，以时间换空间。5月港股呈现了较为明显的大幅震荡走势。由于风险溢价不会在扩张期中反复触碰极限值，因此我们认为9.0的风险溢价水平不会再出现（2022年10月至今，已经出现了2次），即恒指将大概率不会跌至15000点（参考3月3日报告，《风险溢价模型预示着港股2024年的低点已现》），我们倾向指数在16000-18000点之间构筑全年的次低点；计算上限，我们以保守参数测算到2025年Q1恒指目标价区间约在21000-21500点区间，距离目前尚有约18%的空间。因此，我们认为站在中线角度港股依旧充满机会。建议关注： 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《港股市场速览-恒指行至关键点位，做好加仓准备》——2024-05-26《港股市场速览-建议维持当前港股仓位》——2024-05-19《港股市场速览-跟进“港股通红利税报道”短线买入的必要性不高》——2024-05-12《港股5月投资策略-港股走出三年低谷期，或孕育长期基本面修复行情》——2024-05-05《港股市场速览-做多情绪尚有释放空间，但前方或有短暂颠簸》——2024-05-05 1、出海组合：我们以海外收入占比较高的30家公司构建了出海组合，它带来不错的超额收益，预计这些公司的业绩确定性相对较好； 2、ROE模型组合：ROE选股组合是我们根据《港股ROE量化投资策略》的输出，历史上该组合有较为优异的回报； 3、恒生科技：恒生科技短线上涨幅度较大，目前形成回调，我们建议中线可继续持有，或者以大盘的支撑平台（16000-18000点）作为加仓恒生科技的参考价格区间，因为恒生科技指数的贝塔更大； 4、资源品：在中线上持有，目前依旧在全球扩张期中段，因此相信资源品组合还可带来超额收益； 5、高股息：高股息依然是较好的配置方向，如果下半年港股红利税政策有变化，则高息板块是受益最显著的。 风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。 内容目录 美国：通胀略有反弹，但更重要的是做好EPS可能下修的准备........................5 市场预期的调整：GDP不再上修，通胀小幅上修............................................5我们对短期通胀的判断：5月份的通胀可能又超预期........................................5后边应该关注企业盈利..................................................................74月之后，不少经济指标走弱了..........................................................8前瞻EPS依旧没见到拐点................................................................9小结.................................................................................10 国内：地产政策密集落地，有利于基本面边际好转.................................11 房地产需求端政策密集落地，有利于基本面边际好转.......................................11社融的转折尚需时间，PPI确定向上.....................................................12 港股：中线做多，以时间换空间.................................................14 港股5月出现了较大幅度的振荡.........................................................14如何看待后市.........................................................................16资金的流入分析.......................................................................18关于出海组合.........................................................................19关于ROE选股模型组合.................................................................20南向资金的加减仓方向.................................................................21投资建议.............................................................................22 图表目录 图1：我们对美国CPI的预测................................................................6图2：全球初级农产品与美国食品CPI.........................................................6图3：全球供应链压力指数与核心商品CPI.....................................................6图4：市场预期最早在9月降息1次..........................................................7图5：美国实际GDP同比预测（季度值）......................................................8图6：名义时薪增速........................................................................8图7：实际时薪增速........................................................................8图8：非制造业PMI.........................................................................9图9：制造业PMI...........................................................................9图10：消费者信心指数.....................................................................9图11：美国经济意外指数...................................................................9图12：标普500前瞻EPS...................................................................10图13：纳斯达克100前瞻EPS...............................................................10图14：商品房销售面积同比................................................................11图15：30城日均商品房成交面积同比........................................................11图16：70城价格指数同比..................................................................11图17：新开工面积同比....................................................................11图18：社融同比..........................................................................12图19：中长期贷款同比....................................................................12图20：M2同比............................................................................12图21：M1同比............................................................................12图22：工业增加值同比....................................................................13图23：PMI...............................................................................13图24：CRB现货指数价格同比...............................................................13图25：PPI与CPI预期.....................................................................13图26：5月全球各主要市场表现.............................................................14图27：今年以来（截至6月1日）全球各主要市场表现........................................14图28：5月港股重点指数比较...............................................................15图29：5月港股行业指数比较...............................................................15图30：5月份风格指数....................