需求持续走弱，关注负反馈情况：聚酯周度报告20251201-20251205

策略报告 聚酯周度报告20251201-20251205 2025年12月7日 PX供应高位，PTA检修装置增加，聚酯需求较有韧性，关注终端需求情况。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：PX方面，中化泉州执行检修计划至1月份，国产供应维持高位；海外方面，韩国GS一条55万吨装置计划12月检修，整体进口量增加。汽油裂解利润下降，美国芳烃价格下降，调油需求难有放量，关注11月底炼厂重启情况。PTA方面，短期供应下降，中长期供应压力依旧较大，加工费已持续压缩较长时间，关注装置计划外检修情况。聚酯工厂整体负荷环比小幅提升，综合库存压力不大，聚酯产品利润维持低位。下游加弹织机负荷持续下降，目前生产工厂备货集中在1-2周不等，下游订单持续走弱。综合来看PX供需平衡偏宽松，PTA供需小幅累库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差102美元，PX-MX价差143美元，PXN价差270美元，PTA加工费在161元/吨； 3.交易维度：PX估值高位，多单建议止盈，中长期多配观点不变，短期PTA供需改善，做空加工费建议止盈。 风险提示：地缘政治扰动，中美贸易对抗，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 装置重启，EG供应提升，聚酯需求高位，累库格局不变，关注新装置投产进度。 MEG： 1.基本面：供应端茂名石化、盛虹炼化按计划检修，远东联、中海壳牌二期计划近期检修，煤制方面正达凯重启时间略微延迟，整体供应维持偏高水平，关注宁夏宝利及湛江巴斯夫投产进度；海外方面，新加坡及马来装置重启推迟，伊朗及美洲地区检修增加，短期进口量仍维持高位。库存方面，华东港口库存持续累库至76万吨附近，处于历史中低水平。聚酯工厂整体负荷维持高位，综合库存压力不大，聚酯产品利润维持低位。下游加弹织机负荷持续下降，目前生产工厂备货集中在1-2周不等，下游订单持续走弱。综合来看MEG供需累库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损146美元/吨，外采乙烯制利润亏损在691元/吨，煤制装置现金流承压。 3.交易维度：供需累库叠加投产预期，01上方逢高沽空为主，短期估值已较低，空单适当止盈。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降1.34%至64.2美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降1.91%至577美元/吨，FOB地中海石脑油价格501.25/吨，欧亚石脑油价差为84.5美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为106美元/吨，环比下降4.61%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在16.3美元/桶，环比下降6.75%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨1.46%至824美元/吨，FOB韩国MX价格环比持平在707.5美元/吨。PX-石脑油价差为247美元/吨，环比上涨9.31%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨22.32%至117美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为79.7%，环比提升1.53%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 89.5%，环比提升3.11%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.64%，环比下降0.17%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年年底至2026年投产。 装置动态：中化泉州11.25执行检修计划预计至1月，浙石化计划1月常减压检修，PX或降负；海外方面，韩国GS一套55万吨装置负荷降至5成，预计12月中附近停车。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4615元/吨，环比上升1.65%，现货基差走强至贴水01期货69元/吨。 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费199元/吨，环比下降19.19%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量环比增加至122800张，处于历史同期中等水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷73.7%，环比上升3.8%，处于历史同期低位水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源一套300万吨2024年底已投产，，虹港石化三期6月投产，三房巷8月投产，独山能源已投产。 装置动态：虹港石化250万吨11.17-11.25停车，目前正常运行。 供应端装置检修增加，聚酯需求高位，本周供需改善，中长期维持累库格局不变。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为3852元/吨，环比上升0.78%，现货基差走弱至升水01期货32元/吨。 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷74.46%，环比上升5.11%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降2.2%至66.47%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大11.43%至-165美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比扩大9.71%至-750元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1300元/吨附近，煤制现金流亏损扩大。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-47元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库7万吨至73万吨，处于历史低位水平，仓单数量7255张，处于历史同期中高水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯6月投产，裕龙炼化9月投产，宁夏宝利及湛江巴斯夫共100万吨产能10月已投料试车。 装置动态：茂名石化按计划停车检修，盛虹炼化100万吨12.4停车，中海壳牌二期与富德能源计划12.8停车检修，煤制方面，新疆天业三期、建元降负，正达凯重启略微推迟至12.8，海外方面，中国台湾中纤11月下旬停车，东联计划近期停车，伊朗Morvirad12月初停车，Marun降负运行，Farsa计划月底停车，美国一套36万吨装置推迟重启，GCGV110万吨装置降负，中海壳牌效益原因降负，中科炼化、古雷炼化及中化泉州降负，富德能源12月初有检修计划。 EG装置检修增加供应下降，新装置已试车，聚酯需求维持高位，中期累库格局不变。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降1.75%在6580元/吨，DTY价格环比持平在7865元/吨，FDY价格环比上涨0.22%在6840元/吨，短纤产品价格环比上升0.79%至6340元/吨，瓶片价格环比上升0.86%至5682元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为91.5%，环比提升0.22%，处于历史同期中高水平；涤纶短纤开工负荷97.5%，环比持平，处于历史高位水平；江浙加弹负荷相对持平至87%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降1.36%至72%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流80元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流87元/吨，处于历史低位水平。FDY现金流-158元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流42元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-190元/吨，处于历史同期低位水平。 】资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库1.1天在20.98天附近，处于历史低位水平。短纤权益库存增加0.1天至8.5天附近，处于历史中等水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅去库1天至25天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为797米/天，环比下降18%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。