聚酯周度报告：成本强需求弱，基差明显走弱

策略报告 聚酯周度报告20250707-20250711 2025年7月13日 受下游需求负反馈影响叠加供应商出货，现货基差快速下降 ❑PX、PTA： 1.基本面：PX方面，国产装置金陵石化重整检修，PX装置降幅，东营威联化学按计划6.25停车100万吨，盛虹炼化负荷恢复，浙石化检修推迟，福化集团另一条线有检修计划，短期供应维持中低水平；海外方面，出光一套50万吨装置因故停车，关注伊朗装置短期是否重启，进口维持偏低水平。PTA方面，逸盛装置恢复，整体供应回升，后续关注逸盛海南，恒力其余装置检修计划，关注三房巷投产进度中长期供应压力依旧较大。聚酯负荷持续下降至90%附近，综合库存处于历史高位水平，聚酯产品利润低位，持续关注减产执行情况。下游加弹、织机负荷下降，处于历史低位水平。涤丝原料端回落，丝价优惠出现，终端以消化前期原料备货为主，零星刚需跟进。至目前，下游原料备货在7-15天为主，零星高备货在20-30天附近。综合来看PX维持去库格局，PTA开始累库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差77美元，PX-MX价差127美元，PXN价差261美元，PTA加工费在128元/吨； 3.交易维度：PX供需去库，下方支撑较强，建议多配，PTA中长期供应压力依旧较大，可逢高沽空加工费。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 地缘扰动对EG供应扰动的预期下降，EG供需进入弱平衡，但需注意当前库存偏低，关注流动性情况。 ❑MEG： 1.基本面：供应端浙石化二期一套80万吨装置按计划6.25停车一个月左右，河南煤业濮阳20万吨6.20附近停车3-4个月，新疆天盈15万吨6.20停车15-20天左右，广西华谊按计划6月下旬重启，陕西榆能计划6月底检修一条线，新疆广汇及内蒙古中化学预计7月重启，整体产量处于历史高位，后续仍有进一步提升空间；海外方面，沙特两套装置140万吨已重启，伊朗两套装置Farsa及Morvarid计划下周重启，Marun暂无重启时间，马来西亚石油MEG装置6.23附近升温重启，进口供应增量明显，关注到港情况。库存方面，华东港口库存62万吨附近，处于历史低位水平。聚酯负荷持续下降至90%附近，综合库存处于历史高位水平，聚酯产品利润低位，持续关注减产执行情况。下游加弹、织机负荷下降，处于历史低位水平。涤丝原料端回落，丝价优惠出现，终端以消化前期原料备货为主，零星刚需跟进。至目前，下游原料备货在7-15天为主，零星高备货在20-30天附近。综合来看MEG供需趋向宽松。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损115美元/吨，外采乙烯制利润亏损在680元/吨，煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：地缘冲突环节，MEG预计偏弱运行，库存低位，下方支撑较强，建议逢高短空。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨2.02%至70.19美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨2.12%至591.00美元/吨，FOB地中海石脑油价格503.6527.10/吨，欧亚石脑油价差为63.90美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为77美元/吨，环比上涨2.77%，处于历史中高位水平，新加坡汽油裂解价差在9.53美元/桶，环比下降5.17%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨1.43%至852美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.55%至724.50美元/吨。PX-石脑油价差为261美元/吨，环比下降0.10%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨14.35%至128美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明Page4本周亚洲PX开工率为73%，环比下降1.75%，处于历史中高水平，国内PX开工率为 83.8%，环比下降2.10%，处于历史同期中等水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为59.71%，环比下降1.13%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q4投产。 装置动态：金陵石化重整检修，PX装置降幅，东营威联化学按计划6.25停车100万吨，盛虹炼化负荷恢复，浙石化检修推迟；海外方面，出光一套50万吨装置因故停车，关注伊朗装置短期是否重启。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4735元/吨，环比下降2.07%，现货基差走弱至升水09期货7元/吨。 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费128，环比下降56%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量环比增加11.67%至36935张，处于历史同期低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷77.7%，环比下降1.77%，处于历史同期低位水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期6月投产，三房巷预计7月投产。 装置动态：恒力及福海创上周已按计划停车检修，逸盛新材料本周再度降负至5成运行，计划一周。 供应端装置短期供应维持低位，叠加聚酯需求短期下降空间有限，PTA近端去库幅度较大。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4374元/吨，环比上涨0.21%，现货基差走弱至升水09期货70元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 图20：MEG现货基差（元/吨） 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷67.2%，环比下降3.46%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比提升4.47%至71.3%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大5.44%至-115美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损 环比收窄18.92%至-680元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1300元/吨附近，煤制现金流环比提升。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-60元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库6.6万吨至62.1万吨，处于历史中低水平，仓单数量9227张，处于历史同期高位水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯6月投产，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：浙石化二期一套80万吨装置按计划6.25停车一个月左右，河南煤业濮阳20万吨6.20附近停车3-4个月，新疆天盈15万吨6.20停车15-20天左右，广西华谊按计划6月下旬重启，陕西榆能计划6月底检修一条线，新疆广汇及内蒙古中化学预计7月重启；海外方面，沙特两套装置140万吨已重启，伊朗两套装置Farsa及Morvarid计划下周重启，Marun暂无重启时间，马来西亚石油MEG装置6.23附近升温重启。 EG大型装置意外停车叠加油制仍有装置检修，聚酯需求维持较高水平，近端去库格局不变。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降3.49%在6645元/吨，DTY价格环比下降3.71%在7910元/吨，FDY价格环比下降1.98%在6925元/吨，短纤产品价格环比下降0.81%至6715元/吨，瓶片价格环比下降0.96%至5910元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为91.40%，环比下降1.77%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷90.70%，环比下降0.77%，处于历史高位水平；江浙加弹负荷环比下降1.3%至76%，处于历史中等水平，江浙织机负荷环比提升1.54%至66%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流65元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流-106元/吨，处于历史低位水平。FDY现金流-326元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流134元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-291元/吨，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库约2.5天在19天附近，处于历史中等水平。短纤权益库存维持在13天附近，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅累库1天至27天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为718米/天，环比上升22.62%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所能化研究员，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，构建了综合考虑成本因素、产业链供需关系、库存水平以及估值状况等因素的研究框架，擅长数据分析及挖掘数据背后的逻辑并结合产业矛盾及市场动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。