聚酯周度报告：下游订单持续走弱，需求淡旺季拐点出现

策略报告 聚酯周度报告20241118-20241122 2024年11月24日 PX装置恢复，供应环比提升，海外东北亚有多套装置重启，进口供应增加。PTA供应维持高位，需求端聚酯工厂负荷环比下降，终端需求走弱，综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX福海创装置负荷提升，供应增加。进口方面，韩国乐天装置重启，中东一套装置停车，整体供应环比提升。PTA逸盛新材料周初短停，福海创负荷提升，整体产量维持高位，供应压力较大。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存持续累库至高位水平，近期产销表现清淡。下游工厂织机负荷持续下降，加弹负荷亦环比有所下降，脱离历史高位。当前下游工厂刚需采购为主，原料备货已经维持在相对低位。截至目前，样本工厂备货集中在5-10天为主。坯布环节整体累库运行，走货不及前期。下游整体心态和生产上多谨慎，出现个别工厂提前放假。综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差107美元，PX-MX价差96美元，PXN价差185美元，PTA加工费在327元/吨； 3.交易维度：PX供需格局持续改善但汽油需求疲软，驱动较弱，建议观望。PTA持续累库，中长期过剩压力较大，逢高沽空加工费为主。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG油制供应回升，煤制有多套装置重启，供应进一步提升。海外方面，马来装置已重启，中东及美国供应增加。需求端聚酯工厂负荷环比下降，终端需求走弱，综合来看MEG供需走弱。 ❑MEG： 1.基本面：供应端油制方面浙石化负荷提升，煤制方面近期重启装置负荷提升至高位，产量增加，整体负荷提升至7成以上。海外方面，马来装置已重启，进口供应整体高位。库存方面，华东港口库存累库2.3万吨至63万吨附近，处于历史低位水平。盛新材料周初短停，福海创负荷提升，整体产量维持高位，供应压力较大。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存持续累库至高位水平，近期产销表现清淡。下游工厂织机负荷持续下降，加弹负荷亦环比有所下降，脱离历史高位。当前下游工厂刚需采购为主，原料备货已经维持在相对低位。截至目前，样本工厂备货集中在5-10天为主。坯布环节整体累库运行，走货不及前期。下游整体心态和生产上多谨慎，出现个别工厂提前放假。综合来看MEG供需走弱。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损131美元/吨，外采乙烯制利润亏损在539元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：MEG供应维持高位，需求进入淡季，供需走弱逢高沽空为主，短期关注宏观政策的影响，择机布局空单。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降0.40%至72.81美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降0.58%至641美元/吨，FOB地中海石脑油价格598.60美元/吨，欧亚石脑油价差为50.40美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为107美元/吨，环比下降1.49%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在6.51美元/桶，环比上涨16.20%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨2.99%至826美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨2.53%至730.5美元/吨。PX-石脑油价差为185美元/吨，环比上涨17.65%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比上涨6.70%至96美元/吨，处于历史中高水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为77.7%，环比提升1.83%，处于历史高位水平，国内PX开工率为84.9%，环比提升3.66%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为68.84%，环比下降0.05%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 装置动态：浙石化一条重整重启，PX负荷提升中，东营威联重整及芳烃联合装置11月上旬恢复，PX满负荷生产，九江石化负荷提升至9成，福化集团11.8装置因故停车，海外装置无新增变化。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4820元/吨，环比上涨1.15%，现货基差走强至贴水01期货70元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费327元/吨，环比下降18.05%，处于历史中等偏下水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至104582张，环比增加70.01%，处于历史同期中高水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为82.60%，环比提升0.37%，处于历史同期中高水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置动态：本周装置负荷变动为主，无新增变化。 供需双增，后续检修计划较少，四季度累库压力较大。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4640元/吨，环比上涨0.61%，现货基差走强至升水01期货46元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷72.77%，环比提升1.92%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比提升1.82%至74%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄2.26%至-131美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏661元/吨，亏损环比扩大6.98%，甲醇制乙二醇亏损扩大至1400元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂115元/吨，进口利润重心提升。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库2.3万吨至62.8万吨，处于历史低位水平，仓单数量2782张，环比下降24.65%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，三季度前预计无新产能投放，中化学近期出产品，宁夏宝利及裕龙岛最早可能在年底投产。 装置动态：远东联11.4附近重启；新疆天业三期11.4附近重启，11.7附近已出料；阳煤寿阳预计11月内试重启；广西华谊重启中，关注出料进度；榆能及山西美锦11月有重启计划；海外无新增变动。 MEG供需双增，需求表现超预期，四季度MEG供需维持紧平衡格局。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降1.01%至6865元/吨，DTY价格环比下降0.24%至8410元/吨，FDY价格环比下降0.47%至7485元/吨，短纤产品价格环比上涨0.07%至7115元/吨，瓶片价格环比上涨0.98%至6179元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为92.4%，环比下降0.32%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷87.8%，环比持平，处于历史高位水平；江浙加弹负荷环比下降2.2%在91%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降7.69%至78.7%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流345元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流-47元/吨，处于历史低位水平。FDY现金流73元/吨，处于历史同期中等水平。短纤现金流373元/吨，处于历史同期高位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库0.2天至22天，环比下降0.82%，处于历史高位水平。短纤权益库存去库0.4天至14.9天，环比下降2.61%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库1天至25天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为911米/天，环比下降7.44%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。