通信行业周报：Marvell收购Celestial AI布局CPO，DeepSeek-V3.2发布

通信周观点： 1）Marvell发布财报，本季度营收20.75亿美元，较公司8月给出的指引中点高出1500万美元，略超市场预期；该公司同日宣布，将以约32.5亿美元的现金和股票交易方式，收购开发下一代CPO的人工智能初创公司Celestial AI，正式布局CPO领域，加速向光连接转型。2）AWS在年度云计算盛会re:Invent开幕。A)AWS在会上正式推出AI训练芯片Trainium 3，单芯片算力达到2.52PFLOPSFP8；此外，AWS还推出四款Nova2系列模型和全新AI服务。B）AWS、NV同期宣布扩展其战略合作，AWS将支持NVIDIA NVLink Fusion AI基础架构平台，用于新一代Trainium4芯片、用于各种工作负载的Graviton CPU以及Nitro System虚拟化基础架构。我们持续看好AWS、NV链发展。3）Credo发布2026财年Q2财报，当季营收2.68亿美元，YoY272.1%，QoQ 20.2%，大超市场预期。公司总裁表示，公司核心AEC和IC业务的持续增长，ZeroFlapOptics、ALC和OmniConnect解决方案即将推出，公司盈利能力有望不断增强。我们认为Credo作为传统电连接巨头，此次布局光连接具有重大意义，看好未来光在柜内的进一步渗透。4）DeepSeek同步推出两款正式版本AI模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，前者主打日常应用场景，在公开推理测试中达到GPT-5水平，仅略低于Gemini-3.0-Pro；后者在IMO、CMO、ICPC、IOI四项国际竞赛中斩获金牌。我们持续看好国产AI大模型持续迭代推动国产算力链加速向上。5）字节跳动旗下豆包团队推出“豆包手机助手”技术预览版，同时首款搭载该助手的工程样机努比亚M153已少量上市，定价为3499元。作为首台集成豆包手机助手的设备，努比亚M153在发售之后迅速售罄。我们持续看好AI端侧落地机会。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-1.22%，本月以来，服务器指数-1.22%。AWS宣布面向政府区新增近1.3GW的AI/HPC数据中心建设，是历史级别的扩张；OpenAI也透露未来将依托预期2.2亿付费用户推动长期训练与推理需求大幅增长。海外云巨头仍在持续扩容期，服务器需求有望持续上修。 光模块：本周光模块指数+4.67%，本月以来，光模块指数+4.67%。Marvell发布财报，本季度营收20.75亿美元，较公司8月给出的指引中点高出1500万美元，略超市场预期；该公司同日宣布，将以约32.5亿美元的现金和股票交易方式，收购开发下一代CPO的人工智能初创公司CelestialAI，正式布局CPO领域，加速向光连接转型。 IDC：本周IDC指数+0.50%，本月以来，IDC指数+0.50%。DeepSeek同步推出两款正式版本AI模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，相关指标处于全球前列，标志着开源模型与闭源商业模型的性能差距进一步缩小。我们认为国产AI加速演进势头仍将延续，持续看好国产模型对数据中心需求的拉动作用。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2025年前1-10月，电信业务收入累计完成14670亿元，同比增长0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9%。10月我国光模块出口金额当月环比下降11%，当月同比降低27.6%；1-10月累计同比降低17%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240亿/196亿/351亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-1.22%，本月以来，服务器指数-1.22%。AWS宣布面向政府区新增近1.3GW的AI/HPC数据中心建设，是历史级别的扩张；OpenAI也透露未来将依托预期2.2亿付费用户推动长期训练与推理需求大幅增长。海外云巨头仍在持续扩容期，服务器需求有望持续上修。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+4.67%，本月以来，光模块指数+4.67%。Marvell发布财报，本季度营收20.75亿美元，较公司8月给出的指引中点高出1500万美元，略超市场预期；该公司同日宣布，将以约32.5亿美元的现金和股票交易方式，收购开发下一代CPO的人工智能初创公司Celestial AI，正式布局CPO领域，加速向光连接转型。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数+0.50%，本月以来，IDC指数+0.50%。DeepSeek同步推出两款正式版本AI模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，相关指标处于全球前列，标志着开源模型与闭源商业模型的性能差距进一步缩小。我们认为国产AI加速演进势头仍将延续，持续看好国产模型训练推理对数据中心需求的拉动作用。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前10个月，电信业务收入累计完成14670亿元，同比增长0.9%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年10月，固定宽带接入用户规模达到6.97亿户，其中千兆用户达2.38亿户，在固定宽带接入用户中占比达到34.1%，较上年末提高3.3个百分点。截至10月末，我国移动电话用户规模达18.3亿户。其中，5G移动电话用户数达11.84亿户，在移动电话用户中占比64.7%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前10个月，移动互联网累计流量达3232亿GB，同比增长16.8%。截至10月末，移动互联网用户数达16.17亿户，比上年末净增4642万户。10月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到21.21GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前10个月，移动电话去话通话时长完成1.7万亿分钟，同比下降5.2%；前10个月，全国移动短信业务量同比增长18.8%；移动短信业务收入同比下降1.2%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至10月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.43亿个，比上年末净增4089万个。截至10月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3118万个，比上年末净增297.7万个。截至10月末，5G基站总数达475.8万个，当月新增5.3万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-10月我国光模块出口数据下降，10月当月同比下降27.56%；1-10月累计同比下降16.91%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年10月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.9亿户，同比增长9.89%，本年净增2.34亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。2Q25全球物联网模组出货量同比增长17%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，半导纵横，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+3.69%，排名全行业第2。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周天孚通信、通宇通讯、实达集团、美格智能、仕佳光子为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+25.79%、+23.93%、+19.88%、+13.67%、+13.12%。通信（申万）跌幅前五为蜂助手、世嘉科技、恒信东方、数据港、线上线下，涨跌幅分别为-6.78%、-8.19%、-8.55%、-10.82%、-11.83%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 12月2日，由中国互联网协会主办的2025“人工智能+”产业生态大会开幕式在北京中关村国家自主创新示范区展示交易中心举办。本届大会主题为“智赋链动生态共鸣”，旨在构建以“政策解读、技术展示、需求对接、成果转化”于一体的综合性生态平台，聚焦人工智能应用生态协同中的热点难点，推动产业各方务实交流。会上发布或启动了《人工智能+产业发展系列报告》、“人工智能产业相关标准项目计划”、“聚力县域・智启新程”人工智能县域应用推广专项工作、“人工智能+”联合推进行动。 英伟达的强力游说取得关键成果，一项旨在限制其向部分海外市场销售先进AI芯片的《GAIN AI法案》，预计将不会被纳入周五发布的美国年度国防法案。该法案原计划要求英伟达和AMD等芯片制造商，在向受限制国家出口其强大的AI芯片之前，必须优先满足美国客户的需求。但12月4日，美国国会的两党参议员当天共同又提出一项法案，将禁止英伟达向中国出售先进人工智能（AI）芯片，旨在加大中国获取美国关键AI技术的难度，为英伟达对华出售先进芯片添加变数。 4.2公司新闻 中国电信： 12月4日至7日，2025数智科技生态大会在广州举办。大会以“智能领航智惠共生”为主题，充分展现中国电信“云改数转智惠”战略升级成果，全面展示“五位一体”的智能云体系技术突破与生态应用。会上，中国电信董事长柯瑞文发表主旨演讲，总经理刘桂清发布《中国电信云网融合2035技术白皮书》。本次大会吸引了千余名政企学界重要嘉宾齐聚羊城，共同聚焦人工智能与数智科技深度融合的前沿趋势，共话人工智能赋能产业变革的实践路径。 DeepSeek： 12月1日，DeepSeek同步推出两款正式版本AI模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale。DeepSeek-V3.2在公开推理测试中达到GPT-5水平，仅略低于Gemini-3.0-Pro。相比同类产品Kimi-K2-Thinking，新模型输出长度大幅降低，显著减少了计算开销与用户等待时间。增强版V3.2-Speciale在IMO 2025、CMO 2025等四项国际顶级竞赛中斩获金牌，其中在ICPC与IOI成绩分别达到人类选手第二名与第十名水平。该版本结合了DeepSeek-Math-V2的定理证明能力，专注于将开源模型推理能力推向极致。这标志着开源模型与闭源商业模型的性能差距进一步缩小。 中兴通讯： 12月1日，字节跳动旗下AI助手“豆包”与中兴通讯联合宣布，搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机nubia M153开启小批量发售，售价3499元。该机配备高通骁龙8至尊版、16GB+512GB存储及6000mAh大电池，支持深度系统交互体验。此次合作展示了AI助理整合OS层的新探索，未来将推动多厂商生态共建，加速智能手机AI应用普及。 4.3海内外大厂重点跟踪 亚马逊： 美东时间12月2日周二，亚马逊云计算部门AWS在年度云计算盛会re:Invent上推出新一代人工智能（AI）训练芯片Trainium 3，预告了下一代产品Trainium 4的开发计划，同时推出四款Nova2系列模型和全新AI服务。每颗Trainium 3芯片提供2.52 PFLOPs的FP8算力，内存容量较Trainium 2增加1.