聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年12月6日 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） 2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种 PX估值：关注01合约仓单压力 PX估值：海外PX转平，PXN持续上行 PX估值：汽油建库中，裂解价差回落 石脑油裂解价差降至低位 新加坡炼油利润率冲高回落，但仍处于高位 美国辛烷值环比下降 PX估值：芳烃调油经济性走弱 海外MX异构化利润好转 PX供需：国产开工率历史高位 本周PX装置变化不大，国产开工率维持88.2%（-0.3%）周度产量74万吨。 GS装置12月有停车计划，中东Satorp70万吨重启。浙石化1月CDU有检修计划，盛虹炼化计划二季度检修，PX供应端有收缩预期。亚洲开工率78.6%-0.1% （）。 PX表观消费量10月份409万吨 PX进口：10月份进口83万吨 2025年10月进口83万吨 中国自沙特进口量持续偏低 PX供需：日本10月芳烃产量上升，累库 韩国芳烃出口及库存 PX库存：11月隆众PX月度库存累积5万吨至407万吨 PTA估值：月差走弱，基差稳定 PTA估值：加工费长期低位 PTA供需：开工率维持73.7%（-%） 本周装置无变化，开工率73.7%（-%）。周度产量144万吨左右。 PTA供需：10月PTA出口22万吨，环比下降，减量主要在越南、埃及、阿曼，11月份30+ 席位：摩根乾坤PTA空头席位继续减仓 本周外资席位持仓空头稳定在3.1（-0.9）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-加空 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 2026年乙二醇投产较多，宁夏鲲鹏投产 乙二醇估值：月差下行基差走弱，单边价格创新低 乙二醇估值：相对估值持续走低，趋势延续至主动减产 乙二醇估值：煤制装置利润在-441元/吨（+4）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇-1070元/吨（-3）。外采乙烯制乙二醇利润-388元/吨（-70），MTO利润-1330（-70）. 乙二醇供需：多套煤化工装置短停 本周开工率72.9%（-0.2%）。下周中海壳牌40检修、盛虹炼化已经停车，周度开工率略有下降。但中期而言，未来2-3个月，乙二醇处于供增需减的格局当中。新增装置方面宁夏鲲鹏、巴斯夫湛江将陆续投产。聚酯装置开工2月份将降至84%。 国产乙二醇周度供应量在42万吨左右。 海外装置：伊朗2套装置检修，马油新加坡Aster暂无重启计划 乙二醇供需：进口利润较差，到港量减少 乙二醇供需：港口库存再次上升，未来持续累库 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：91.8%（+0.3%）维持高位 聚酯装置开工91.8%（+0.3%）， 11月聚酯负荷91%+，12月91%，1月预计89%，2月预计84%，3月回归90%+。短纤开工率97.5%（满负荷运行）瓶片80%（维持当前水平，提负荷意愿低）长丝需求驱动力减弱，无宏观/原料利好则小幅阴跌 2025年1-10月聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5-6%预计，需求增量看出口 1-10月聚酯瓶片总产量1429万吨，+11.8%1-10月聚酯薄膜总产量387万吨，+10%1-10月聚酯短纤总产量684万吨，+6.5%1-10月聚酯长丝总产量3203万吨，+4%1-10月聚酯切片总产量623万吨，+2.4%1-10月工业丝总产量181万吨，+0.7% 1-10月聚酯短纤总出口141万吨，+29.5%1-10月聚酯瓶片总出口533万吨，+14.1%1-10月聚酯薄膜总出口67万吨，+15.6%1-10月聚酯长丝总出口349万吨，+10.1%1-10月聚酯切片总出口110万吨，+21.1% 聚酯库存：下游（季节性）销售不畅，库存开始上升 长丝（POY/FDY）权益库存约半个月短纤库存年内及历史同期低位瓶片小幅累库 聚酯利润：加弹利润反弹，短纤瓶片持平，FDY进入亏损区间，或影响长丝开工积极性 海外纱线工厂整体开机率持平 短纤下游纱线利润：纱线利润冲高回落 终端：织造、纺服 需求全面转弱，江浙织机开工69%（-3%），加弹开机85%（-2%） •今年下游备货或于1月上旬启动，但需关注原料价格：当前PTA价格偏低，若加工费跌至成本以下，下游投机性补库或增加，部分企业可能布局远月长丝加工费 内需订单环比有所回落，坯布库存去化速度放缓 •当前下游库存回升、利润下滑，开机率逐步传导下降，尤其是圆机企业生产减弱，但部分企业仍靠订单维持开机；•12月后，终端、贸易商进一步去库，开机率或再降，同时下游精力转向应收款回收，资金压力大的企业可能提前放假。 坯布库存去化速度放缓 中国纺织服装零售：1-10月10612.7亿元，+3.1% •1-10月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1% •10月当月值1023.5亿元，同比+4.7% 中国纺织服装出口：1-10月累计出口1262亿美元，累计同比-3.8% 今年纺织品服装出口前高后低，二季度起受美国加征关税影响，连续5个月负增长，10月降幅达12.8%，数量出口也逐步转为负增长，东南亚国家8月后出口亦随关税落地下滑。 10月底中美关税下降并延期，缩小了与东南亚关税差距，无需转口且消除关税不确定性，利好外贸接单，预计出口环比下半年将改善。但需注意，大型零售商转移的订单难回流，且美国进口量增速下降可能压缩需求总量，改善力度存疑。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2024-2025年印度长丝消费新增70万吨，国内产能仅增45万吨，BIS取消后年出口有望达60万吨，月均5万吨，较当前翻倍。 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国10月零售38.9亿英镑，同比+5.56% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料批发商库存7月307亿美元，环比+6.5% 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING