本周观点
高教公司近期发布FY2025业绩，中教控股收入增速及在校生增速最快，主要与马鞍山学校并表有关。中教控股资本开支大幅下降，后续将持续下降；中国科培资本开支同比提升，主要用于建立新校区和设备购置；中汇集团资本开支同比增长122%，主要用于购买土地和建设；中国春来管理费用率和财务费用率下降，净利润增速最高；中国科培和中国汇集团进行分红，分红率均为30%。天立国际控股FY2025业绩增长，核心业务教育服务及托管业务增长7%/94%，AI业务有望加快推进，高净利率托管业务和素养业务预计维持稳增长。
业绩分析
- 中教控股：收入/经调整EBITDA/净利/归母净利分别为73.63/41.69/5.06/9.78亿元，同比增长11.9%/10.5%/0.8%/132.3%。资本开支大幅下降至26.6亿元，同比下降45.2%。
- 中国科培：收入/净利润/经调整净利分别为18.72/7.48/7.62亿元，同比增长10.6%/-9.6%/-8.2%。资本开支同比提升21.0%至4.43亿元。
- 中国春来：收入/净利/经调整净利分别为17.91/8.36/8.37亿元，同比增长9.8%/7.4%/5.9%。在校生人数为11.0万人，同比增长6.4%。
- 中汇集团：总收入/归母净利/经调整归母净利分别为24.89/5.14/5.92亿元，同比增长7.7%/-28.1%/-20.7%。资本开支为8.65亿元，同比增长122%。
- 新高教集团：总收入/归母净利/经调整归母净利分别为30.719/8.29/8.12亿元，同比增长8.3%/9.7%/5.2%。资本开支为6.88亿元，同比下降25.2%。
天立国际控股
FY2025集团总收入/年内利润/经调归母净利/经营性现金流分别为35.89/6.48/6.18/8.53亿元，同比增长8.1%/16.5%/7.0%/3.1%。公司派发末期股息3.9分，中期派息为5.78分，分红率维持30%，对应股息率3.98%。
投资建议
- 中国东方教育：收入端确定性较高，受益于逆周期属性和公办竞争减弱。
- 粉笔：AI产品有望持续贡献增量，小班仍有渗透率提升空间。
- 天立国际控股：核心业务高中招生明年有望恢复增长，AI业务有望加快推进。
行情回顾
本周中信教育下跌4.13%，A股教育板块上涨幅前三的个股分别是鸿合科技、方直科技、视源股份；跌幅前三的个股分别是科德教育、中公教育、全通教育。美股教育板块上涨幅前三的个股为高途、好未来、新东方。
AI教育近期新闻概览
- 教育部等七部门联合印发《关于加强中小学科技教育的意见》，提出构建协同贯通的育人体系等六大重点任务。
- 佛山市南山湖实验中学引入AI全程辅导，开创个性化教学新模式。
- 网易有道发布考研3.0课程体系，融合AI智慧课堂，优化学习过程。
- 中国盲文出版社与北京心智互动科技联合研发无障碍AI伴读系统"小星"，助力视障教育。
- 麻省理工学院"人工智能和决策"专业跃升为该校第二大受欢迎的本科专业。
