教育行业周报（2021年第34期）：高教半年报总结：内生学额学费增长+外延并购仍为主要增长逻辑

证券研究报告·行业研究·商业贸易 教育行业周报（2021年第34期） 1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 高教半年报总结：内生学额学费增长+外延并购仍为主要增长逻辑 增持（维持） 本周观点  内生学生和学费的增长+外延并购仍为高校公司的主要增长逻辑：以12月31日为财年结算日的高校公司已经全部披露了半年报，从半年报业绩来看，高校类公司均实现了收入利润同比高增。其中中国科培2021H1收入6.34亿元，同比+51.4%，归母净利润4.2亿元，同比+35%，主要得益于广东理工强劲的内生增长，哈尔滨学校和淮北理工学院的全面并表。华夏视听教育的教育板块收入2.12亿元，同比+13.5%，经营利润1.25亿元，同比+15.8%。主得益于南京传媒学院的内生增长和艺考培训机构水木源的并表。内生在校生和学费的增长，叠加外延并购仍为高校公司的主要增长逻辑。  中国科培：1）收入利润：2021H1收入6.3亿元，同比+51.4%，经调整净利润4.2亿元，同比增速+35.0%。业绩高增长主要得益于广东两所学院的人数及平均学费的增长以及并购的哈尔滨学校的贡献。2）在校生人数：在校生人数达到10.47万人，同比+28.8%，其中广东理工在校生总人数8.6万人，同比+33%。分学段来看，本科3.9万人，同比+16.8%，成人教育5.1万人，同比+51.9%。3）学费方面，公司将于2021/2022学年上调各学院本科教育学费1000-3000元。4）外延并购：① 2021年4月起哈尔滨学校完全并表。2020年度该校收入1.7亿元，净利润9100万元，截至2021年6月末在校生人数1.1万人。②2021年3月底淮北学校100%并表， 9月新校区将启动运营。淮北学校已经完成独立学院转设，2025年有望达到1.6万人在校生规模，学费也可市场化定价。③公司于2021年7月以5.5亿元收购马鞍山学院100%股权，该校已转设完成，约有在校生9100名，2020年收入1.3亿元，净利润3422万元。  华夏视听教育：2021H1收入2.3亿元，由于影视制作收入确认节奏的影响，使得集团总收入同比有较大下滑，但这更多是确认时间点的影响使得半年报的影视板块收入参考意义不大，因此我们重点看教育板块。教育板块中高教实现收入2.12亿元，同比+13.5%，经营利润1.25亿元，同比+15.8%。在校生同比+18.9%至1.8万人。传媒艺术及职业培训收入1517万元。随着奥林匹克学院在下半年全面并表，新一期宿舍投入使用，以及水木源的全面并表，公司教育板块收入增长仍有较大空间。  高教板块受政策风险较小，强需求，每年学额和学费持续提升。外延并购方面，《民促法》最新实施条例落地后，民办高校外延并购的政策风险消除，未来3-5年仍是并购的黄金时期。内生增长+外延并购逻辑下，高教类公司未来3-5年仍将保持高速增长，推荐中教控股，希望教育，中国科培，华夏视听教育等。  风险提示：政策风险，并购逻辑不及预期，招生不及预期等 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《教育行业周报（2021年第33期）：北京将分批发布学科类教培白名单，K12教培监管落地预计按计划推进》 2、《教育行业周报（2021年第32期）：“双减”之下职业教育多项政策持续利好，或将迎来重大发展机遇》 3、《教育行业周报（2021年第31期）：上海试点小学学段英语不再进行期末考试，或促使英语培训机构或进行素质类转型》 [Table_Author] 2021年09月05日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 谭志千 tanzhq@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%40%2020-072020-112021-03沪深300商业贸易(申万) 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周观点：高教半年报总结：内生学额学费增长+外延并购仍为主要增长逻辑 .................... 3 2. 本周行情回顾（8/30-9/3） ............................................................................................................. 4 3. 本周行业重点公告（8/30-9/3） ..................................................................................................... 4 4. 本周行业重点新闻（8/30-9/3） ..................................................................................................... 6 5. 行业公司估值表 .............................................................................................................................11 6. 风险提示 .........................................................................................................................................11 图表目录 图1：本周（8/30-9/3）行情涨跌情况............................................................................................. 4 图2：年初至今行情涨跌情况............................................................................................................. 4 表1：相关标的估值表....................................................................................................................... 11 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周观点：高教半年报总结：内生学额学费增长+外延并购仍为主要增长逻辑 内生学生和学费的增长+外延并购仍为高校公司的主要增长逻辑：以12月31日为财年结算日的高校公司已经全部披露了半年报，从半年报业绩来看，高校类公司均实现了收入利润同比高增。其中中国科培2021H1收入6.34亿元，同比+51.4%，归母净利润4.2亿元，同比+35%，主要得益于广东理工强劲的内生增长，哈尔滨学校和淮北理工学院的全面并表。华夏视听教育的教育板块收入2.12亿元，同比+13.5%，经营利润1.25亿元，同比+15.8%。主得益于南京传媒学院的内生增长和艺考培训机构水木源的并表。内生在校生和学费的增长，叠加外延并购仍为高校公司的主要增长逻辑。 具体公司的半年报业绩如下： 中国科培：1）收入利润：2021H1公司实现收入6.3亿元，同比增速+51.4%，实现净利润4.0亿元，同比增速+25.6%。业绩高增长主要得益于广东两所学院的人数及平均学费的增长以及并购的哈尔滨学校的贡献。经调整净利润4.2亿元，同比增速+35.0%。2）在校生人数：期末公司在校生人数达到10.47万人，同比+28.8%，其中广东理工学院在校生总人数8.6万人，同比+33%。分学段来看，本科3.9万人，同比+16.8%，成人教育5.1万人，同比+51.9%。3）学费方面，公司将于2021/2022学年上调各学院本科教育学费1000-3000元。4）外延并购：① 2021年4月起哈尔滨学校完全并表。2020年度该校收入1.7亿元，净利润9100万元，截至2021年6月末在校生人数1.1万人。②2021年3月底淮北学校100%并表， 9月新校区将启动运营。淮北学校已经完成独立学院转设，2025年有望达到1.6万人在校生规模，学费也可市场化定价。③公司于2021年7月以5.5亿元收购马鞍山学院100%股权，该校已转设完成，约有在校生9100名，2020年收入1.3亿元，净利润3422万元。 华夏视听教育：2021H1实现收入2.3亿元，由于影视制作收入确认节奏的影响，使得集团总收入同比有较大下滑，但这更多是确认时间点的影响使得半年报的影视板块收入参考意义不大，因此我们重点看教育板块。教育板块中高教实现收入2.12亿元，同比+13.5%，经营利润1.25亿元，同比+15.8%。在校生同比+18.9%至1.8万人。传媒艺术及职业培训收入1517万元。随着奥林匹克学院在下半年全面并表，新一期宿舍投入使用，以及水木源的全面并表，公司教育板块收入增长仍有较大空间。 高教板块受政策风险较小，强需求，每年学额和学费持续提升。外延并购方面，《民促法》最新实施条例落地后，民办高校外延并购的政策风险消除，未来3-5年仍是并购的黄金时期。内生增长+外延并购逻辑下，高教类公司未来3-5年仍将保持高速增长，推荐中教控股，希望教育，中国科培，华夏视听教育等。 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 2. 本周行情回顾（8/30-9/3） 本周（8/30-9/3）传媒指数（申万）上涨2.6%，社服指数（申万）上涨0.9%，上证综指上涨1.69%，深证成指下跌1.78%，创业板指下跌4.76%，沪深300指数上涨0.33%。 年初至今，传媒指数（申万）下跌16.55%，社服指数（申万）下跌11.5%，上证综指上涨3.13%，深证成指下跌2.01%，创业板指上涨4.58%，沪深300指数下跌7.07%。 图1：本周（8/30-9/3）行情涨跌情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所，传媒和社服均为申万指数 图2：年初至今行情涨跌情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所，传媒和社服均为申万指数 3. 本周行业重点公告（8/30-9/3） 【华夏视听教育】（1981）8月30日讯，华夏视听教育发布截至2021年6月30日2.60%0.90%1.69%-1.78%-4.76%0.33%-6%-4%-2%0%2%4%传媒指数社服指数上证综指深证成指创业板指沪深300-16.55%-11.50%3.13%-2.01%4.58%-7.07%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%传媒指数社服指数上证综指深证成指创业板指沪深300 5 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 止六个月中期业绩公告，报告期内，实现营收2.31亿元，相较去年的3.84亿元，下降39.9%，期内利润9152万元，同比下滑28.1%。 【豆神教育】(300010)8月30日讯，近日，豆神教育发布2021年中期报告。报告期内，豆神教育实现营收4.73亿元，同比下降8.3