贵金属日报：美国ADP就业数据表现弱势 巩固降息预期

市场分析 就业市场方面，ADP数据显示，11月私营部门就业人数减少3.2万，为2023年3月以来最大降幅，也是自2020年初以来第二大降幅。经济成色方面，美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，预期为52.1。新订单增长从一年高位回落，支付价格指标则降至七个月低点。关税方面，美国财长贝森特表示，他乐观地认为最高法院将维持特朗普总统根据《国际紧急经济权力法》征收的广泛关税的合法性。即使最高法院不这么做，特朗普政府也可以通过其他法律授权重新实施这些关税。另据消息，9家日企已向美国国际贸易法院提起诉讼，要求退还关税。 期货行情与成交量： 2025-12-03，沪金主力合约开于958.00元/克，收于956.70元/克，较前一交易日收盘变动-0.18%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于958.00元/克，收于955.66元/克，较昨日午后收盘下跌0.11%。2025-12-03，沪银主力合约开于13485.00元/千克，收于13582.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.18%。当日成交量为2664403手，持仓量为458527手。昨日夜盘沪银主力合约开于13691元/千克，收于13600元/千克，较昨日午后收盘上涨0.13%。 美债收益率与利差监控： 2025-12-03，美国10年期国债利率收于4.063%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.58%，较前一交易日持平。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-12-03，Au2602合约上，多头较前一日变化-987手，空头则是变化-2294手。沪金合约上个交易日总成交量为366053手，较前一交易日变化-5.24%。在沪银方面，在Ag2602合约上，多头变动236手，空头变动-4826手。白银合约上个交易日总成交量3686823手，较前一交易日变化7.56%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,048.30吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15,863吨，较前一交易日增加61吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-12-03，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-5.18元/克，白银国内溢价为-1568.00元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为70.44，较前一交易日变动-1.35%，外盘金银比价为72.87，较上一交易日变化-1.52%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-12-03）上金所黄金成交量为26942千克，较前一交易日变化-40.73%。白银成交量为984592千克，较前一交易日变化10.09%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为120千克。 策略 黄金：谨慎偏多ADP就业数据弱势，进一步巩固了美联储降息预期；因此预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在930元/克-980元/克。白银：谨慎偏多由于降息预期进一步升温叠加市场风险情绪的回升，白银价格相较于黄金略微偏强，金银比价有望收窄。白银本 身价格预计同样维持震荡偏强格局，Ag2602合约震荡区间或在13300元/千克-14000元/千克。套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com