摘要
铜：美联储12月降息预期接近90%，美元指数回落，金银价格重拾升势。铜价受供需前景提振，LME铜价及沪铜价格创历史新高。Codelco提出2026年年度合同供应溢价大幅跃升，反映市场对供应链分布的担忧。国内铜精矿、废铜供应趋紧，电解铜产量下降，预计四季度持续下降。未来铜价中枢有望上移，沪铜短期上方压力区间在89000-90000元/吨，下方支撑区间在87000-88000元/吨。建议逢低做多，期权策略可考虑买入近月轻度虚值看涨期权。
锌：美元整理略回落，锌偏强整理，库存继续下滑，11-12月或现连续减产，下游刚需采购。锌价反弹暂波动延续，上方压力继续暂看22800-23000附近，短期下档支撑关注22000-22200附近。供需仍有一定支持，板块共振转轮动，短线逢低略偏多，仍可继续卖看跌期权，注意前高附近压力。
铝产业链：盘面高位震荡，美指走弱利好有色板块。沪铝建议观望或偏多思路为主，上方压力区间22000-22500，下方支撑区间21000-21300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格企稳，在产产能小幅增加，建议逢高沽空为主，上方压力区间2800-3000，下方支撑区间2400-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，建议观望或偏多思路为主，上方压力区间21300-21500，下方支撑区间20000-20400，可买入虚值看涨期权做保护。
锡：美指走弱利好盘面，外盘拉动内盘走强，矿端叙事仍存。建议维持偏多的操作思路，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及宏观影响。上方压力区间320000-330000，下方支撑区间290000-300000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅：美元回落整理，铅国内供应局部偏紧仍存，现货库存略回落，下游刚需采购，进口窗口打开，外盘低位回升。铅价反弹波动暂延续，短期下方继续关注16800-17000一带支撑，上档暂关注17500-17600压力位，继续较宽区间双卖收取权利金。
镍及不锈钢：印尼镍矿基准价下滑，成本支撑有所松动，不锈钢厂对镍生铁供需僵持，硫酸镍供应有改善预期。沪镍反弹，主动上涨意愿依然显不足，上档暂观12.0-12.1万元压力位，下档则关注11.2-11.4万元附近支撑。若上涨乏力仍可考虑熊市价差策略，或继续逢低卖看跌，关注美元走势以及进一步供需支持。不锈钢期强现弱，供应预期减产，而需求偏淡，近期现货库存继续略回升。不锈钢反弹空间仍需谨慎，关注成本端带动，下方关注12000-12200附近，上方继续关注12500-12600压力，镍/不锈钢回调，后续关注政策端及供需相对明确变化。
第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议
宏观逻辑：美联储12月降息预期升温，流动性修复带动有色板块波动回升，但强弱分化，走势表现为轮动发力。日本央行暗示12月加息，美国制造业PMI萎缩，中国制造业PMI回升，经合组织上调美欧经济增长预期。有色板块均有不同程度上涨，后续关注流动性预期变化及供需共振可能。
本周关注：美俄会谈，俄乌局势，美推迟发布的经济数据，中美PMI数据。
第二部分 有色金属行情回顾
（图表数据来源：同花顺, 方正中期研究院）
第三部分 有色金属持仓分析
（图表数据来源：同花顺, 方正中期研究院）
第四部分 有色金属现货市场
（各品种现货市场分析）
第五部分 有色金属产业链
（各品种产业链分析）
第六部分 有色金属套利
（各品种套利机会分析）
第七部分 有色金属期权
（各品种期权策略分析）
重要事项
（免责声明及版权说明）
