12月聚酯板块月报：原料暂时强势，关注下游节奏

能化组 12月聚酯展望 研完：倪佳林期货从业证号：F03086824投资咨询证号：Z0019845 原料暂时强势，关注下游节奏 观点摘要： 地址：杭州市下城区万寿亭13号网止http://www.zjncf,com.an PX: 12月，油价大概率维续偏弱震荡。PX供应依旧高位：下游PTA检修计划不多，终端负荷尚有韧性，但下句后季节性回落或不可避免。尽管PX供需矛盾并不突出，但成本端预期偏弱，预计PX价格区间震荡，PXN价差缓慢回落为主： 相关报告 PTA: PTA价格预计近强远弱。12月PTA产量不高，随者BIS取消后，PTA出口接单大幅好转，同时下游聚酷负荷有韧性，短期压力不大，然中长期来着需考虑原油供需过剩削弱成本支，产业远端季节件转弱，PIA价格跟随原料波动为主， MEG: 12月MIG供需结构修复，呈现宽松平衡，预计12月MIG市场低位调整为主，港口显性库存推升过程中基差呈现追弱，美注MEG装置临时变动和原料价格变化： 风险：1、地缘事件2、下游降负节李 行情回顾 数据来源：新世纪期货，CCF 11月国际原油价格最药是弱念势：上旬，市场权衡供应过剩风险影响，且美回政府停摆有望结束，拱振经济和需求预，油价「涨，中勿，关国提出重启俄乌和平读判的新计划，地缘风险扫忧减弱，油价下跌。下句，市场传闻乌克兰已经问意关国提出的俄乌新版和平协议，地缘缓和，油价偏驹震荡， 11月PX成本供需博弃，PX价格重心拍升：山干歧化效益不佳，PX企业生产意愿降低，海外PX供应也收缩，而PX需求方而有支撑，特别是下游案酯负荷高位坚挺.PX不差的供需格局和脑油裂解价差缩窄使得PXN价差「涨，进而抬升PX箔对价格： 11月，PIA价格震荡上涨。在反内卷，关税缓和的大背景下，原料及自身供应结构不断优化，紧酯刚需切性良好，印度BIS取消认证改善案酯产业出II环境，使得PIA供需持续改善而去库，11月原料价格坚挺，PIA供需格局良好，供需预期改善，PTA价格革心抬升： 11月份，MEG延续震荡下行趋势。月内油价煤媒价偏弱运行，MEG成本端支拧不佳：供需方而，固效益和装置意外停车，且进口存减少预期，MEG供应边际收缩，而聚酷负荷有韧性，供需由累库转向宽平衡，但远月累库预期压制，MEG价格重心下移。 行情分析 PX: 数批来添源：断世起期货、IEA 数批来添源：断世起期货， 近期恐情指数回落室低位求平，美股连续反弹回升，短线跌势已经解除，整体转入高位震荡，宏观情绪显者改善，为近期原油盘而也带来情结支拧，地缘方而存在多空对峙的局而，利空点来自于恨乌和平谈判，利多点则来白于委内瑞拉以及东欧管道运输，地续反复加剧油价波动，原油自身基木面智时没有人变化，汽柴油裂解大相回落，成品端对原油的支拧力度弱化，即便关国炼厂开工回几，各战冬季取暖用油小高峰，但日前开工负荷已经提几至92%，手节性增量空间己经兑现过半，需求端改善的逻辑在原油盘面很难有体现。此外，周日OPEC+会设没有超预期绍果出现，八国维持明年季度暂停增产的决定，尚时部长级会议批准了关」制定“地大持续产能”评估机制，评估后的新产能将作为2027年产量基线参考，但暂时没有给出明确结果，基本而对原油的影响依然是中长期压制，无其是在短载宏观成地有利空消点出现后，会加剧原油盘面跌势： 原油盘而大趋势依然是震荡下行，此前为原油盘而提供支拧的地缘因暴，随若俄乌和平谈判的途步推进，其支摔力度在逐步弱化，不过地续因素的影响并未完全转空，还要茎惕委内瑞拉方面的潜在风险。宏观层面利空压力解除，恩慌指数回落至低位，为原油短线提供情结支拧，原油短线逻辑驱动的焦点依然在于地缘层而，预计12月布油在57-67美元/桶之间波动。 数据来源：新世妃期货，CCF 数据来源：新世起期货、CCF 11月，国内外PX装置负荷短暂回调后再度恢复至高位维持。至月底国内PX负荷升至89.5%的近六年高位。国内来石，月初福佳大化一条70万吨装置重启后国内负荷升至88%，但月中受到上海石化装置短停以及中化泉州装置降负影响，国内PX负荷回调。下旬随着装置恢复，PX负荷上升。同时月内受歧化效益不佳影响，盛虹和丽东 歧化装置都有降负，依靠MX补充，PX负荷不受影响。海外部分装置波动降负。越南NSRP70万吨装置由于炼厂端检修，PX负荷有所下滑。GS同样因歧化效益不佳，下调装置开工，但因装置特性，PX负荷降至50%。 供应方面：11月PX产量为337万吨，较10月产量增长6万吨。11月福佳大化重启一条线，除却上海石化以及中化泉州短停和检修，其余装置均维持稳定开工，PX产量继续上升。需求方面：11月PTA产量626万吨，11月PX进口量预估在80万吨左右。依此核算11月PX供需预计累库超5万吨， 数批来添：新世起期货、CCF 数批来添：断世起期货，CCF 供需而来石，12月在检装置仪有中化泉州和GS，国内外PX开工还将持在高负荷状态，PX供应仍旧充是，并且PX交易进一少切换至存节，届时聚酷负荷人幅下滑，需求端松动，PX供需转为景库。所以在高供应以及弱而求的格局下，预计PXN价差将有所同调但考虑到BIS取消后，国内PTA和紫酯出II从需求环节给到PX支持，所以即使PXN价差回撤，止势预计相对平缓： 12月，国际油价大概率继续偏弱震落，供需方而，PX供应依几高位；下游PTA检修计划不多，终端负荷尚有切性，但下勿后季节性回落或不可避免，尽管PX供需矛质开不突出，但成本端预期偏弱，预计PX价格区间震荡，PXN价差慢回落为主： PTA: 数据来源：断世记期货 数据来源：新世纪期货、CC 11月PTA装置检修增多，能投100万吨装置，英力士110万吨装置，虹港250万吨装置以及逸盛宁波220万吨装置检修，独山能源一期250万吨装置停车支置重启后负荷提升至满负。其他装置平稳运行。 11月份国内PTA装置增加，逸盛宁波等装置落实检修。11月PTA产量在626万吨。外盘美金价格高位月份国内PTA总供应量在626万吨。需求方面，11月聚酯负荷维持在91%附近波动：金量年668万吨时实际PTA消费量571万吨左右。11月非聚酯 开工率偏稳，DOTP负荷6~7成附近：PBT偏稳，负荷维持在5~6成、PBAT负荷2成附近，对PTA需求量在24万吨附近。11月内外盘价差维持，随着印度BIS取消，PTA出口接单好转，不过受船期影响，出口量主要在12-1月体现，11月预计出口量30万吨上下。综合看，11月国内PTA供需平衡。 款据未源：新世起期赁，CCF 数提来露：新世乾期货， 数据未源：新世记期货，忠朴 数据来源：新世妃期货，忠朴 从成本端来石，国际油价大概率依然是震荡下行，随若俄马和平谈判的途步推进，其支撑力度在途步弱化，不过地续因素的影响并未完全转空，还要警惕委内瑞拉方面的潜在风险：11月底OPEC+会议没有超预期结果出现，八国维持明年一季度暂停增产的决定，为油价底部带来支，预计油价区间偏弱震荡。PX方而，近期效益维持下PX开工率高位，不过受海外PA装置检修影响，现货表现不如前期强势，不过没有大量累库下，效益的压缩空间也比较有限。而从PTA来石，12月暂无装置计划检修，不过11月检修的能投，英力士，逸盛宁波预计要12月下重启，12月PTA产量不高，12月紧酯负荷暂时维持，随若BIS收消后，PTA出口接单大幅好转，PTA供需由累库预期转为去库，支撑PTA阶段性走强。 PTA价格预计近强远弱。12月PTA产量不高，随若BIS取消后，PTA出口接单大幅好转，同时下游聚酯负荷有韧性，短期压力不大，然中长期来看需考虑原油供需过剩削弱原料支撑，产业远端季节性转弱。PTA价格跟随原料波动为主。 MEG: 11月MEG供需持续呈现累库，整体幅度超15万吨，国内供应来看，月内榆林化学、中化学、正达凯等装置停车或降负检修，部分高成本的短流程装置降负运行，MEG国产量缩量明显，11月国内MEG产量在184.1万吨附近，环比上月减少8.1万吨。进口环节来若，海外MEG装置运行良好，整体供应宽裕。叠加印度反倾销影响，中东货源增量输送至中国市场。月内MEG外轮到货集中，沙特货抵港量呈现年内高位，预计11月进口量或超70万吨：需求方面，11月聚酯平均负荷在91%附近，刚需支摔尚可。11月聚酯产量在668万左右，聚酯对MEG的消耗量在221.8万吨附近。 改批来：：新世记期货，CGF 数批来泽：济世妃期货、CCF 数据未源：新世起期赁、CCF 数据未源：新世起期货，CCF 数据来源：断世记期货，CCF 数据来源：新世纪期货、钢联 12月，国内供应方面，中化泉州、富德能源等装置执行年度检修，盛虹炼化装置中上旬起将继续维持单线开车。媒化工方面，随若中化学、充矿、正达凯、红四方等装置恢复生产，合成气制月度产量将较11月回升明显。另外，EO出货欠佳，部分联产装置进行产量调节适度提升MEG负荷，例如镇海炼化及远东联石化。综合来看，12 月MEG国产量预计在182万吨附近，月内关注畅亿新装置运行稳定性以及其余装置临时变动： 进口环节，12月内伊朗及美国MEG产品将适度缩减，11月底起morvarid装置执行检修，farsa装置12月底仍有停车安排，伊朗地区供货量较此前有所下滑。而沙特、科威特货源供应持续呈现高位，12月MEG进口量预计适度回落。 需求环节，近期下游加弹，织造开机率虽有所回落，但针织品库存不高，后续开机率下滑预期有限。且聚酯产品库存中性偏低，效益尚可，12月聚酯平均负荷预计还能维持在91%附近。 12月MEG供需结构修复，呈现宽松平衡。预计12月MEG市场低位调整为主，港口显性库存推升过程中基差呈现趋弱，关注MEG装置临时变动和原料价格变化。 下游: 泰据未源：新世起期货，CCF 数据来源：新世靶期货，CCF 相较于10月份下聚酷涤丝销售氛围山淡转强，11月价的下渐订单，开机出现了线步转弱。截至上周，江浙加弹、织造、印染开机率已经调整至87%，72%、76%，分别较11月初高位下降1%、4%、6%。显然加弹，织造端订单和负荷均有所回落，但春节时间尚早，计织品的成品库存也不高，涤丝下游负荷回落预期或有限，未来至少半个月内对上刚需支撑仍在，同时聚酷利润良好，且库存借低，12月月均负荷或能维持在91%附近。按照往年经验来石，下游王动降负时间点至少在12月下句之后。 数据来添：断世记期货，CCF 数据来源：断世记期货，CCF 数据未源：新世记期货，CCF 数据来源：新世记期货、CCF 短期来石，聚酯产业链整体供需表现无明显结构性矛盾，聚酯负荷划性显现，而终端的季节性走弱节奏相对缓慢，短期内聚合原料成本或跟随原油端宰幅震药为主，聚酷纤维在库存可控下价格具备一定主动性： 三、行情展望 12月，国际油价大概率继续偏弱震荡，供需方而，PX供应依旧高位，下游PTA检修计划不多，终端负荷尚有韧性，旧下旬后幸节性回落成不可避免：尽营PX供需子店并不突出，旧成本端预期偏弱，预计PX价格区间恶落PXN价差缓慢回落为工 PTA价格预计近强远弱：12月PTA产量不高，随者BIS取消后，PTA出口按单人幅好转，同时下游聚酷负荷有韧性，均期压力不人，然中长期来着而考虑原油供需过剩削弱成木支摔，产业远端手节性转弱：PTA价格跟随原料没动为工， 12月MEG供结构修复，早现宽松平衡：预计12月MEG市场低位训整为主，港口显性库存推升过程中基差呈现趋弱，关江MEG装置临时变动和原料价格变化 免黄声明 1.本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内客的客观、公正，但文中的观点，结论和建议仅供参考，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，交易者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，请交易者务必独立进行交易决策。我公司不对交易结果做任何保证，不对国本报告的内客