供给端收缩预期较强，锌价下方支撑稳固：有色金属周报-锌

核心观点与关键数据

供给端

• 国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，预计11月小幅下滑至61万吨附近，近期已有部分炼厂检修减产。
• 沪伦比值再度回落，进口窗口维持关闭。
• 锌精矿港口库存下滑，截至11月28日，连云港进口锌矿库存15万吨，环比持平；防城港等7个港口库存总计30.2万吨，环比增加2.78万吨。
• 锌精矿利润持续回升，截至12月1日，锌精矿企业生产利润5,942元/金属吨。
• 国产TC、进口TC持续共振下滑。
• 冶炼利润回落，截至12月1日，精炼锌企业生产利润-1,952元/吨，预计11月锌锭产量小幅下滑至61万吨左右。
• 进口盈利窗口关闭，截至11月28日，精炼锌进口利润-4,631.06元/吨。

需求端

• 下游逢低采买，需求偏弱。
• 镀锌开工率下滑，下降0.63个百分点至56.54%，订单整体较为平淡。
• 镀锌原料库存减少，成品库存减少。
• 压铸锌合金价格回落，Zamak3、Zamak5锌合金均价分别下滑0.30%至23,045元/吨和23,595元/吨。
• 压铸锌合金开工率回升，回升0.28个百分点至51.3%，部分企业提产带动开工小幅回升。
• 压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少。
• 氧化锌价格下滑，≥99.7%平均价环比下滑0.47%至21,400元/吨。
• 氧化锌开工率回升，环比提升0.12个百分点至57.37%，部分企业提产带动开工有所回升。
• 氧化锌原料库存增加，成品库存增加。

库存

• 锌锭社库下滑，截至11月27日，SMM锌锭三地库存14.08万吨，部分炼厂检修，广东及上海地区到货较少，加之下游提货。
• 上期所库存减少，截至11月28日，SHFE库存9.59万吨。
• LME库存持续回升，截至11月28日，LME库存5.20万吨。

产业链整体库存

• 产业链整体库存维持增势。

研究结论

• 供给端收缩预期较强，锌价下方支撑稳固。
• 需求端偏弱，下游逢低采买。
• 库存方面，沪锌库存下滑，LME库存持续累库。
• 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。