食品饮料行业周报：白酒筑底，关注餐饮链复苏

报告日期：2025年12月01日 食品饮料 白酒筑底，关注餐饮链复苏 ——食品饮料行业周报 华龙证券研究所 摘要： 上周食饮板块跑输沪深300指数。上周（2025年11月24日-11月28日），申万食品饮料指数涨跌幅为+0.07%，在申万一级行业中排名第27位，跑输上证指数（+1.40%）1.33pct，子行业中仅预加工食品（+5.64%）、零食（+2.88%）涨幅居前，白酒（-0.73%）跌幅居前。我们认为整体市场需求疲软背景下，食饮板块基本面压力仍存，但是板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场预期，建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头价值修复，我们维持行业“推荐”评级。 投资评级：推荐（维持） 白酒：根据酒业家发布的信息，11月28日，茅台集团党委书记、董事长陈华在贵州茅台2025年临时股东大会上明确，茅台将坚持高质量发展，创造可持续价值，并部署五方面重点任务：一是始终铸牢质量根基不动摇，坚守传统工艺，健全全产业链质量管理；二是全力推进营销市场化转型，以市场需求为导向，以消费者为中心，推动渠道融合与数字化转型；三是不断做优文化价值赋能，推动文化创造性转化和创新性发展，坚持“文化出海”拓展国际化传播；四是全面推进企业转型升级，加速数字化、绿色化转型发展；五是持续深入践行ESG理念，守护酿造生态，努力打造“美丽茅台”示范样本，履行社会责任，实现企业发展与社会繁荣共生，提高公司治理水平，不断提升市值管理能力，坚持稳定的现金分红政策，更好地回馈股东们的信赖和支持。我们认为白酒行业仍处于深度调整期，中长期来看，行业的发展与宏观经济环境、商务消费活跃度和政策影响相关性较大，茅台的批价是重要的观测指标，估值的修复预计先于基本面的修复，建议关注一是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒。 分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com 相关阅读 《底部修复，关注成长性较好的子板块龙头—食品饮料行业周报》2025.11.25《白酒报表端承压，关注高质量增长的大众品龙头—食品饮料行业2025年三季报综述》2025.11.19《白酒估值处于低位，大众品关注高质量发展的龙头—食品饮料行业周报》2025.11.11 大众品：万辰集团发布投资者关系活动记录表，公司今年持续完善系统化的协同运营策略，通过继续深度整合供应链，奠定了高质效、低成本、快速响应的产品基础；公司在此基础上：①重视食品安全红线，持续焕新商品力，通过常规零食品类的迭代与爆款自有产品打造，构筑核心竞争优势；②尝试部分非食品类的产品，进一步丰富消费场景；③精耕细作会员体系，有效提升用户黏性与复购；④持续加大品牌宣传，强化品牌影响力。持续形成从前端产品、中端会员到后端供应链的良性闭环，在前三季度共同驱动门店业绩实现可持续增长。涪陵榨菜发布投资者关系活动记录表，目前榨菜行业已处于存量竞争市场，近年来整体市场需 请认真阅读文后免责条款 求变化不大，且行业内公司众多，各企业目标消费群体、区域不同产品定价也有区别，公司产品定位于行业内中高端，近几年以来公司利润率较稳定，且随着原材料青菜头的价格平稳，公司成本基本可控；2024年以来公司加快推出新品，目前新品毛利率低于榨菜产品、体量较小，且推出同时公司针对新品投入的推广费用增加，对整体利润率有一定影响。目前公司销售渠道主要分为三类：一是线上电商，目前体量1亿左右；二是餐饮渠道；三是家庭消费渠道，为公司主要的经销渠道。大众品建议关注具备成长确定性的细分子行业龙头安井食品、西麦食品、伊利股份、东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。 内容目录 1一周市场行情...........................................................................................................................................12周内价格波动............................................................................................................................................23行业要闻...................................................................................................................................................34重点上市公司公告...................................................................................................................................45周观点.......................................................................................................................................................56风险提示...................................................................................................................................................7 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）...........................................................................................1图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%）.......................................................................................1图3：食饮股票周涨幅前五（%）.......................................................................................................1图4：食饮股票周涨幅后五（%）.......................................................................................................1图5：飞天茅台批价（元）..................................................................................................................2图6：普五（八代）和国窖1573批价（元）....................................................................................2图7：生鲜乳平均价（元/公斤）.........................................................................................................2图8：大麦进口均价（美元/吨）.........................................................................................................2图9：白糖（一级）经销价（元/吨）.................................................................................................3图10：大豆（黄豆）价格（元/吨）...................................................................................................3图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）...........................................................................................3图12：包材（聚酯瓶片）现货价（元/吨）.......................................................................................3 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测..........................................................................................................6 1一周市场行情 上周（2025年11月24日-11月28日），申万食品饮料指数涨跌幅为+0.07%，在申万一级行业中排名第27位，申万31个行业涨跌幅排名前三的行业分别为通信（+8.70%）、电子（+6.05%）和综合（+4.43%）。全部子行业涨跌幅分别为，预加工食品（+5.64%）、零食（+2.88%）、烘焙食品（+2.71%）、保健品（+1.91%）、软饮料（+1.79%）、乳品（+1.69%）、调味品（+1.11%）、肉制品（+0.16%）、其他酒类（+0.12%）、啤酒（-0.05%）、白酒（-0.73%），同期上证指数涨跌幅为+1.40%。个股方面，海欣食品（+45.38%）、佳隆股份（+16.29%）、燕塘乳业（+15.25%）涨幅居前；南侨食品（-7.35%）跌幅居前。 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2周内价格波动 2.1白酒批价 上周（2025年11月24日-11月28日），飞天茅台（散瓶）批价从1640元/瓶下跌75元/瓶至1565元/瓶；飞天茅台（原装）批价从1650元/瓶下跌70元/瓶至1580元/瓶。普五（八代）52度批价从855元/瓶下跌5元/瓶至850元/瓶，国窖1573批价维持850元/瓶。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2.2主要成本价格变动 生鲜乳价格小幅提升，截至2025年11月20日，生鲜乳价格为3.03元/公斤，同比下降3.20%；2025年10月，大麦进口平均单价为257.89美元/吨；2025年11月28日，白糖（一级）经销价为5493.33元/吨；2025年11月20日，大豆价格为4298.50元/吨；2025年11月28日，包材瓦楞纸出厂平均价3940元/吨；2025年11月27日，包材聚酯瓶片现货价为5700元/吨。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行