金融产品深度报告20251202：纳斯达克100ETF，2025年11月复盘与12月展望

纳斯达克100ETF，2025年11月复盘与12月展望 2025年12月02日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师唐遥衎执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn ◼市场表现回顾： ◼走势复盘：2025年11月上旬，市场对AI泡沫的担忧令美股震荡回调。中旬美联储官员密集鹰派言论打压降息预期，指数承压下探。下旬市场围绕AI泡沫与降息主线博弈，伴随谷歌、英伟达发布利好及美联储官员释放鸽派信号，市场降息预期大幅升温，情绪企稳，指数在探底后稳步反弹，并于月底连续上涨。 相关研究 ◼估值分析：截至2025年11月28日，纳斯达克100指数市盈率PE-TTM为36.50倍，位于2011年以来的91.4%历史分位数，处于历史估值相对高位，指数对利率环境与业绩兑现的依赖度较高。 《每周宏观经济和资产配置研判—20251202》2025-12-02 ◼技术分析：截至2025年11月28日，纳斯达克100指数风险度为56.28，较10月底的92.57大幅回落，市场情绪降温，纳斯达克100指数的性价比有所提升。趋势层面，快线TMP在11月17日下穿慢线JAX，提示回调风险，但后续慢线JAX走平，且在11月26日快线TMP上穿JAX，预示上涨趋势。综合来看，指数或将继续维持震荡上行趋势。 《国债买卖或重长期效应轻短期规模》2025-11-30 ◼事件驱动盘点： ◼宏观层面：2025年11月，纳斯达克100指数的宏观环境由矛盾数据主导。月初制造业与服务业PMI冷热不均；月中强劲的非农就业与上升的失业率并存，增加了美联储对经济健康状况研判的难度；2025年10月关键CPI数据或因政府停摆永久缺失，尽管核心PPI温和，但仍放大了市场的不确定性与波动。 ◼政策层面：2025年11月，美联储政策预期的剧烈摇摆影响纳斯达克100指数走势。11月中旬多位官员释放鹰派信号，打压降息预期致指数下挫；11月下旬随着美联储“三号人物”威廉姆斯的鸽派发言，市场降息预期大幅升温，乐观情绪推动指数于下旬企稳反弹。 ◼行业层面：2025年11月，纳斯达克100指数在AI概念博弈中波动。上旬美国大空头迈克尔伯里的做空言论与OpenAI首席财务官关于寻求“政府兜底”的言论引发市场对于AI泡沫的担忧；下旬谷歌发布新一代大模型、其自研TPU获Meta数十亿美金洽购，彰显了市场对于谷歌这种全链路AI叙事的认可；英伟达发布财报有强劲基本面利好，但指数在美联储鹰派信号下承压；随着美联储对AI前景的肯定，市场情绪企稳，推动指数回弹。 ◼指数后市展望： ◼关键事件前瞻：2025年12月市场走向取决于货币政策与产业微观的双重验证。虽12月降息概率高达86.4%，但美联储降息路径仍存在不确定性：12月降息而1月不降息；12月不降息而1月降息；议息会议推迟至非农、CPI数据发布后召开。博通、美光的业绩为半导体需求提供验证，共同塑造科技股表现。 ◼指数走势展望：预计2025年12月纳斯达克100指数将在宏观经济数据和美联储货币政策的拉扯下震荡上行。依托于AI产业革命和商业化验证，指数中期趋势向上未改。但考虑到11月下旬美联储的鸽派言论提振了市场情绪，降息概率上调，指数企稳反弹，降息预期或被提前兑现，若议息会议或关键经济数据不及预期，指数可能会有回调，仍需保持谨慎。 ◼相关ETF产品：广发纳斯达克100ETF(159941.SZ)紧密跟踪指数，截至2025年11月28日，该基金流通规模达299.15亿元，当日成交额7.86亿元。 ◼风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。 内容目录 1.1.走势复盘.....................................................................................................................................41.2.估值分析.....................................................................................................................................51.3.技术分析.....................................................................................................................................5 2.事件驱动..............................................................................................................................................6 2.1.宏观层面.....................................................................................................................................62.2.政策层面.....................................................................................................................................82.3.行业动态...................................................................................................................................10 3.1.关键事件前瞻...........................................................................................................................133.2.指数走势展望...........................................................................................................................153.3.相关ETF产品.........................................................................................................................15 4.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：纳斯达克100指数走势（区间范围：2025/10/31至2025/11/28）........................................4图2：纳斯达克100指数市盈率PE-TTM（区间范围：2011/04/01至2025/11/28）.....................5图3：纳斯达克100指数风险趋势模型（2025/11/28）....................................................................6 表1：宏观层面事件总结.......................................................................................................................7表2：政策层面事件总结.......................................................................................................................8表3：行业层面事件总结.....................................................................................................................11表4：十二月事件预告.........................................................................................................................14表5：纳斯达克100指数ETF..............................................................................................................16 1.市场表现回顾 1.1.走势复盘 自2025年10月31日至11月28日，纳斯达克100指数整体呈现“回调反弹”态势，月度累计回调1.64%，成交总额约50457亿美元。 11月上旬，美国ISM公布制造业PMI为48.7，低于前值49.1和预期的49.5，制造业收缩压力依旧存在，但服务业PMI高于预期暂时缓解了市场对经济失速的担忧。知名空头做空英伟达、AMD财报未能打动投资者、OpenAI高管发表“政府兜底”言论都使市场加剧了对AI泡沫的担忧，指数在上旬震荡回调。 11月中旬，市场博弈的主线主要围绕在降息预期。多位美联储官员密集发表鹰派言论旨在打压激进的降息预期并表明美联储在抗通胀上的决心，指数承压下探。 11月下旬，市场依旧围绕AI泡沫和降息预期博弈。美国9月非农数据公布，就业数据和失业数据的矛盾增加了美联储对于经济健康状况的研判难度。但行业层面利好频传，谷歌发布新一代人工智能大模型Gemini3，获市场好评，且其自研TPU获Meta数十亿美元洽购，市场对于谷歌这种全链路AI叙事表示认可；英伟达财报超预期，且CEO黄仁勋正面回应AI泡沫缓和了市场紧张的情绪，但或因谷歌TPU的“搅局”，市场并没有兑现英伟达基本面的利好。美联储方面态度大转变，11月20日多位美联储官员放鹰，11月21日美联储三号人物威廉姆斯却对降息持开放态度，CME“美联储观察工具”也将12月降息概率从39.07%上调至71%。下旬市场情绪逐步企稳，指数探底后稳步反弹，并在月底连涨5天。 总体来看，11月纳斯达克100指数在降息预期和AI泡沫的博弈下呈现回调后反弹的格局，市场关注点逐步转向美联储政策路径的明确性及AI行业基本面的实际兑现能力。 1.2.估值分析 截至2025年11月28日，纳斯达克100指数的市盈率PE-TTM为36.50倍，位于2011年以来的91.4%历史分位数，处于历史估值相对高位，指数对利率环境与业绩兑现的依赖度较高。 1.3.技术分析 根据我们2025年5月5日发布的《技术分析系列：双维框架研究之动能驱动与风险管控》研报，技术分析主要从风险维度（标的位置的相对高低）与趋势维度（动量的相对强弱）进行判断。根据报告中定义的风险度指标TR、济安线的慢线JAX与快