国泰君安期货商品研究晨报（2025年12月1日）
宏观经济与行业新闻
- 中国11月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，但连续8个月处于荣枯线下方，显示经济景气水平有所改善，但复苏基础仍需巩固。
- 非制造业商务活动指数为49.5%，环比下降0.6个百分点，受高基数影响，景气水平有所回落。
- 美国消费者在“黑色星期五”展现出的消费韧性超出预期，零售总额实现稳健增长。
- 白宫经济顾问哈塞特称市场对今年底前选定美联储主席的消息反应积极，特朗普拒绝确认让哈塞特出任。
- 美乌周日在美谈判，美国务卿称谈判富有成效，俄乌和平协议“很有可能”达成。
- OPEC+维持2026年一季度暂停增产计划不变，重申反映对季节性市场疲软的预期。
- 数据中心“制冷问题”，芝商所“宕机”数小时，各类期货交易停摆。
板块观点与策略
- 关注指数：
- LPG：PG短期供应偏紧，但中长期趋势仍承压；丙烯格局维持宽松。
- 白银：加速冲刺，再创新高，推荐现货结构偏紧的白银逢低配置。
- 所长首推：
- 黄金：降息预期回升，但短期价格或有所撤步。
- 银行卡：关注指数最高为★★★★。
- 商品板块：
- 黄金：降息预期回升，但短期价格或有所撤步。
- 白银：加速冲刺，再创新高，推荐现货结构偏紧的白银逢低配置。
- 铜：现货走强，拉升价格。
- 锌：下方有支撑。
- 铅：库存减少，支撑价格。
- 锡：供应再出扰动。
- 铝：偏强运行；氧化铝：基本面矛盾未解；铸造铝合金：跟随电解铝。
- 镍：基本面限制上方弹性，低位震荡运行；不锈钢：库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力。
- 碳酸锂：高位震荡，关注仓单注册情况。
- 工业硅：区间震荡行情；多晶硅：关注仓单注册情况。
- 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高。
- 螺纹钢：低位震荡；热轧卷板：低位震荡。
- 硅铁：市场情绪扰动，低位震荡；锰硅：矿端价格坚挺，低位震荡。
- 焦炭：宽幅震荡；焦煤：宽幅震荡。
- 原木：弱势震荡。
- 对二甲苯：PXN持续走扩，高位震荡市；PTA：单边高位震荡市；MEG：多MEG空PTA持有。
- 橡胶：震荡运行；合成橡胶：估值区间运行。
- 沥青：弱势震荡。
- LLDPE：基差转正，供应仍宽松。
- PP：短期反弹，中期趋势仍有压力。
- 烧碱：趋势仍有压力。
- 纸浆：震荡运行。
- 玻璃：原片价格平稳。
- 甲醇：上方空间收窄。
- 尿素：价格中枢上移，日内跟随现货情绪。
- 苯乙烯：短期震荡。
- 纯碱：现货市场变化不大。
- LPG：短期坚挺，趋势承压；丙烯：格局维持宽松。
- PVC：低位震荡。
- 燃料油：底部震荡，短期波动缩小；低硫燃料油：窄幅调整，外盘现货高低硫价差继续收缩。
- 集运指数（欧线）：悲观预期修复，宽幅震荡。
- 短纤：短期震荡，中期有压力；瓶片：短期震荡，中期有压力。
- 胶版印刷纸：低位震荡。
- 纯苯：短期震荡为主。
- 棕榈油：高产边际交易减弱，技术反弹；豆油：美豆驱动不足，区间震荡为主；豆粕：隔夜美豆小涨，连粕或震荡；豆一：震荡。
- 玉米：震荡运行。
- 白糖：窄幅整理。
- 棉花：关注现货基差变化和仓单增速。
- 鸡蛋：淘汰加量，情绪偏强。
- 生猪：产业逻辑将回归。
- 花生：关注现货。
