11月制造业PMI环比回升 服务业环比回落-宏观经济专题报告

11月份中国制造业PMI为49.2%，连续第八个月位于荣枯线之下，但环比小幅回升。从企业规模来看，大型企业PMI为49.3%，中型企业为48.9%，小型企业为49.1%，其中大型企业景气度回落较多，小型企业景气度回升明显。生产指数为50.0%，保持平稳；新订单指数为49.2%，显示市场需求回落幅度减缓；新出口订单指数为47.6%，较10月回升。原材料购进价格指数为53.6%，连续五个月在扩张区间，出厂价格指数为48.2%，降幅收窄但仍在50以下。原材料库存指数和产成品库存指数分别为47.3%和47.3%，产成品去库加快。装备制造业PMI为49.8%，首次跌入荣枯线之下；高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于扩张区间。10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，制造业企业收入和利润增长欠佳，11月库存指数继续收缩，企业谨慎增加库存。从业人员指数为48.4%，变化不大；生产经营活动预期指数为53.1%，小幅回升。

11月份非制造业商务活动指数为49.5%，年内首次位于荣枯线之下。建筑业商务活动指数为49.6%，新订单指数为46.1%，景气度略有恢复。服务业商务活动指数为49.5%，新订单指数为45.6，从业人员指数为45.9，年内新低。服务业投入品价格指数为50.5%，销售价格指数为49.2，环比上升。铁路运输、电信服务等行业景气度较高，房地产、居民服务等行业活跃度偏弱。商品房销售仍在磨底，11月房地产开发投资同比仍收缩较多。

关键数据：制造业PMI 49.2，生产指数50.0，新订单49.2，新出口订单47.6，原材料购进价格53.6，出厂价格48.2，原材料库存47.3，产成品库存47.3；非制造业商务活动指数49.5，建筑业PMI 49.6，服务业PMI 49.5，服务业销售价格49.2。

研究结论：制造业景气度持续低迷，但小型企业有所回升，市场需求仍偏弱；服务业首次跌破荣枯线，就业和销售价格指数均处低位，市场活跃度下降。新型政策性金融工具已全部投放，预计将拉动项目总投资超7万亿元，推动有效投资。四季度稳增长稳就业仍是主线，关注12月中央经济工作会议。