11月制造业PMI环比回升 服务业环比回落-宏观经济专题报告

格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 2025年12月1日 宏观经济 11月制造业PMI环比回升服务业环比回落 宏观国债研究员：刘洋从业资格证号：F3063825交易咨询证号：Z0016580联系方式：liuyang18036@greendh.com 摘要 11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，连续第八个月位于荣枯线之下，前值49.0%，环比小幅回升。从企业规模来看，11月大型企业PMI为49.3%，前值49.9%；中型企业为48.9%，前值48.7%；小型企业49.1%，前值47.1%；大型企业连续2个月在收缩区间，并且降幅扩大；中型企业景气度保持基本平稳，小型企业景气度回升明显。11月生产指数为50.0%，制造业企业生产保持平稳，前值49.7%。11月新订单指数为49.2%，前值48.8%，表明制造业市场需求回落幅度减缓。11月PMI新出口订单指数为47.6%，前值45.9%；进口指数为47.0%，前值46.8%。11月PMI新出口订单指数较10月回升。 格林大华期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1288号成文时间：2025年12月1日星期一 11月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.6%和48.2%，前值分别为52.5%和47.5%。原材料购进价格指数连续五个月在扩张区间，体现反内卷政策推动上游价格表现较好。因为需求偏弱的原因，11月出厂价格指数较10月降幅收窄，但仍在50以下。11月南华工业品指数平均值3514，较10月平均值3541变化很小。我们预期10月PPI同比下降2.2%左右。 11月PMI原材料库存指数为47.3%，前值47.3%；产成品库存指数为47.3%，前值48.1%。11月原材料库存指数保持低位，产成品库存指数回落表明产成品去库有所加快。10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。10月制造业企业收入和利润增长欠佳，11月原材料库存指数和产成品库存指数继续收缩，制造业企业谨慎增加库存。 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，前值50.1%。11月建筑业商务活动指数为49.6%，前值49.1%。11月建筑业新订单指数为46.1%，前值45.9%。11月建筑业景气度略有恢复。受10月黄金周高基数影响，服务消费淡季回落，11月服务业商务活动指数为49.5%，上月50.2%。11月服务业新订单指数为45.6%，前值46.0%。11月服务业从业人员指数为45.9%，前值46.1%。11月服务业业务活动预期指数为55.9%，前值56.1%。11月服务业投入品价格指数为50.5%，前值49.4%。11月服务业销售价格指数为49.2%，前值47.7%。 11月制造业PMI连续第八个月位于荣枯线之下，大型企业景气度回落较多，生产保持平稳，新订单指数显示需求仍较弱，新出口订单有所回升。11月服务业商务活动指数年内首次收在荣枯线之下，服务业新订单指数创年内新低，11月服务业从业人员指数环比小幅回落至低位，服务业销售价格指数环比上升对物价上升有正面影响。截至10月末，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，有助于把上半年储备的项目转为开工量，转化为四季度的实物工作量，推动扩大有效投资。四季度稳增长稳就业仍是主线，关注将召开的12月中央经济工作会议。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 11月30日国家统计局公布11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，连续第八个月位于荣枯线之下，前值49.0%，环比小幅回升。从企业规模来看，11月大型企业PMI为49.3%，前值49.9%；中型企业为48.9%，前值48.7%；小型企业49.1%，前值47.1%；大型企业连续2个月在收缩区间，并且降幅扩大；中型企业景气度保持基本平稳，小型企业景气度回升明显。11月生产指数为50.0%，制造业企业生产保持平稳，前值49.7%。11月新订单指数为49.2%，前值48.8%，表明制造业市场需求回落幅度减缓。11月装备制造业PMI为49.8%，自今年5月份以来首次跌入荣枯线之下，前值50.2%。11月消费品行业制造业PMI为49.4%，10月50.1%，10月两节过后消费品制造业景气度有所回落。11月高技术制造业PMI为50.1%，高技术制造业连续10个月位于扩张区间，10月50.5%。11月基础原材料行业PMI为48.0%，前值47.8%，景气度维持相对低位。从行业看，农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需两端较为活跃；石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个指数均低于临界点，景气水平偏低。11月采购量指数49.5%，继续在荣枯线下，前值49.0%。 11月PMI新出口订单指数为47.6%，前值45.9%；进口指数为47.0%，前值46.8%。11月PMI新出口订单指数较10月回升。10月的低点，有10月上旬中美贸易摩擦扩大的影响，而10月末中美元首会晤和马来西亚经贸会谈达成共识，随后中美双方改善双边贸易的措施，促成了11月新出口订单的回升。 11月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.6%和48.2%，前值分别为52.5%和47.5%。原材料购进价格指数连续五个月在扩张区间，体现反内卷政策推动上游价格表现较好。因为需求偏弱的原因，11月出厂价格指数较10月降幅收窄，但仍在50以下。11月南华工业品指数平均值3514，较10月平均值3541变化很小。我们预期10月PPI同比下降2.2%左右。 11月PMI原材料库存指数为47.3%，前值47.3%；产成品库存指数为47.3%，前值48.1%。11月原材料库存指数保持低位，产成品库存指数回落表明产成品去库有所加快。10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。10月制造业企业收入和利润增长欠佳，11月原材料库存指数和产成品库存指数继续收缩，制造业企业谨慎增加库存。 11月制造业从业人员指数48.4%，前值48.3%，制造业企业用工景气水平变化不大。11月制造业生产经营活动预期指数53.1%，前值52.8%，制造业企业对未来景气度预期小幅回升。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，前值50.1%。11月建筑业商务活动指数为49.6%，前值49.1%。11月建筑业新订单指数为46.1%，前值45.9%；11月建筑业从业人员指数为41.8%，前值39.9%。11月建筑业业务活动预期指数为57.9%，前值56.0%。11月建筑业景气度略有恢复。11月30大中城市的商品房日均成交面积26万平米，同比下降34%，10月份日均成交面积24万平米，同比下降27%，四季度同比下降幅度扩大是因为去年同期基数较高。全国商品房销售仍在磨底过程中，预期11月房地产开发投资同比仍收缩较多。 受10月黄金周高基数影响，服务消费淡季回落，11月服务业商务活动指数为49.5%，上月50.2%。11月服务业新订单指数为45.6%，前值46.0%。11月服务业从业人员指数为45.9%，前值46.1%。11月服务业业务活动预期指数为55.9%，前值56.1%。11月服务业投入品价格指数为50.5%，前值49.4%。11月服务业销售价格指数为49.2%，前值47.7%。从行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长；房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱。 11月制造业PMI连续第八个月位于荣枯线之下，大型企业景气度回落较多，生产保持平稳，新订单指数显示需求仍较弱，新出口订单有所回升。11月服务业商务活动指数年内首次收在荣枯线之下，服务业新订单指数创年内新低，11月服务业从业人员指数环比小幅回落至低位，服务业销售价格指数环比上升对物价上升有正面影响。截至10月末，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，此次落地的新型政策性金融工具支持的项目有望在10月至12月密集落地，预计将拉动项目总投资超7万亿元，有助于把上半年储备的项目转为开工量，转化为四季度的实物工作量，推动扩大有效投资，促进经济平稳健康发展。四季度稳增长稳就业仍是主线，关注将召开的12月中央经济工作会议。 格林大华期货研究院专题报告 数据来源：Wind、格林大华研究院 格林大华期货研究院专题报告 格林大华期货研究院专题报告 数据来源：Wind、格林大华研究院 数据来源：Wind、格林大华研究院 格林大华期货研究院专题报告 数据来源：Wind、格林大华研究院 格林大华期货研究院专题报告 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。