一、行情回顾
2025年11月碳酸锂市场呈现产量增加、库存下降和期货价格上涨态势。主力合约收于96420元/吨，月内上涨13520元/吨（+16.3%）；SMM电池级碳酸锂现货均价9.375万元/吨，工业级碳酸锂均价9.13万元/吨，月环比分别上涨18.4%、18.6%。原料价格涨幅略大于锂盐，锂辉石精矿(6%,CIF中国)价格1150美元/吨，月内上涨222美元/吨（+23.9%）；SMM锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）价格2600元/吨，月内上涨470元/吨（+22.1%）。
二、供应端
- 国产锂矿：江西部分矿权存在不确定性，但新投产项目如李家沟、大红柳滩等逐步爬产。紫金矿业湖南项目、大中矿业湖南鸡脚山锂矿等待投产。10月国产矿样本产量2万吨LCE，环比微增0.5%。
- 海外锂资源：澳矿产量持续增长，三季度产量约96.4万吨，环比增2.7%；销量约93.84万吨，环比降5.8%。南美盐湖SQM Atacama项目锂盐销量6.29万吨，环比增18.45%。美洲锂辉石项目三季度产量环比下降21%。非洲矿如赣锋锂业Goulamina、雅化集团Kamativi等产能爬坡，但地缘政治或影响发运。
- 国内碳酸锂：11月产能近15.1万吨，同比增长33%；产量9.54万吨，环比增3.3%，累计产量77.59万吨，同比增44%。
- 进口：锂精矿1-10月累计进口490万吨（+3.6%），锂盐1-10月累计进口19.69万吨（+4.9%），主要来自智利（-13.5%）和阿根廷（+58.9%）。
三、需求端
- 正极材料：11月磷酸铁锂产量41.29万吨，环比增4.7%；三元正极材料产量8.39万吨，环比降0.2%。12月预估三元产量环降6.7%，磷酸铁锂环降0.8%。
- 终端需求：新能源汽车10月销量1294.3万辆，同比增长32.8%，渗透率51.63%。亮点包括纯电重卡销量同比增长168%，插混占比从40%降至36%。储能方面，1-10月中标容量148GWh，同比增40.5%，12月预计增速环比持平或下降。
四、库存及展望
- 库存：矿端库存降至低位，锂盐库存持续去库。
- 供需预测：12月供需预计缺口1.2万吨。供应端国内外项目爬产或待投产，锂盐产量持续增长，进口需关注非洲地缘及海外调控。需求端正极排产或下降，固态电池产业化推进，新能源汽车增速较高，储能保持较高增速。
操作建议：买2605空2609
风险点：政策扰动、需求不及预期、宏观经济及地缘、回收料产量真实性。
