贵金属周报：美白银交割风险再现，银价再创新高

2025年12月1日 美白银交割风险再现，银价再创新高 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格震荡上行，国际金价再度站上4250美元/盎司，白银价格在上周五再创历史新高，国际银价因COMEX白银交割风险上攻至57美元/盎司上方，再创历史新高，国内白银价格也再创新高，站上13000元/千克。上周四国内铂、钯期货上市首日波动剧烈，第二个交易日波动收窄。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫近期，越来越多的美联储官员发布言论纷纷支持12月降息。美联储主席选拔进入最后阶段，贝森特称，特朗普预计将在圣诞假期前决定下一任美联储主席人选。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫上周三，COMEX白银2512合约正式进入交割通知期。COMEX数据显示，白银2512合约首日交割通知量达到3665万盎司，达到去年12月全月水平的80%。目前强势的美盘白银、资金对白银ETF增持提速，以及交割的自营盘增加等都显示银价有进一步上攻可能。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫近期美联储官员鸽派发言强化降息预期，对贵金属价格形成一定的支持。再加上COMEX白银交割风险隐现，白银再现逼仓行情而再创新高，也带动整体贵金属市场情绪高昂。预计短期贵金属价格有可能进一步上攻，但也需警惕市场情绪变化后的回调风险。因广期所铂、钯期货目前尚未夜盘交易，预计周一铂钯期货都会跳空高开高走。 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美国通胀数据超预期 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格震荡上行，国际金价再度站上4250美元/盎司，白银价格在上周五再创历史新高，国际银价因COMEX白银交割风险上攻至57美元/盎司上方，再创历史新高，国内白银价格也再创新高，站上13000元/千克。上周四国内铂、钯期货上市首日波动剧烈，第二个交易日波动收窄。 美联储发布褐皮书显示，根据美联储12个辖区中的大部分报告，自上次报告以来，经济活动基本持平；不过有2个辖区指出经济小幅下滑，1个辖区报告经济小幅增长。整体前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓的风险加大。 近期，越来越多的美联储官员发布言论纷纷支持12月降息。美联储理事沃勒表示，最新数据显示劳动力市场依然疲软，因此他主张在12月进行降息。沃勒指出，12月会议后将密集发布的延迟经济报告，可能让1月的决定“更棘手”。美国旧金山联储主席、2027年FOMC票委戴利表示，她支持在下个月降息，因为她认为就业市场突然恶化的可能性比通胀骤然上升更大，也更难以控制。美联储理事米兰发表最新讲话称，当前货币政策阻碍了经济发展，美国经济需要大幅降息。 美联储主席选拔进入最后阶段，美国财政部长贝森特称，总统特朗普预计将在圣诞假期前决定下一任美联储主席人选。 欧洲央行发布10月会议纪要，详解其在该次会议上按兵不动的依据，进一步强化了市场对本轮降息周期终结的预期。欧洲央行管委卡扎克斯最新表示，鉴于欧元区通胀仍可能高于预期，目前讨论再次降息为时尚早。 上周三，COMEX白银2512合约正式进入交割通知期。COMEX数据显示，白银2512合约首日交割通知量达到3665万盎司，达到去年12月全月水平的80%。自营户买盘较多、客盘买盘较少，结构并不太稳定。根据交割通知期的初步数据，排在前面的交割买盘全都是自营盘，包括德银自营、法巴自营、加拿大两家银行（RBC、丰业）的自营户，客盘买盘虽 然数量较少，但相对比较集中。目前COMEX白银只是进入交割通知期，交割数据还有待进一步观察。目前强势的美盘白银、资金对白银ETF增持提速，以及交割的自营盘增加等都显示银价有进一步上攻可能。 近期美联储官员鸽派发言强化降息预期，对贵金属价格形成一定的支持。再加上COMEX白银交割风险隐现，白银再现逼仓行情而再创新高，也带动整体贵金属市场情绪高昂。预计短期贵金属价格有可能进一步上攻，但也需警惕市场情绪变化后的回调风险。因广期所铂、钯期货目前尚未夜盘交易，预计周一铂钯期货都会跳空高开高走。 本周关注：中美11月PMI数据、12月议息会议前美联储官员进入静默期，重点关注“美联储最爱通胀指标”PCE数据的发布。 风险因素：美国通胀数据超预期 三、重要数据信息 1、美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，均较前值明显加速，显示美国通胀在9月重新升温。 2、美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预期，汽车销售四个月来首次下滑。 3、美国11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创下七个月来最大跌幅，消费者对劳动力市场和整体经济前景的担忧加剧。 4、ADP报告显示，美国劳动力市场正显现进一步疲软迹象。数据显示，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位，较一周前公布的每周减少2500个岗位呈现加速恶化趋势。 5、美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人。此前一周的续申请失业金人数小幅上升至196万人。 6、美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，较前值修正后的3%明显放缓。扣除飞机的非国防资本耐用品订单（核心资本品订单）初值环比增长0.9%，远超市场预期的0.3%，前值由0.4%上修至0.9%。 四、相关数据图表 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图11黄金内外盘价格变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。