www.hongyuanqh.com贵金属周报(黄金与白银)美经济强劲改善市场风险偏好，鲍威尔曰加息至通胀显著下降2022年05月18日宏源期货研究所 黄金和白银1、美国4月（核心）零售销售环比增长（0.6%高于预期低于前值）0.9%超过预期和前值，工业产出环比增长1.1%高于预期和前值，产能利用率为79%高于预期和前值，说明美国经济生产与消费端增长依然强劲，改善投资者风险偏好使美国股市大幅上涨，美元与黄金等避险资产纷纷回落（利空）。2、美国4月消费者与生产者物价指数CPI与PPI同比增速分别为8.3%和11%，均低于前值8.5%和11.2%意味着美国消费与生产端通货膨胀初现拐点，后续通胀继续回落将使美联储货币紧缩步伐前紧后松；均高于预期8.1%和10.7%亦说明美国消费与生产端通胀仍较顽固，使越来越多美联储官员支持6月和7月均加息50个基点，且投资者越发担忧美联储采取激进的货币紧缩政策；但因美联储主席鲍威尔重申没有积极考虑加息75个基点但亦表示继续推动货币紧缩政策直至通胀显著回落、距离美联储6月14-15日议息会议尚有时间，短期高通胀难降或支撑大宗商品价格宽幅震荡，中期美联储连续加息并开始缩表或通过提高融资成本和抽走流动性抑制潜在需求而令大宗商品价格震荡偏空。（利空）。投资策略：预计贵金属价格短期宽幅震荡中期震荡偏空，建议单边以逢高做空主力合约为主;多边关注逢高做空“金银比”“金铜比”“金油比”的套利机会。风险提示：美联储加息与缩表政策、俄乌战争与谈判、欧美对俄经济制裁。 美国10年期国债实际收益率或将走平美国4月生产与消费端通胀初现拐点，叠加基数效应，后续通胀或将均呈现震荡下降趋势；基于此，投资者对美联储2022年全年加息预期越发清晰，使美国各期限国债实际收益率或已对2022年美联储货币紧缩预期进行充分定价。0.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.0000-2.5000-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.0000美国5年期国债实际收益率美国10年期国债实际收益率美国30年期国债实际收益率COMEX黄金期货活跃合约收盘价 投资者风险偏好改善使美元指数回落美国4月零售销售与工业产出均超预期和前值，投资者风险偏好改善支撑美国股市上涨，而美元与黄金等避险资产价格震荡回落。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.000085.000090.000095.0000100.0000105.0000110.0000美元指数期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国10年期国债名义收益率或于3%附近走平美联储6月1日正式开始缩表或支撑美国中长期国债收益率偏强，但因美国4月生产与消费端通胀已现拐点，美联储货币政策或将表现为前紧后松。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国中长期通货膨胀预期或有反复且顽固欧盟禁止进口俄罗斯石油难产、乌克兰切断部分俄输欧天然气管道等多空因素使原油等能源价格高位震荡，叠加低失业率支撑房租仍快速上涨、工资上涨推升服务消费价格等，说明美国通货膨胀动能仍难缓解，由此美国通胀可能因基数效应下降但回落速度较缓慢。-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00002017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-30美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率美国30年期国债收益率美国5年期通胀指数国债收益率TIPS美国10年期通胀指数国债收益率TIPS美国30年期通胀指数国债收益率TIPS5年通货膨胀预期10年通货膨胀预期30年通货膨胀预期 美国长端与短端国债收益率差值震荡走平美国生产与消费端通胀4月初现拐点且后续可能震荡回落，叠加美联储官员持续释放更加清晰的加息与缩表信号，使美联储短中长期的加息与缩表路径更加清晰，美国短中长期国债收益率差值亦趋于稳定。-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-0210年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美国标普500指数波动率显著回落美国黄金ETF指数波动率低位震荡，标普500指数波动率显著回落，而这源于美国4月生产与消费端通胀初现拐点暂使美联储加息预期尘埃落定，叠加美国4月零售销售与工业产出均超预期和前值，使投资者风险偏好有所改善。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.0000美国标准普尔500指数波动率美国黄金ETF指数波动率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国当周初请失业金人数高于预期和前值美国当周初请失业金人数高于预期和前值，但是续请失业金人数连续走低，说明美国劳动力市场供给仍然紧张，但新冠疫情亦使退休人员不愿意返回工作岗位。-4000000.00001000000.00006000000.000011000000.000016000000.000021000000.000026000000.0000美国当周初次申请失业金人数美国当周持续申请失业金人数 美国与德国各期限国债收益率差值震荡走平与欧洲央行最早于第三季度初停止资产购买并开启加息相比，美联储加息与缩表预期亦随着4月生产与消费端通胀初现拐点而暂时尘埃落定，使美国与德国、中国各期限国债收益率差值均震荡走平。-1.5000-0.50000.50001.50002.50003.50002017-05-292017-06-292017-07-292017-08-292017-09-292017-10-292017-11-292017-12-292018-01-292018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-30美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率德国2年期国债收益率德国5年期国债收益率德国10年期国债收益率美国与德国2年期国债收益率差值美国与德国5年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.0000美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率中国2年期国债收益率中国5年期国债收益率中国10年期国债收益率美国与中国2年期国债收益率差值美国与中国5年期国债收益率差值美国与中国10年期国债收益率差值 美元兑欧元、英镑、日元、人民币汇率暂略回落美元兑英镑、欧元、日元、人民币均暂略回落，而这与美国生产与消费端通胀初现拐点、美联储加息与缩表预期暂时平稳等息息相关。1.00001.05001.10001.15001.20001.25001.30001.35001.40001.45001.5000欧元兑美元英镑兑美元6.20006.30006.40006.50006.60006.70006.80006.90007.00007.10007.2000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000125.0000130.0000135.0000美元兑日元中间价:美元兑人民币 SPDR黄金ETF持仓量震荡减少COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量比值显著回落，且SPDR黄金ETF持仓量震荡减少，而这源于投资者对俄乌战争局势反应越发疲倦、美联储加息提高融资成本且缩表直接抽走流动性，使黄金价格短中期仍震荡偏空