等待行情修复

固收定期报告/2025.11.30 证券研究报告 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——头肩底破位后出现大跌，等待短线企稳后的修复行情 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 本周30年国债期货反弹后大跌、短线仍待企稳。 TL2603跌破头肩底颈线后走势显著弱化、周初回抽确认后出现大跌。从波浪理论的角度来看，我们倾向于认为11月5日开始的回落是9月末以来反弹的B浪调整，可以考虑短线企稳后参与后续修复行情。短线如继续探底，可以关注T2603的60日、250日均线与TL2603的20周均线位置。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 相关报告 1.《利率|重视12月债市的赚钱效应》2025-11-302.《 信 用|12月 ， 谨 慎 等 待 跨 年》2025-11-303.《流动性| 12月，等待货币宽松》2025-11-29 国债期货数据跟踪——主力合约换月，2603合约正套仍需等待 本周国债期货整体下跌。 本周国债期货成交活跃度整体上升。本周各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体上升。从成交量/持仓量来看，各期限均有所上升。 本周2603合约CTD净基差整体上行、TL出现回落，IRR除TL以外均下行。目前IRR整体回落偏低、正套策略入场机会需要等待。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................7 图表目录 图1：TL2603月线靠近MA20..................................................................................3图2：TL2603破位后回抽确认...................................................................................3图3：T2603受到60日线支撑..................................................................................4图4：等待TL2603企稳后向上修复............................................................................4图5：2603合约收盘价走势......................................................................................4图6：2603合约成交量.............................................................................................4图7：2603合约持仓量.............................................................................................5图8：2603合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2603合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2603合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货12-03价差....................................................................................6图12：国债期货03-06价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 TL破位后修复不佳，周中出现大跌。本周T与TL周中显著下跌，TL2603在上周跌破头肩底颈线后，本周一出现反抽，但在11月中上旬成交区域下沿受到压力，反抽后再度回落，周中适逢主力合约换月与信用债显著调整，周三出现显著增仓下跌，周四周五小幅反弹，TL2603周五触碰5日线后回落，目前形态仍然偏弱。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 T与TL周中大跌之后走势偏弱，目前跌势暂缓，后续主要关注行情向上修复的参与机会。T2603周三跌破60日线，周四周五站回60日线并受到支撑；TL2603周一回抽上方箱体下沿后出现大跌。目前T2603与TL2603自11月5日开始的下跌已经走出三个波段，此次下跌的性质尚未确认，我们倾向于目前为9月底以来反弹的B浪调整（如图4），即使11月5日以来为新的下跌波段，仍然可以期待第4浪反弹，因此可以考虑等待短线企稳后参与后续的修复行情。短线如继续探底，可以关注T2603的60日、250日均线与TL2603的20周均线。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货整体下跌。截至11月28日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2603合约收盘价为102.378、105.745、107.940、114.49元，较前一周分别变化-0.032、-0.160、-0.300、-0.88元。 本周国债期货成交活跃度整体上升。本周各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体上升。从成交量/持仓量来看，各期限均有所上升。 截至11月28日，国债期货2603合约持仓量全线上升，周中各期限主力合约切换至2603。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至11月28日，各期限国债期货2603合约CTD净基差整体上行、TL出现回落，2年、5年、10年、30年2512合约CTD净基差分别为-0.01、-0.03、-0.01、-0.14元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2603合约CTD对应IRR分别为1.51%、1.57%、1.49%、1.84%，除TL以外均下行，IRR整体回落偏低、正套策略入场机会需要等待。 本周2512-2603合约价差整体上行。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具