股指期货月报：市场情绪回落，等待节后修复性行情

研究院FICC组 策略摘要 研究员 海外方面，美国新总统上台将增加一定的不确定性，加之美联储到2025年的降息余地有限，海外流动性宽松预期有所缩减。为了应对未来外围环境的不确定性，国内政策在短期内呈现收紧态势，旨在预留更多的政策空间。临近春节，市场资金表现出谨慎态度，预计1月的盘面将经历一段时间的震荡整理再修复。期货市场上，基于价差及流动性的综合考虑，建议选择03合约进行风险对冲的空头配置；多头投机可选择下月02合约进行配置。 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 核心观点 ■市场分析 2025年政策预期积极。12月政治局会议和中央经济工作会议定调积极，2025年的宏观政策将更加积极有为，1月进入政策“空窗期”，主要关注前期政策落地效果。当前经济数据已经反映了政策的一定有效性，地产销售和消费数据城呈现结构性改善，但整体经济扭转仍需时间。海外方面，美国新总统将正式任职，预计随着特朗普上台，国内将加强对科技创新发展的紧迫性，带动相关板块回温。同时由于新总统政策预期带来的“再通胀”风险，美联储2025年降息空间相对有限，海外流动性宽松预期缩减。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 大盘股指数盈利上升。现货市场，12月稳定和金融风格再度占优。盈利方面，四大指数的净利润同比增速走势分化，预计上证50、沪深300指数的盈利修复延续，中证500、中证1000指数的净利润将回落。资金方面，近期全球基金资金的持续撤离导致亚太市场经历了剧烈波动。与此同时，国内机构在年末也进行了季节性仓位调整，普遍降低了持仓水平。但个人杠杆资金和产业资本依然在为市场提供流动性支持，预计春节后国内公募基金仓位将逐步回升，同时大资金也将发挥托举作用。在经济回暖的大背景下，市场有望迎来修复性行情。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 期指基差回升。期货市场，近日股指期货基差快速回升，IH、IF、IC当月合约均升水。从跨期价差来看合约标的的选择，期指的下季合约间价格偏高，建议投资者运用03合约作为空头配置，进行风险对冲；多头投机可选择下月02合约进行配置。 ■策略 单边：IH2502、IM2502 ■风险 若政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1行情回顾............................................................................................................................................................................................4宏观因素............................................................................................................................................................................................6政策效果逐步传导至经济数据................................................................................................................................................6美国经济韧性强........................................................................................................................................................................8现货市场...........................................................................................................................................................................................11指数盈利预期修复放缓..........................................................................................................................................................11年末资金面偏紧......................................................................................................................................................................11股债性价比回升......................................................................................................................................................................14期货市场..........................................................................................................................................................................................16期指表现分化..........................................................................................................................................................................16期指基差快速修复..................................................................................................................................................................17 图表 图1：全球基金资金流向丨单位：亿元....................................................................................................................................4图2：全球基金资金净流入股票金额丨单位：亿元................................................................................................................4图3：全球主要股指表现丨单位：%.........................................................................................................................................5图4：A股主要指数表现丨单位：%.........................................................................................................................................5图5：A股风格表现丨单位：%.................................................................................................................................................5图6：A股行业表现丨单位：%.................................................................................................................................................5图7：PMI丨单位：%................................................................................................................................................................7图8：制造业PMI分项丨单位：%............................................................................................................................................7图9：企业规模景气度丨单位：%.............................................................................................................................................7图10：CPI和PPI当月同比丨单位：%....................................................................................................................