股指期货月报：政策力度加强，股指有望迎来修复性行情

研究院FICC组 策略摘要 研究员 当前国内经济环境面临挑战，经济和金融数据均有承压，但地产销售数据好转带来积极信号。海外方面，美国经济显现衰退迹象，政策前景不明朗，增添了全球经济的不确定性。策略方面，前期利空因素基本消化，市场预计将迎来修复性行情，结合期货市场价差分析，建议选择股指下季合约作为单边投资标的，跨期策略关注多IM2412空IM2408、多IM2412空IM2409策略。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■市场分析 政策强调逆周期调节。国内经济在二季度面临一定的增长压力，但地产销售带来积极信号。金融数据持续低于预期，但“淡总量”目标下，影响边际减弱，政策层面或需进一步加大逆周期调节力度，以稳定经济增长预期，促进消费与投资活动的回暖。海外方面，美国最新经济数据显示出就业市场降温、经济增长放缓、制造业景气偏低以及通胀压力持续等趋势，整体经济面临衰退风险，美联储降息预期提升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 指数盈利预期回升。现货市场，7月股指尾盘回升，稳定、金融风格持续占优。盈利端，预计2024年四大指数的净利润均回升，中证500和中证1000指数的盈利预期回升较为显著，为市场提供了一定的信心支撑。资金方面，尽管全球资金从新兴市场撤离导致多数新兴股市调整，但国内资金面仍保持相对稳定，产业资本及大资金对宽基ETF的青睐预示着市场具备较大的回升潜力。估值层面，股债性价比显著提升，全A市场的风险溢价已达到近十年来98%的高位，显示出较好的投资性价比。 期指活跃度回落。期货市场，由于行情剧烈波动，四大股指期货基差回升至较高水平，但预计难以长期维持如此高水平。IM活跃度和持仓量均较上月有所提升。从跨期价差来看，IM的下季合约相对于当月和次月合约价格偏低，可采取多IM2412空IM2408或是多IM2412空IM2409的跨期套利策略 ■策略 单边：IH2412、IF2412、IC2412、IM2412； 套利：多IM2412空IM2408、多IM2412空IM2409 ■风险 若政策效果不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1行情回顾............................................................................................................................................................................................5宏观因素............................................................................................................................................................................................7国内经济承压............................................................................................................................................................................7美国经济面临衰退风险..........................................................................................................................................................10现货市场..........................................................................................................................................................................................13指数盈利预期增速放缓..........................................................................................................................................................13资金面持稳..............................................................................................................................................................................14股债性价比回升......................................................................................................................................................................18期货市场..........................................................................................................................................................................................20期指表现分化..........................................................................................................................................................................20期指基差快速修复..................................................................................................................................................................21 图表 图1：全球基金资金流向丨单位：亿元....................................................................................................................................5图2：全球基金资金净流入股票金额丨单位：亿元................................................................................................................5图3：全球主要股指表现丨单位：%.........................................................................................................................................6图4：A股主要指数月度表现丨单位：%.................................................................................................................................6图5：A股风格月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................6图6：A股行业月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................6图7：商品房成交套数与沪深300指数走势丨单位：%.........................................................................................................8图8：30城商品房成交套数月度同比丨单位：%....................................................................................................................8图9：PMI丨单位：%................................................................................................................................................................9图10：制造业PMI分项丨单位：%.......................................................................................................................................9图11：企业规模景气度丨单位：%.....................................................................................