股指期货月报：宏观环境修复，股指有望迎来节后开门红

研究院FICC组 核心观点 研究员 ■市场分析 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 国内宏观环境修复。海外方面，特朗普政府虽对关税政策作出一定调整，但多边贸易谈判仍未取得实质性突破。受关税影响及通胀粘性制约，美联储的货币宽松政策受到制约，美国经济衰退风险有所上升。我国政治局会议传递出积极信号，强调当前经济既具备短期韧性，又蕴含长期发展潜力。为夯实经济复苏基础，财政与货币政策协同发力，关税博弈策略也逐步升级。从数据层面看，工业投资、消费升级、外贸的强劲表现凸显内需驱动，金融数据回暖印证了政策效应正在逐步显现。未来需关注关税谈判进展及国内政策工具的落地情况，将成为影响市场信心和经济动能转换的关键因素。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 中小盘指数盈利改善。盈利方面，受“抢出口”效应驱动，在“抢出口”效应的推动下，以出口为导向的中小企业盈利弹性得到释放，带动中证500、中证1000指数在2025年一季度均实现了净利润的同比增长，扭转了此前的下滑趋势。同期沪深300指数保持正向增长，上证50指数则出现微小回落。四大核心指数ROE集体回暖，其中上证50、沪深300指数ROE确认回升趋势，中证500、中证1000指数的ROE下行周期也可能即将结束。资金方面，4月资金面趋平与政策面托底并存，杠杆资金撤离带来了一定压力，但股权融资节奏的管控、回购政策的加码以及被动投资规模的持续扩大，为市场提供了有力支撑。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 期指减仓。期货市场，近期股指期货基差从低位小幅回升，当前股指期货主力合约均处于贴水状态，尤其是IC、IM贴水程度相对较深。4月，四大股指期货持仓量普降，成交量走势分化，仅IM日均成交量逆势增长。 ■策略 单边多IH2506/IF2506/IC2506/IM2506。特朗普对华关税政策出现松动，国内宏观经济环境改善，经济数据逐步回暖，政策效应开始显现，节后股指市场有望迎来“开门红”行情。中小盘指数盈利明显好转，同时指数经过月度的价格调整，市场估值情绪得到有效释放，有助于带动整体投资情绪回暖。基于流动性和价差的考量，建议选择06合约作为期指多头配置，建议单边买入股指期货06合约。 ■风险 若政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1行情回顾............................................................................................................................................................................................4宏观因素............................................................................................................................................................................................6国内经济向好发展....................................................................................................................................................................6美国下行压力显现....................................................................................................................................................................8现货市场..........................................................................................................................................................................................10中小盘指数盈利扭转..............................................................................................................................................................10资金谨慎..................................................................................................................................................................................11股债性价比回升......................................................................................................................................................................13期货市场..........................................................................................................................................................................................15期指减仓..................................................................................................................................................................................15期指基差贴水..........................................................................................................................................................................16 图表 图1：全球主要股指表现丨单位：%.........................................................................................................................................4图2：A股主要指数表现丨单位：%.........................................................................................................................................4图3：A股风格表现丨单位：%.................................................................................................................................................5图4：A股行业表现丨单位：%.................................................................................................................................................5图5：PMI丨单位：%................................................................................................................................................................7图6：制造业PMI分项丨单位：%............................................................................................................................................7图7：CPI和PPI当月同比丨单位：%......................................................................................................................................7图8：固定资产投资累计同比丨单位：%.................................................................................................................................7图9：社零累计同比丨单位：%.................................................................................................................................................7图10：商品房成交套数与沪深300指数走势丨单位：%.....................................................................................................7图11：M1-M2剪刀差丨单位：%..........................................................................................................