FICC月报：股指有望迎来开门红

市场分析 制造业景气度回暖。宏观方面，11月经济数据显示整体经济有所放缓，供给端整体平稳，十月节假日后生产已恢复正常。需求端面临一定压力，内需方面尤其是商品零售端亟待提振，尽管双十一活动对消费有一定拉动，但受前期消费国补政策退潮影响，整体拉动效果有限，消费表现偏弱，而外需边际改善带来一定支撑。随着新一年国补政策回归，预计其对内需的拉动效果将逐步显现。投资端拖累明显，尤其是地产投资压力较大，不过高端制造领域投资增长起到一定支撑作用。金融数据方面，11月金融总量增速与上月持平，但M1、M2增速均呈下行态势，M1-M2剪刀差连续两个月下降，这种金融数据走弱将直接作用于流动性驱动型市场，引发权益市场波动。整体来看，11月经济亮点有限，但12月制造业景气度超预期回升至荣枯线上方，释放出边际好转信号。政策方面，2026年作为“十五五”规划开局之年，对“开门红”诉求比常规年份更强烈，大概率将迎来增量政策，可能包括财政政策前置发力、货币政策边际宽松等方向。 增量资金回暖。盈利层面，企业端利润有所反复，11月整体承压，但呈现明显结构性分化特征，其中高端制造业高增速成为主要支撑力量。资金方面，宽基ETF规模快速增加成为近期主要增量资金来源，四大指数中仅与上证50挂钩的ETF规模出现小幅净流出。融资资金进一步增加并创新高形成辅助支撑，市场风险偏好已明显好转。当前需关注基金仓位动态，若其出现拐头向上趋势，有望为市场带来进一步上行动力。估值层面，12月四大指数市盈率整体呈现探底回升态势，其中中证500指数市盈率较上月末显著回升，成为估值修复的突出表现。 期指基差修复。期货市场，当前股指基差水平明显收窄，市场活跃度有所收缩，股指期货四大品种成交量和持仓量较上月末均出现回落。 策略 多IC2603。 宏观方面，高层明确将扩大内需置于战略首要位置，相关国补政策持续发力有望为内需提供有力支撑。资本市场方面，国内宽基ETF规模快速增加，融资余额创历史新高，市场增量资金回升态势明显，风险偏好正逐步回暖，投资者情绪趋于积极。若未来基金股票仓位拐头向上，市场将获得进一步向上动能。新年伊始，市场1月有望迎来开门红。 风险 若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 一、市场表现............................................................................................................................................3二、宏观环境............................................................................................................................................3三、现货市场............................................................................................................................................5四、期货市场............................................................................................................................................6 图表 图1：全球主要股指表现............................................................................................................................................................3图2：A股主要指数表现.............................................................................................................................................................3图3：A股风格表现.....................................................................................................................................................................3图4：A股行业表现.....................................................................................................................................................................3图5：PMI....................................................................................................................................................................................4图6：制造业PMI........................................................................................................................................................................4图7：CPI.....................................................................................................................................................................................4图8：固定资产投资....................................................................................................................................................................4图9：社会消费品零售总额........................................................................................................................................................4图10：M1-M2剪刀差.................................................................................................................................................................4图11：美国花旗经济意外指数与美股走势..............................................................................................................................5图12：美债利率与A股走势.......................................................................................................................................................5图13：A股资金月度变动...........................................................................................................................................................5图14：两市成交额......................................................................................................................................................................6图15：四大指数市盈率..............................................................................................................................................................6图16：股指期货成交量..............................................................................................................................................................7图17：股指期货持仓量..............................................................................................................................................................7图18：外资期货公司席位净持仓：IF......................................................................................................................................7图19：外资期货公司席位净持仓：IH......................................................................................................................................7图20：外资期货公司席位净持仓：IC......................................................................................................................................7图21：外资期货公司席位净持仓：IM........................................................