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股指期货月报：科技引领行情修复，股指或迎节后开门红

2025-02-05汪雅航、蔡劭立、高聪华泰期货B***

AI智能总结

核心观点

宏观因素：特朗普关税政策逐步落地，国内财政和货币政策协同配合，抵御外部不利冲击。DeepSeek发布低成本新模型，或引领科技创新市场行情。春节假期推动消费回暖，金融数据超出预期，货币活化程度提升。美国经济增速放缓，美联储暂停降息，加剧风险资产波动。
现货市场：国内科技发展，DeepSeek R1模型性能媲美OpenAI GPT-o1，带来科技创新行情。企业盈利分化，预计上证50、沪深300盈利修复。节前资金收紧，产业资本表现积极，预计节后资金回流，带来修复性行情。股债性价比回升，市场情绪回落。
期货市场：期指持仓下滑，IM活跃度中枢上扬。期指基差均贴水，IC、IM呈现Back结构。建议IF、IC、IM选择下季06合约做多，IH选择次月03合约做多。对冲投资者建议IH选择下季合约做空，IF、IC、IM选择次月合约做空。

关键数据

全球基金资金流入债券及货币市场，股票市场净流入348亿元。
A股主要指数多数调整，北证50指数上涨1.9%，上证50指数下跌3.8%。
官方制造业PMI为49.1，非制造业PMI和综合PMI分别为50.2、50.1。
12月新增社融2.86万亿元，新增人民币贷款9900亿元。
M1同比增长7.3%，M2同比增长7.3%，M1-M2剪刀差收窄。
2024年规上工业企业利润增长11%，营业收入增长2.1%，利润总额下降3.3%。
1月份融券余额减少552亿元，股权融资规模251亿元，大股东减持50亿元。
1月份股票型ETF份额增加396亿元，主要为规模指数ETF。
两市成交额回落至万亿元附近，换手率中枢水平抬升。
四大指数市盈率处于震荡，ERP指标快速回升至近十年95%的高位。
IF、IH、IC、IM持仓量分别下滑11%、-1.9%、-18%、-1.9%。
IF、IH、IC、IM基差分位数分别达到18%、15%、28%、33%。

研究结论

节后资金回流，微观资金和估值驱动有望推动修复性行情。
科技创新引领市场行情，建议IF、IC、IM选择下季06合约做多，IH选择次月03合约做多。
对冲投资者建议IH选择下季合约做空，IF、IC、IM选择次月合约做空。
政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

研究院FICC组策略摘要研究员汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 特朗普逐步落实对华关税政策，国内财政和货币政策有望协同配合，来抵御外部不利冲击。DeepSeek发布的低成本新模型，冲击了海外高投入科技公司，或将为我国带来一轮由科技创新引领的市场行情。节前A股市场资金面呈现供需同步趋弱的态势，整体流动性收紧。预计节后资金回流，微观层面的流动和估值驱动有望推动修复性行情。期货市场上，基于价差及流动性的综合考虑，IF、IC、IM方面，建议选择下季06合约作为多头配置，IH选择次月03合约进行多头布局。蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 核心观点 ■市场分析假期推动消费回暖。国内经济整体表现稳健，地产端仍面临较大压力，春节假期有望推动消费回暖。金融数据整体超出预期，货币活化程度的增强意味着资金在实体经济中的流转效率正在提高，有助于提升企业的融资能力和投资意愿，进一步推动经济的稳健发展。面对通胀升温压力，美联储如期暂停降息，一季度或持续停止降息，加剧了风险资产的波动。未来国内财政和货币政策协同配合，有助于抵御包括特朗普政府关税政策在内的外部不利冲击，确保国内经济的平稳运行与持续发展，也有助于稳定国内权益市场。高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 科技引领行情修复。现货市场，DeepSeek发布的R1模型，性能比肩行业标杆OpenAIGPT-o1正式版，或将带来一轮由科技创新引领的市场行情。盈利方面，四大指数的净利润同比增速走势分化，预计上证50、沪深300指数的盈利修复延续。资金方面，节前A股市场资金面呈现供需同步趋弱的态势，其中资金供给端表现更为疲软，整体流动性收紧。基金与个人投资者资金投放均趋于谨慎，产业资本表现相对积极。预计节后资金回流，微观的资金和估值驱动也有望带来修复性行情。投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号期指基差回升。期货市场，从跨期价差和流动性来看合约标的的选择，IF、IC、IM方面，建议选择下季06合约作为多头配置，IH选择次月03合约进行多头布局。有对冲需求的投资者，建议IH采用下季合约作为空头配置，IF、IC、IM应选择次月合约来构建空头仓位，以实现有效的风险对冲。 ■策略单边：IH2503、IM2506买入套保 ■风险若政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险目录策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1行情回顾............................................................................................................................................................................................4宏观因素............................................................................................................................................................................................6春节假期有望带来消费数据开门红........................................................................................................................................6美国经济增速放缓....................................................................................................................................................................9现货市场...........................................................................................................................................................................................11国内科技发展有望带来行情..................................................................................................................................................11企业盈利保持分化..................................................................................................................................................................11节前资金收紧..........................................................................................................................................................................12股债性价比回升......................................................................................................................................................................15期货市场..........................................................................................................................................................................................17期指持仓下滑..........................................................................................................................................................................17期指基差均贴水......................................................................................................................................................................18 图表图1：全球基金资金流向丨单位：亿元....................................................................................................................................4图2：全球基金资金净流入股票金额丨单位：亿元................................................................................................................4图3：全球主要股指表现丨单位：%.........................................................................................................................................5图4：A股主要指数表现丨单位：%.........................................................................................................................................5图5：A股风格表现丨单位：%.................................................................................................................................................5图6：A股行业表现丨单位：%.................................................................................................................................................5图7：PMI丨单位：%................................................................................................................................................................7图8：制造业PMI分项丨单位：%............................................................................................................................................7图9：企业规模景气度丨单位：%........................................................................................

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