核心观点
- 供应端：海外锂矿陆续投产，国内锂盐厂复工复产，智利碳酸锂出口至中国数量回升，供应端整体偏宽松。
- 需求端：以旧换新政策延续，托底新能源汽车内销，但外销面临欧美抬高贸易壁垒等挑战，预计国内政策会加码以对冲。2月锂电排产预计有所下滑，但相较于去年同期依然表现不俗，且3/4月份存在旺季预期。
- 库存端：上游复产致厂库累积，注册仓单量高位回落。
关键数据
- 电池级碳酸锂价格：周环比-100元至76150元/吨。
- 工业级碳酸锂价格：周环比+250元至73650元/吨。
- 电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格：周环比-50至70450元/吨。
- 碳酸锂2505合约收盘价：周环比-160元至76620元/吨。
- 中国碳酸锂总产量：2025年1月约为6.25万吨，较12月环比-10%。
- 中国碳酸锂进口量：2024年12月约为2.8万吨，创历史新高。
- 中国碳酸锂出口量：2025年1月出口1.91万吨，环比增加43.1%，同比增加94.7%。
- 中国锂电池产量：2025年2月预计117.62GWh，环比1月-7%。
- 中国动力电芯产量：2025年2月预计82GWh，环比1月-7%。
- 中国锂电池库存：截止2月20日，碳酸锂库存较上周+3213吨至11.25万吨。
研究结论
- 2025年2月供增需减，当月预计处于供应相对宽松状态，库存出现累积。
- 本月供增需降，价格走势偏弱。但对后期需求预期乐观，若价格跌幅较大会吸引补货需求增加，潜在需求限制价格跌幅。
- 但长期来看，随着增量矿山及锂盐厂项目投产，价格向下压力依然较大。
策略建议
- 单边：新单观望。
- 期权：持有虚值期权双卖策略。
- 套保：上游锂盐厂仍需把握高位卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险，下游可适量买入保值锁定采购成本。
- 基差：持有买现-卖期持仓继续持有。
- 价差：2503-2504价差波动较为稳定，关注下周03合约交割月时会否出现价差向下走弱的情况，届时可适量参与正套。2507-2508合约价差距离合理价差仍有空间，可适量参与卖07-买08反套。
