碳酸锂周度行情分析：等待需求旺季启动，碳酸锂震荡运行

海证期货研究所2025年2月21日 核心观点： 供应端：一，海外锂矿陆续投产，包括赣锋Goulamina锂辉石、Mariana锂盐湖，海南矿业Bougouni锂辉石等项目，资源端如预期正在逐步投产及爬坡。二、头部企业恢复其在江西的工厂生产，带动宜春其他锂盐厂复工复产，各类原料产碳酸锂的周度产量均呈现逐周增加的态势。三、智利出口至中国的碳酸锂数量明显回升，预计中国碳酸锂进口量保持高位，亦对供应形成补充。 需求端：以旧换新加码政策在2025年延续，托底新能源汽车内销，但外销面临欧美抬高贸易壁垒等挑战，预计国内政策会加码以对冲。据第三方数据了解，因部分企业节后逐步恢复生产，预计25年2月电芯及磷酸铁锂正极排产有所环降，但对后期需求预期较为乐观，关注旺季需求启动及成色情况（也需要警惕不及预期的风险）。 综合看，25年2月供增需降，当月预计处于供应相对宽松状态，库存出现累积。 策略：本月供增需降，价格走势偏弱。但对后期需求预期乐观，若价格跌幅较大会吸引补货需求增加，潜在需求限制价格跌幅。但长期来看，随着增量矿山及锂盐厂项目投产，价格向下压力依然较大。 单边：新单观望；期权：持有虚值期权双卖策略。 套保：上游锂盐厂仍需把握高位卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险，下游可适量买入保值锁定采购成本。 基差：持有买现-卖04及之后合约组合（具有现货采购及仓单注册卖交割能力），或是止盈赚取基差走强收益（有现货处理能力）。 价差：2503-2504价差波动较为稳定，关注下周03合约交割月时会否出现价差向下走弱的情况，届时可适量参与正套。2507-2508合约价差距离合理价差仍有空间，可适量参与卖07-买08反套。 行情回顾：期、现货下跌 截止2月21日，电池级碳酸锂周环比-100元至76150元/吨，工业级碳酸锂周环比+250元至73650元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比-50至70450元/吨，电碳-工碳价差为2500元/吨，电碳-电氢价差为5770元/吨。 截止2月21日，碳酸锂2505合约收盘价周环比-160/-0.2%元至76620元/吨，周内碳酸锂期货下跌。 据SMM了解，从当前市场成交情况来看，下游材料厂由于年前备库较为充足，当前采购意愿较为薄弱，多处于谨慎观望态度。 供应端：12月锂矿进口数量基本持平 2025年1月中国样本锂辉石产量3320吨，环比-330吨/-9%；当月中国锂云母总产量11900吨，环比-50吨/0%。 2024年12月，中国锂精矿进口数量为48.23万吨，环比基本持平。1-12月累计进口570万吨，同比+33%。从进口分布看，澳大利亚占比62%（2023年80%），津巴布韦占比21%（2023年9%），巴西占比6%，尼日利亚7%。 近期，赣锋锂业非洲马里Goulamina锂辉石项目一期于2024年12月15日投产、赣锋锂业全资子公司LMA旗下阿根廷Mariana锂盐湖项目一期于2025年2月12日正式投产。Eramet集团2024年12月24日宣布，其位于阿根廷萨尔塔省的Centenario工厂成功交付了首批锂碳酸盐，2025年2月11日，KodalMinerals宣布Bougouni项目首次生产锂辉石精矿。（详见附录） 供应端：外购原料产碳酸锂处于亏损中 截止2月21日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比-5至880美元/吨（2024年10月最低价为750美元/吨），锂云母（2.0%-2.5%）周环比+120元至1960元/吨。国内锂矿现货库存依旧处于紧张状态，年前存货基本出清，年后新货大部分仍在途，短期内无法作为原料供应。由于生产需要，冶炼厂对于价格的接受度有所提高。 截止2月21日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为79865元/吨，生产亏损3311元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本87214元/吨，外购云母生产亏损13192元/吨。 供应端：预计2025年2月碳酸锂产量回升 据SMM统计，2025年1月中国碳酸锂总产量约为6.25万吨，较12月环比-10%。由于头部企业锂盐产线复产，带动宜春其他锂盐厂复工复产，江西碳酸锂开工率或逐步提高，2月碳酸锂产量大概率环增。 据SMM统计，2月20日当周碳酸锂产量17164吨，周环比+2552吨，其中辉石+1757至9621吨，云母+483至3763吨，盐湖+222至2380吨，回收料+90至1400吨，周度产量继续回升。 据智利海关数据显示，2025年1月智利碳酸锂出口数量为2.56万吨，环比增加27.5%，同比增加66.3%。其中出口到中国1.91万吨，环比增加43.1%，同比增加94.7%；出口到韩国的数量为4615吨，环比增加73.8%，同比增加73.4%。 2024年12月我国碳酸锂进口总量约为2.8万吨，创历史新高。其中自智利进口2.32万吨，环比+90%。自阿根廷进口4542吨，环比-28%。进口均价10317.1426美元/吨。2024全年共进口23.5万吨，同比+48%。 据SMM统计，2025年1月氢氧产量21090吨，环比-10%，同比-6%。其中冶炼端产量19900吨，苛化端产量1190吨。逢春节不少企业有年底检修、放假安排；叠加因产线调试及需求端的疲软情况，新增产线爬产较为缓慢，整体冶炼端减量较为明显；苛化端因大部分企业在当月订单无明显好转，在1月下旬同样有放假安排，产量环比减少显著，开工率进一步下行。2月因部分企业检修及后续缓慢复工预期，预计氢氧化锂产量持续减量，环比减少6%，同比增量不到15%。 据海关总署数据统计，2024年全年氢氧化锂累计出口12.07万吨，同比-7%。累计进口8171吨，同比+115%。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：贸易壁垒或抬高，外销存下滑风险 2025年1月受传统春节假期影响，新能源车销售下滑。根据中汽协数据，1月份新能源汽车销量达到94.4万辆，同比增长30%，环比下降41%。不过受益于以旧换新政策延续，新能源汽车内销并不悲观。 2025年1月，新能源汽车出口15万辆，环比+12%，同比+49%。中国新能源车主要出口至西欧和东南亚市场。2025年特朗普关税效应的外溢可能会导致全球贸易壁垒抬高，从而使得中国新能源汽车出口存在下滑的风险。 需求端：2月锂电排产预计有所下滑 据SMM统计，预计2月中国锂电池产量117.62GWh，环比1月-7%，其中动力电芯产量环降7%至82GWh，储能电芯产量环降9%至30GWh，消费电芯产量环增7%至6GWh。 锂电池分正极材料看，2月磷酸铁锂电池环降7%至83.55GWh，三元电池环降7%至30.02GWh。 动力电芯分正极材料看，2月磷酸铁锂电池环降7%至53.12GWh，三元电池环降7%至28.26GWh。 据大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年2月中国电池厂动力+储能+消费产量97.5GWh（环比基本持平）；锂电池A排产量41GWh，锂电池B排产量15GWh，锂电池C排产量6.7GWh。中国市场消费类电池产量约7.5GWh。2025年1月中国市场动力+储能+消费类电池排产量97GWh，环比降5.8%，同比增长超62%；2025年1月全球市场动力+储能+消费类电池产量115GWh左右。 需求端：2025年1月储能中标容量季节性环降 2024年12月储能电芯出货量37.94GWh，环比-5%。 2025年1月，中国储能中标容量总规模11.28Gwh，环比-60%，同比+334%。 根据光伏头条统计，2月第2周（2月8日-2月14日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计2446.96MW，中标规模合计2485.34MW，招中标规模合计4932.31MW。（上周7916.36MW） 新能源电价市场化改革取消强制配储，在短期内或冲击储能装机需求，不过，新能源发电具有间歇性、波动性等特征，在电价市场化后仍需要储能调峰，减少弃电损失、增加收益。因此长远看，该政策将储能布局交给市场，有助于行业健康且长远发展。且《新型储能高质量发展行动方案》明确了储能发展路径。未来新型储能仍有广阔发展空间。 磷酸铁锂：据SMM统计，1月中国磷酸铁锂产量为251850吨，环比-9%，同比+155%。2月初磷酸铁锂材料厂整体开工情况较稳定，部分中小型铁锂厂放假到元宵节后开始生产，头部材料厂生产稳定，整体市场没有太多变化，预计2月排产环降14%至216470吨。碳酸锂折扣签订方面，部分材料厂与部分下游电芯厂签订长协折扣延续了2024年低折扣的情况，材料厂盈利情况预计不乐观。 三元材料：1月产量环比减少4%至54580吨，2月排产预计环降10%至49355吨，除个别生产企业在2月无放假计划正常生产外，大部分厂家2月产量均呈现减量的预期。 需求端：2月电解液和六氟磷酸锂产量预计环降 据SMM统计，2025年1月，中国电解液产量环比-11%至141940吨，同比增长93.7%。据SMM调研，2025年1月，中国六氟磷酸锂产量环比-11%至18130吨，同比增长78.8%。展望2月，终端需求预计将持续下滑，带动对六氟磷酸锂的需求减弱。预计2月份中国六氟磷酸锂的产量将环比下跌约3%。 库存端：上游复产致厂库累积，注册仓单量高位回落 截止2月20日，碳酸锂库存较上周+3213吨至11.25万吨。其中，冶炼厂库存+3694吨至4.28万 吨，下游库存-1161吨至2.98万吨，贸易商等其他环节库存+680吨至4万吨。截止2月20日，交易所碳酸锂仓单量达到44865吨，周环比-1068吨，仓单量下滑或因下游接仓单货源。 据测算，持有期1个月的持仓成本约1441元/吨，2个月持仓成本约2025元/吨，3个月持仓成本约2609元/吨。已有买现货-卖03及之后合约持仓可继续持有至交割（有仓单注册能力），或是止盈赚取基差走强收益（有现货处理能力）。 从盘面看，价差主要在-500以内波动，可择机参与隔月价差<-500的买近卖远组合，待价差走强至-300以内止盈。 2503-2504合约价差波动较为稳定，关注下周03合约交割月时会否出现价差向下走弱的情况，届时可适量参与正套。2507-2508合约价差距离合理价差仍有空间，可适量参与卖07-买08反套。 附录：2024年至今海外矿山动态 1月5日，澳洲锂矿商Core Lithium突然宣布，为应对持续下行的锂价，公司将暂停旗下Finniss锂项目中Grants露天矿的采矿作业，以优先处理库存为主。CoreLithium是上轮锂价上涨周期中澳洲首家新投的锂矿生产商，于2023年2月产出首批锂精矿，公司原2024财年产量指引为8-9万吨锂精矿，最新指引下修至7-8万吨。 1月29日，澳大利亚主要的锂矿商IGO发布公告，称公司与天齐锂业、美国雅保共同拥有的全球最大锂矿山——格林布什矿山（Greenbushes）锂精矿产量今年将略有减少。根据公司的表态，本财年锂辉石精矿的产量指导值从140~150万吨被下调至130万吨至140万吨之间，减少了10万吨。减产原因是主要的锂精矿承销商天齐、雅保的提货量将低于预期。同时，公告还表示，该矿生产的锂精矿的长协包销定价模式发生了更改。由此前的采用上一个季度的锂盐均价（Q-1）结算更改为采用发货月上一月的锂盐均价（M-1）来结算，新的定价模式已于2024年1月1日起生效。第三季度，Greenbushes矿的锂辉石产量同比增长22%，达到40.6万吨，主要受益于处理量增加和原料品位改善。销售量环比下降26%，至39.2万吨。锂辉石精矿的平均实现价格为每吨872美元（澳大利亚离岸价），现金成本则下降至每吨277澳元，降幅达18%。Kwinana精炼厂方面，氢氧化锂产量增长13%，至1502吨，受益于运营效率提升。公司计划在10月实施的大规模停产检修预计将于2024年12月起推动生