碳酸锂周度行情分析：库存仍在去化，碳酸锂震荡运行

海证期货研究所2024年11月8日 核心观点： 供应端：辉石原料产线因亏损收窄，产量回升，但云母原料产线仍受制于亏损，产量处于低位波动，另外随着冬季来临，盐湖锂产量将有一定数量的季节性减少。但长期来看，海外低成本产能逐步释放，供应过剩压力依然存在，且当前减停产产能并非长期退出，当盘面再次给到套保利润后，企业可以先建立卖出保值头寸，然后正常生产交付期货仓单。10月智利出口至中国的碳酸锂数量回升，预计四季度中国碳酸锂进口数量保持较高水平。 需求端：多地发布以旧换新加码政策，新能源汽车消费宜乐观看待。据第三方数据了解，11月磷酸铁锂正极排产好于预期，关注排产数据的更新。 综合看，预估11月当月仍处于供略小于求的相对平衡，本周是碳酸锂厂库连续第10周去化。 策略：长远供应过剩的格局没有改变，短期内又面临中端需求季节性放缓的可能，碳酸锂承压运行。考虑到11月底仓单强制注销，会导致部分原本被锁定在期货库存的货释放到现货市场流动，价格还存在扰动因素。不过在低价对产量的极限压缩下，也会加大行情波动，预计短期难走出趋势行情，大概率呈现上有压力、下有支撑的震荡运行。 套保：下游可适量买入保值锁定采购成本，上游锂盐厂仍需把握卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险。 基差：期现套利新头寸观望，已有买现-卖12/01/02（甚至远月）组合可继续持有（具有仓单注册卖交割能力）。 价差：把握隔月合约间（中间无注销）价差<-500时，买近卖远组合，待价差走强至-300以内止盈。有注册能力及仓单处理的可适量参与卖03-买04组合。 截止11月8日，电池级碳酸锂周环比+1500元至75400元/吨，工业级碳酸锂周环比+1500元至71250元/吨。电碳与工碳价差为4150元/吨。 截止11月8日，碳酸锂2501合约收盘价周环比-0.1%/100元至76400元/吨。 除存刚需采购需求的下游以外，其余下游厂家目前持谨慎态度；上游锂盐厂在下游排产相对乐观情况下，挺价情绪仍较为强烈。 供应端：9月锂矿进口数量环降 2024年9月中国样本锂辉石产量4857吨，环比+600吨/14%；当月中国锂云母总产量11224吨，环比-4390吨/28%。 2024年9月，中国锂精矿进口数量为37.7万吨，环比-23%，减量主要是澳矿及津巴布韦矿进口下滑。澳矿进口占比61%，津巴布韦矿进口占比22%。这反映了锂盐厂因生产亏损而减少了对辉石矿的需求。 供应端：外购原料产碳酸锂仍处于亏损中 截止11月8日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比+45美元至800美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比+125元至1540元/吨。 截止11月7日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为74810元/吨，生产亏损1225元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本76756元/吨，外购云母生产亏损6223元/吨。 供应端：预计11月碳酸锂仍维持低负荷运行 据SMM统计，9月碳酸锂产量57520吨，环比-6%，预计10月环比增加1%-2%。据SMM数据，预计10月微增至58000吨。 据SMM统计，11月7日当周碳酸锂产量13765吨，周环比+401吨，其中辉石+170至7301吨，云母+256至2300吨，盐湖-112至2714吨，回收料+87至1450吨。 供应端：10月智利出口至中国碳酸锂数量继续回升 据智利海关数据显示，2024年10月智利碳酸锂出口数量约为2.01万吨，环比增加10.1%，同比减少6.7%。其中出口至中国的碳酸锂约为1.7万吨，环比增加2.2%，同比增加1.1%。2024年1-10月智利碳酸锂累计出口量约为20万吨，同比增加22%；其中出口至中国的量级约为16.2万吨，同比增加45%。预计四季度碳酸锂进口量重回较高水平。 2024年9月中国进口碳酸锂约1.63万吨，环比-8%。其中自智利进口1.4万吨，占比86%。本月进口减少主要是自阿根廷进口数量环降2490吨。 资料来源：SMM，海证期货研究所 2024年7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中汽车领域的以旧换新政策在补贴范围、补贴金额、中央承担比例上均较4月份有明显增加。以旧换新政策加码，年内汽车消费宜乐观看待。 多地积极响应并落实国家政策，目前新能源汽车产销稳定保持同比30%左右的增长，以旧换新政策加码，有望为其提供持续的增长动力，从而带动中间环节的库存流转，提高终端消费向原料端的传导效率。 需求端：多地加码以旧换新，汽车消费宜乐观看待 10月新能源汽车销量表现乐观。 9月中国新能源汽车出口11.1万辆，环比基本持平，1-9月累计出口92.8万辆，同比+13%。 2024年美国大选特朗普获胜，其是传统能源的拥护者，上台会削弱政策对美国新能源汽车产业的扶持，以及增加中国产品进入美国的障碍，但新能源汽车发展的大趋势已不可逆转。因此，特朗普上台会增加中国新能源汽车出海挑战，但内需增长为其托底，以及积极开发美国以外的市场或许是新的增长点。 大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2024年11月中国电池厂动力+储能产量116GWh，10月中国电池厂动力+储能产量118GWh，9月产量100.2GWh。 据高工锂电最新市场数据显示，10月锂电排产呈现分化趋势，电池、隔膜、电解液环节继续环比上升。其中，电池厂排产增幅在3%-5%之间，隔膜、电解液厂家排产增幅在2%上下。正负极材料厂排产略有下降，实际上有助于过剩库存的进一步消化。 需求端：9月国内储能中标总量环比降、同比增 2024年9月储能电芯出货量31.2GWh，环比增长20%。 2024年9月，中国储能中标容量总规模10.32Gwh，环比-23%，同比+4%。 根据光伏头条统计，10月第5周（10月28日-11月1日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计2759.03MW，中标规模合计4078.45MW，招中标规模合计6837.49MW。（上周合计6745.41GWh） 需求端：11正极材料排产好于预期 磷酸铁锂：据SMM统计，10月中国磷酸铁锂产量为260660吨，环比增加4%，同比增加105%。预计11月磷酸铁锂产量279010吨，环比+7%，同比+145%。 11月正极材料排产好于此前预期。 据SMM统计，2024年9月，中国电解液产量环比上涨15%至141597吨，同比增长32%。预计四季度电解液产量会季节性回落。据SMM调研，2024年9月，中国六氟磷酸锂产量环比上涨11%至17770吨，同比增长19.7%。 库存端：本周碳酸锂库存继续下滑 截止11月7日，碳酸锂库存较上周-3345吨至11.07万吨，连续第8周去库。其中，冶炼厂库存-4701吨至3.58万吨，下游库存-393吨至3.1万吨，贸易商等其他环节库存+1750吨至4.4万吨。 截止11月7日交易所碳酸锂仓单周环比+3140至48301吨。 从期现基差角度看，当前基差无法覆盖持仓成本，期现套利新头寸暂观望，已有头寸具有仓单注册卖交割能力的，可继续持有买现-卖12/01/02合约组合（甚至远月合约）。据测算，持有期1个月的持仓成本约1606元/吨，2个月持仓成本约2180元/吨，3个月持仓成本约2756元/吨。 价差分析：择机参与无注销月合约间买近卖远组合 中间无注销月的隔月间可择机参与隔月价差<-500的买近卖远组合，待价差走强至-300以内止盈。 2503-2504价差处于-2100左右，参照11-12合约间价差走势，在近月合约进入交割月前，价差可能会向下走弱至-3300左右，可适量参与卖03-买04组合。 附录：年初至今海外矿山动态 1月5日，澳洲锂矿商Core Lithium突然宣布，为应对持续下行的锂价，公司将暂停旗下Finniss锂项目中Grants露天矿的采矿作业，以优先处理库存为主。Core Lithium是上轮锂价上涨周期中澳洲首家新投的锂矿生产商，于2023年2月产出首批锂精矿，公司原2024财年产量指引为8-9万吨锂精矿，最新指引下修至7-8万吨。 1月29日，澳大利亚主要的锂矿商IGO发布公告，称公司与天齐锂业、美国雅保共同拥有的全球最大锂矿山——格林布什矿山（Greenbushes）锂精矿产量今年将略有减少。根据公司的表态，本财年锂辉石精矿的产量指导值从140~150万吨被下调至130万吨至140万吨之间，减少了10万吨。减产原因是主要的锂精矿承销商天齐、雅保的提货量将低于预期。同时，公告还表示，该矿生产的锂精矿的长协包销定价模式发生了更改。由此前的采用上一个季度的锂盐均价（Q-1）结算更改为采用发货月上一月的锂盐均价（M-1）来结算，新的定价模式已于2024年1月1日起生效。 锂生产商ArcadiumLithium也在财报中显示，因受成本压力影响，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期将从2023年的20.5万吨下降至13万吨（减产约9500吨LCE）。 不过3月22日，媒体报道称，锂行业的下行周期并没有影响锂矿巨头SQM的扩产计划，SQM生产经理Humberto Carvajal透露将对阿塔卡马沙漠的锂精炼厂进行扩建，明年正式动工，项目投资4.9亿美元以生产更多氢氧化锂。其产能将从20万吨增至30万吨，或将成为全球最大的锂精炼厂。 财联社8月1日电，随着锂价近期一跌再跌，全球最大锂矿商美国雅保（Albemarle）也终于抗不住下跌压力，主动暂停了在澳大利亚的扩张计划。其对外表示，已开始对其成本和运营结构进行全面评估，这将包括叫停其在澳大利亚克默顿（Kemerton）工厂的一条锂加工生产线的建设，并将当地另一条生产线进行“保养和维护”。 LiontownResources Limited欣然宣布，其Kathleen Valley锂矿项目达成了额外的生产里程碑——从Mt Mann地下开采出首批矿石，并首次将这约145吨锂辉石精矿通过卡车运向Geraldton港运并存放在Liontown产品专用的储料棚内，以便为2024年第三季度末的首次装运做准备。Liontown公司表示，目标是在2025年第一季度末，年产量达到300万吨。 2024年9月4日，ArcadiumLithium宣布将暂停位于西澳大利亚MtCattlin矿场的第4A阶段废料剥离及第3阶段的扩产投资。公司计划在2025年上半年完成第3阶段采矿和矿石加工后，将MtCattlin矿场转入养护状态。公司表示，目前不打算关闭MtCattlin，转入检修状态将使矿山和加工设施在市场条件变得更有利时有可能重新恢复运营。此外，ArcadiumLithium仍在探索MtCattlin矿场进行地下采矿的可行性，这可能延长矿山的剩余寿命。MtCattlin是澳洲目前生产成本最高的锂矿，其近两年的锂精矿SC6 FOB平均生产现金成本约为每吨850美元。 澳大利亚锂矿商Global Lithium股价9月10日下跌逾13%，创下历史新低。该公司表示，由于全球锂市场可能持续低迷，它将实施公司和运营方面的改革。该公司还表示将立即暂停Manna锂项目可行性研究相关的工作，并大幅减少所有公司管理费用和运营支出的月度支出，以保持财务稳定。 赣锋锂业表示,公司正在持续推进阿根廷Mariana锂盐湖项目的建设工作,并计划在2024年底前试生产。 附录：年初至今海外矿山动态 9月底，赣锋锂业旗下Goulamina锂辉石项目一期破碎产线已经建设完成并启动，浮选产线建设正在进行收尾工作，预计将于今年内产出首批锂辉石精矿产品。Goulamina项目是赣锋锂业在非洲布局的重要锂矿资源之一，对于提升赣锋在全球范围内的锂资源自给率具有重要意义。项目一期规划产能50.6万吨锂精矿，二期产能可扩建到100万吨锂精矿。 10月9日，有投资者在互动平