碳酸锂周度行情分析：关注仓单变化，碳酸锂震荡运行

海证期货研究所2025年7月11日 核心观点： 供应端：一、国内外项目仍有投产/爬坡；澳矿季报公布显示主要矿山的CIF现金成本区间大概为230-565美元/吨，长远看供应过剩压力会倒逼矿价向成本靠近，不过近期矿端受益于锂盐价格回暖而抬升。二、目前辉石及云母产碳酸锂增加，盐湖锂也进入季节性高产，且随着期货市场套保机会的出现，此前处于低开工状态的多家锂盐企业纷纷恢复生产，预计7月碳酸锂产量仍将保持高位。三、6月智利碳酸锂出口至中国的数量略环增，对国内供应有补充。 需求端：受传统汽车销售淡季影响，动力端需求难以实现突破，磷酸铁锂材料及电芯的排产预期将有所下滑。然而，储能市场受益于关税下调，澳洲、欧洲户储补贴政策带动了海外增量释放，储能需求仍保持强劲增长态势。综合看，预计7月正极材料产量小幅度环增。 综合看，7月碳酸锂产量预计仍保持在高位；需求端总体有韧性，只是节奏上有所放缓，导致碳酸锂供应过剩格局难以扭转，高位库存消化缓慢（且呈现仓单降，厂库累格局），以及潜在的套保资金将约束价格上涨空间。然而仓单量的持续下降以及7月底注销规则致使8月及之后合约仍存挤仓风险，预计价格可能抬升至有更多愿意注册仓单的位置，需持续关注仓单的变化。综合看，仓单逻辑权重逐步提升（简化为仓单减→价格涨→仓单增→价格跌），单边操作难度较大。我们认为长期仍需要碳酸锂价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清，才能实现碳酸锂供需格局的改善。 策略:单边：新单观望。期权：持有深虚卖看涨期权，若被行权可轻仓持有空单。套保：锂盐厂逢高适量增加卖出保值比例（布局远月），下游可根据订单低比例买入保值锁定采购成本。基差：期现正套组合持有（有仓单注册能力，且近月合约需警惕挤仓风险对持仓的冲击）。月差：08/09-11正套组合轻仓持有，并需要做好可能挤仓失败的风险管理。 截止7月11日，电池级碳酸锂周环比+1450元至63750元/吨，工业级碳酸锂+1450至62150元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比-150至57420元/吨，电碳-工碳价差为1600元/吨，电氢-电碳价差为-6330元/吨。 截止7月4日，碳酸锂2509合约收盘价周环比+1000/+1.58%至63280元/吨，周内碳酸锂期货重心略有上移。 供应端：锂矿进口量总体保持高位 2025年6月中国样本锂辉石产量6450吨，环比+400吨/+7%；当月中国锂云母总产量21800吨，环比+700吨/+3%。 海关总署数据显示，2025年5月中国锂辉石进口量为60.50万吨（原矿+精矿），环比减少2.9%。其中从澳大利亚进口37.14万吨，环比增加24.7%，占比61%。1-5月中国锂辉石进口量为292.0万吨。其中从澳大利亚进口115.0万吨，从南非进口39.5万吨，从津巴布韦进口41.3万吨。 据Mysteel统计，截止到7月4日，Mysteel样本贸易商锂矿石现货港口+仓库库存为8.3万吨，环比上期-3.1万吨。 据SMM统计，截止6月30日，锂盐厂锂矿月度库存为9.28万吨，较上月-581吨。 供应端：外购辉石产碳酸锂利润改善明显 截止7月11日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比+15至677.5美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比+80元至1315元/吨。碳酸锂期货价格环比上周有不小幅度的抬升，给锂盐厂及贸易商一定的套保获利空间，从而使得需求方接受的锂矿价格有所上涨，市场价格随之上抬。 2025年6月30日-7月6日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量11.7万吨，环比增加4.0万吨，周度平均发运中国量7万吨，当周全球发运量为11.7万吨。 截止7月11日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为62936元/吨，生产亏损160元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本68253元/吨，外购云母生产亏损7005元/吨。 供应端：7月产量预计仍处于高位 据SMM统计，2025年6月中国碳酸锂总产量约为7.81万吨，环比+8%。1-6月累计42.96万吨，同比+43.9%。产量提升的主要驱动力在于：随着期货市场套保机会的出现，此前处于低开工状态的多家锂盐企业纷纷恢复生产，带动行业整体产出水平明显回升。7月预计碳酸锂产量继续处于高位。 据SMM统计，7月10日当周碳酸锂产量18813吨，周环比+690吨，其中辉石+409至8994吨，云母+230至5075吨，盐湖+63至3265吨，回收料-12至1479吨。 供应端：6月智利出口至中国碳酸锂数量略环增 据智利海关数据显示，2025年6月智利碳酸锂出口数量为1.46万吨，环比增加3.38%，同比减少30.21%。其中出口到中国10226吨，环比增加6%，同比减少41%。 据海关数据，2025年5月中国碳酸锂进口量为2.11万吨，环比减少25.4%，同比减少13.9%。其中从智利进口1.34万吨，环比减少33.9%，同比减少34.0%。自阿根廷进口6626吨，环比减少3.3%，同比增加增加78.9%。1-5月中国碳酸锂进口量为10.01万吨，同比增加15.3%。其中从智利进口6.66万吨，同比减少3.1%，从阿根廷进口2.92万吨，同比增加80.3%。 供应端：7月氢氧化锂供应预计稳中有降 据SMM统计，2025年6月氢氧产量24450吨，环比-5%，同比-31%。其中冶炼端产量22580吨，苛化端产量3070吨。在市场价格的影响下改变碳和氢的生产结构，使得整体氢氧化锂冶炼端环比有一定减量。展望7月，个别冶炼端企业按照计划将进行停产技改，但同时部分企业新产线的爬产增量将对整体产量产生补充作用。综合来看，整体产量在增减相抵后环比持平偏弱，同比减少约26%，环降约2.2%。 近期下游需求增量有限，长协与客供能满足基本生产，有较少额外散单采购需求 据海关总署数据统计，2025年5月中国氢氧化锂进口量为842吨，环比减少34.0%，同比减少71.0%。1-5月中国氢氧化锂进口量为6474吨，同比增加123.5%。 资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：新能源汽车外需略放缓 6月，新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%，环比分别-0.2%/+1.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.8%。1-6月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。 2025年6月，新能源汽车出口20.5万辆，环比-3%，同比+138%。1-6月累计出口105.6万辆，同比+74%。欧洲九国5月新能源车注册量23.34万辆，同比+37.2%，环比+7.4%，渗透率27.5%，同比+7.3pct，环比+0.7pct。1-5月欧洲九国累计注册量108.84万辆，同比+28.0%，渗透率25.7%，同比+5.7pct。欧洲碳排考核目标放宽至三年完成，即以2025-2027年三年碳排放均值作为合规条件，但为了避免将压力全部集中于2027年，欧洲车企仍然会加快实现电动化为目标。 美国大而美法案将取消新能源车补贴，虽然中国直接出口至美国的新能源汽车数量很低，但美国新能源汽车销量下滑或将导致对中国电池采购下降。且我们担心其他国家效仿美国在新能源进程中减速；或者是在关税谈判中，美国以此为筹码迫使欧盟、日本等“站队”，破坏中国新能源产业在全球的布局。（路透社报道，美国当地时间7月4日，美国总统特朗普在白宫正式签署《大而美法案》。根据法案内容，自9月30日起，美国将终止对购买或租赁新电动汽车提供的7500美元联邦税收抵免，以及二手电动车4000美元的抵免。同时，商用清洁能源车辆的税收优惠也将提前至今年9月30日结束。增设了电动汽车车主每年额外缴纳250美元（混动车则需缴纳100美元）高速公路使用费的条款。） 需求端：7月锂电排产存下滑风险 据SMM统计，6月中国锂电池产量143.34 GWh，环比+1%，其中动力电芯产量环-5%至94GWh，储能电芯产量环+14%至42GWh，消费电芯产量环+14%至8GWh。 鑫椤锂电发布锂电产业链7月预排产，样本企业中电池排产108.3GWh，环比+1.9%，正极13.3万吨，环比-0.4%，负极12.1万吨，环比+1.7%，隔膜14.4亿平，环比+1.1%，电解液7.5万吨，环比+2.7%。 大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年7月中国电池厂动力+储能产量128GWh；锂电池A排产量50.3GWh，锂电池B排产量29.6GWh，锂电池C排产量9.1GWh。中国市场消费类电池产量约10GWh，2025年7月中国市场动力+储能+消费类电池排产量138GWh，环比减4%，同比增长37%，其中储能电芯排产占比约30.3%，三元电芯排产占比约17.9%；2025年7月全球市场动力+储能+消费类电池产量152GWh左右，环比减6%。 需求端：储能需求订单仍较好 25年1-5月光伏新增装机197.85万千瓦，同比增长150%，其中5月新增9292万千瓦，环比大涨105.45%。2025年5月储能中标容量总规模16.66GWh，环比+7%；5月储能电芯出货量48.73GWh，环比+20%。上半年受益于光伏抢装带动储能装机，不过抢装窗口期关闭，上半年的高增长或对下半年有一定透支；且531之后不得强制配储，储能装机将根据项目性价比配置。 根据光伏头条统计，7月第1周（6月30日-7月4日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计2440.46MW，中标规模合计1476.87MW，招中标规模合计3917.33MW。（上期为4726.42MW） 据SMM了解，除澳洲、欧洲户储补贴政策带动的海外增量外，国内基站备电、驻车能源等分布式新场景扩容进一步接棒需求，一二线厂商订单排产已排至8月，供不应求态势推动部分企业零单报价试探性上浮，订单外溢效应同步带动中小厂商接单量显著提升。 需求端：7月正极材料排产环增幅度较小 磷酸铁锂：2025年6月，中国磷酸铁锂产量285400吨，环比增长约1.2%，同比增长59%，行业总体开工率约为57%。据SMM了解，部分材料厂在本月受到下游乘用车主机厂积极去库影响，动力电芯需求有所放缓，传导至材料厂端，动力正极材料随之小幅减产。储能端需求表现依旧强劲，一方面是电芯厂抢出口持续进行中，另一方面是伴随欧洲和澳洲当地相关政策支持，整体对储能需求有明显提高。展望7月，动力市场表现依旧偏弱，但值得注意的是部分热销车型对应的电芯供不应求，这与其它车型的需求预期形成鲜明对比；储能市场整体在7月预期表现依旧强劲，带动行业整体环增，但增幅有限。 三元材料：据SMM了解，2025年6月，三元材料产量64910吨，环比增长0.9%，同比增长32%。展望7月，市场或将出现阶段性恢复，但恢复幅度有限，预计三元材料产量环比增长1.31%。国内动力市场对6系产品的需求相对集中，订单主要流向头部厂商。近期终端汽车销售表现较为平淡，材料端以维持原有的长协供货为主。 据SMM统计，2025年6月，中国电解液产量环比+0.1%至159900吨，同比+45.6%。 据SMM调研，2025年6月，中国六氟磷酸锂产量环比-5%至18280吨，同比增长23%。预计7月份中国六氟磷酸锂的产量将环比-1.6%至17980吨。 库存端：贸易商累库，仓单去化 截止7月10日，碳酸锂库存较上周+2470吨至14.08万吨。其中，冶炼厂库存-292吨至5.86万吨，下游库存+268吨至4.08万吨，贸易商等其他环节库存+2470吨至4.14万吨。 截止7月10日，交易所碳酸锂仓单量周环比-7845吨至13191吨。因为仓单的持续去化，以及7月底仓单注销规则，预计08及之后合约挤仓风险增加。当前08合约持仓量3.67万