固定收益周报：债市迎来小幅修复，但趋势性行情尚需等待

核心观点

• 利率债：央行上周净回笼流动性，资金面整体偏松，国债、国开债收益率多数下行。调整压力边际减轻，但做多共识尚未凝聚，预计债市将转入震荡行情，建议10y国债临近1.8%附近时择机配置。
• 信用债：中短端品种表现占优，信用利差走势分化。理财大规模赎回风险偏低，资金面宽松对短端品种形成保护，建议耐心等待右侧信号后再介入长久期品种。

关键数据

• 央行公开市场操作：上周净回笼12047亿元，R001收于1.36%，R007收于1.46%。
• 利率债收益率：1年期国债上行3.0BP至1.4%，10年期国债下行1.0BP至1.83%；1年期国开债上行1.0BP至1.54%，10年期国开债下行1.0BP至1.87%。
• 中短票及城投债收益率：3年期AAA、1年期AA及3年期AA品种收益率分别下行2.64BP、1.89BP和1.64BP；5年期AAA、5年期AA+及1年期AA品种收益率分别下行5.55BP、4.55BP和2.59BP。
• 信用利差：私企债券信用利差上行1.20BP，城投债信用利差整体下行，AAA、AA+、AA品种分别下行1.13BP、1.47BP和1.36BP。

研究结论

• 债市趋势：当前债市做多动力不足，预计将转入震荡行情，上行有顶。
• 投资建议：中短端票息资产仍是较优选择，长久期品种建议耐心等待右侧信号。
• 风险提示：经济数据超预期、外围风险扰动、政策加力超预期。