非银金融行业跟踪周报：交易量有所下降；商业不动产REITs试点稳步推进

金融 2025-11-30 孙婷,罗宇康东吴证券 Elaine

最近5个交易日（2025年11月24日-2025年11月28日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数。保险行业上涨0.21%，证券行业上涨0.75%，多元金融行业上涨1.63%，非银金融整体上涨0.62%，沪深300指数上涨1.64%。
2025年以来（截至2025年11月28日），保险行业表现最好（上涨14.41%），其次为多元金融行业（上涨6.76%），券商行业上涨1.22%，非银金融整体上涨5.34%，沪深300指数上涨15.04%。
公司层面，最近5个交易日中，保险行业中中国人保表现较好，中国人寿涨幅较小；证券行业中国盛证券、兴业证券表现较好，锦龙股份相对落后；多元金融行业中四川双马表现较好，国网英大相对落后。

交易量环比下降：截至2025年11月28日，11月日均股基交易额为22411亿元，较上年11月上涨4.61%，较上月下降12.90%。截至11月27日，两融余额24720亿元，同比提升34.69%，较年初增长32.58%。截至11月28日，11月IPO发行10家，募集资金204.84亿元。
市场表现：11月权益市场下行。截至2025年11月28日，沪深300指数下跌2.46%，创业板指数下跌4.23%，上证综指下跌1.67%，中债总全价指数下跌0.39%，万得全A指数下跌2.22%。
商业不动产REITs试点：证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿，旨在推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展，丰富资本市场投融资工具，支持构建房地产发展新模式。主要内容包括产品定义、基金注册及运营管理要求、发挥基金管理人和专业机构作用、强化监管责任等。
券商板块配置价值：建议关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。截至2025年11月28日，券商行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x。

行业数据：金监总局披露2025年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况。三季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产40.4万亿元，较年初增长12.5%。保险公司原保险保费收入5.2万亿元，同比增长8.5%；新增保单件数846亿件，同比增长7.9%。保险业综合偿付能力充足率为186%，核心偿付能力充足率为134%。
人身保险产品费用分摊指引：中国精算师协会发布《人身保险产品费用分摊指引》，明确了费用的定义、分类和分摊范围，提供了费用归集、认定与分摊的方法，可提升保险公司费用管理的科学性与合理性。
保险资金运用：金融监管总局披露2025年三季度保险资金运用情况，核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降。Q3末保险行业资金运用余额37.5万亿元，较年初增长12.6%。Q3末产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.59万亿元，其中股票3.62万亿元，基金1.97万亿元。三季度单季“股票+基金”规模增加8640亿元。
行业前景：保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。2025年11月28日保险板块估值0.56-0.96倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

信托行业：2024年信托资产规模达到29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业经营收入同比增长8.89%，利润总额同比下滑45.52%。政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。
期货行业：2025年10月全国期货交易市场成交额为61.22万亿元，同比增长4.56%。期货公司2025年9月利润同比下降，但以风险管理业务为代表的创新型业务将是未来转型发展的重要方向。