非银金融行业周报：证监会拟推出商业不动产REITs试点；广东发布金融支持产业链整合兼并方案

评级及分析师信息 本 周（2025. 11.23-2025 .11.29）A股日均交易额17,369亿 元 ，环比减少6.9%，同比增加10 .1%。20 25年第四季度至今 日 均成交额20,2 90亿元,较2024年第四季度日均交易额增加1 0 . 0%。20 25年至今日均成交额17, 120亿元,较202 4年日均 交 易额增加97.3 %。投行：本周发行新股2家，募集资金9 2 . 6 7亿元；本周上市新股2家，募集资金25 .54亿元。2025年 至 今，A股IPO上市98家，募集金额1 003.5 9亿元。202 4年 ，A股IPO上市100家，募集金额673.5亿元。两融：截至2 0 2 5年11月27日，两市两融余额24 ,720. 18亿元，环比减少0 . 7 9%，较2024年日均水平增加5 7.75%。两市融券余额1 7 0 . 34亿元，占两融比例为0.6 9%。 本 周 （2025. 11.23-2025 .11.2 9）非银金融申万指数上涨0 . 6 8 %，跑输沪深300指数0. 96个百分点，位列所有一级行业 第2 5名。细分板块来看，证券板块上涨0.74%、保险板块上 涨0 . 20%、多元金融上涨2.31 %、互联网金融上涨2. 95%、金 融 科技上涨2.90 %。四川双马（+9. 63%）、*ST熊猫（+ 8 .2 6%）、电投产融（+6 .85%）、亚联发展（+6.59 %）、瑞 达 期货（+ 5.89%）涨幅靠前；锦龙股份（-3 .51%）、南京证 券 （-0.99 %）、长江证券（-0. 87%）、华创云信（-0 . 7 1 %）、国网英大（-0 .67%）跌幅靠前。 ►券商：证监会拟推出商业不动产REITs试点 1 1月2 8日，中国证监会发布《中国证监会关于推出商业不动 产 投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》（简称《公告 》 ）并向社会公开征求意见。《公告》共八条，主要包括以下内 容 ：一是产品定义，商业不动产REITs是指通过持有商业不动产 以 获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募 集 证券投资基金。二是基金注册及运营管理要求，明确基金管理 人 及基金托管人、尽职调查、申请材料、商业不动产等方面要求 ， 以及基金管理人的主动运营管理责任。三是发挥基金管理人和 专 业机构作用，压严压实责任，要求严格遵守执业规范和监管要 求 。四是强化监管责任，明确各监管机构依法依规履行商业不动 产R E ITs监管和风险监测处置等职责。此外，商业不动产 R E I T s其他有关事宜，参照《公开募集基础设施证券投资基金指引 （ 试行）》有关规定执行。推出商业不动产REITs试点，将为房 企 提供退出渠道，缓解资金压力，进而助力防范化解行业系统性 风 险。对于资本市场而言，试点将丰富RE ITs底层资产类型， 进 一 步扩大REITs市场规模。同时试点也可为公众投资者提供兼具 稳 定租金收益与资产增值潜力的投资工具。 ►保险：广东发布金融支持产业链整合兼并方案 1 1月2 6日，广东省地方金融管理局、发改委、工信厅等部 门 联合印发《金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》。其中提出，推动银行、保险等金融机构开发“科技信用贷+保 险增信”组合金融产品。支持银行、保险、担保、投资机构等加强合作，构建“股贷债保汇”联动的金融服务体系。支持保险资金依法依规扩大股权投资比例，积极参与整合兼并投资项目。我们认为，该方案有望与今年提高权益上限、调降股票风险因子等制度优化形成政策合力，有望推动险资进一步增 配 权益、设并购基金并参与并购项目投资，发挥“耐心资本 ”与市场稳定器作用，改善A股长期资金结构与并购生态。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：证监会拟推出商业不动产REITs试点......................................................41.3.保险：广东发布金融支持产业链整合兼并方案....................................................42.市场指标....................................................................................43.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................5图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................6图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................6图5股票质押概况（时间区间自2023年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）..................................................................................7图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）.................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2025.11.23-2025.11.29）非银金融 申万指数上涨0.68%，跑输沪深300指数0.96个百分点，位列所有一级行业第25名。细分板块来看，证券板块上涨0.74%、保险板块上涨0.20%、多元金融上涨2.31%、互联网金融上涨2.95%、金融科技上涨2.90%。四川双马（+9.63%）、*ST熊猫（+8.26%）、电投产融（+6.85%）、亚联发展（+6.59%）、瑞达期货（+5.89%）涨幅靠前；锦龙股份（-3.51%）、南京证券（-0.99%）、长江证券（-0.87%）、华创云信（-0.71%）、国网英大（-0.67%）跌幅靠前。 1.2.券商：证监会拟推出商业不动产REITs试点 11月28日，中国证监会发布《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》（简称《公告》）并向社会公开征求意见。《公告》共八条，主要包括以下内容：一是产品定义，商业不动产REITs是指通过持有商业不动产以获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募集证券投资基金。二是基金注册及运营管理要求，明确基金管理人及基金托管人、尽职调查、申请材料、商业不动产等方面要求，以及基金管理人的主动运营管理责任。三是发挥基金管理人和专业机构作用，压严压实责任，要求严格遵守执业规范和监管要求。四是强化监管责任，明确各监管机构依法依规履行商业不动产REITs监管和风险监测处置等职责。此外，商业不动产REITs其他有关事宜，参照《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》有关规定执行。推出商业不动产REITs试点，将为房企提供退出渠道，缓解资金压力，进而助力防范化解行业系统性风险。对于资本市场而言，试点 将丰富REITs底层资产类型，进一步扩大REITs市场规模。同时试点也可为公众投资者提供兼具稳定租金收益与资产增值潜力的投资工具。 1.3.保险：广东发布金融支持产业链整合兼并方案 11月26日，广东省地方金融管理局、发改委、工信厅等部门联合印发《金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》。其中提出，推动银行、保险等金融机构开发“科技信用贷+保险增信”组合金融产品。支持银行、保险、担保、投资机构等加强合作，构建“股贷债保汇”联动的金融服务体系。支持保险资金依法依规扩大股权投资比例，积极参与整合兼并投资项目。我们认为，该方案有望与今年提高权益上限、调降股票风险因子等制度优化形成政策合力，有望推动险资进一步增配权益、设并购基金并参与并购项目投资，发挥“耐心资本”与市场稳定器作用，改善A股长期资金结构与并购生态。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额17,369亿元，环比减少6.9%，同比增加10.1%。2025年第四季度至今日均成交额20,290亿元,较2024年第四季度日均交易额增加10.0%。2025年至今日均成交额17,120亿元,较2024年日均交易额增加97.3%。 投行：本 周发行新股2家，募集资金92.67亿元；本周上市新股2家，募集资金2 5 . 5 4亿元。2025年至今，A股IPO上市98家，募集金额1003.59亿元。2024年，A股IPO上市100家，募集金额673.5亿元。 两融：截至2025年11月27日，两市两融余额24,720.18亿元，环比减少0.79%，较2024年日均水平增加57.75%。两市融券余额170.34亿元，占两融比例为0.69%。 自营业务：本周沪深300指数上涨1.64%，中证全债（净价）指数下跌0.29%。上证指数上涨1.40%、创业板指上涨4.54%、科创50上涨3.21%、万