2026年宏观利率展望——2026年债市展望系列之二

2026年债市展望系列之二

主要观点

• 核心结论：2026年经济主线为高质量发展，政策面以结构调整为目标，预计继续实施积极财政政策，央行降息10-20BP，降准或为1次，综合使用多种工具保持实质宽松；投资、消费预计温和回升，通胀回升是债市最大不确定性，预计PPI跌幅持续收窄，CPI同比回正，增长0.4%左右；央行精准调控下，资金价格窄幅震荡，10年期国债税后利率围绕1.7%-1.9%震荡，中债估值1.75-1.95%，节奏上或前低后高。

“十五五”时期的外部环境和目标定位

• 环境定位：外部环境不确定因素增多，需统筹发展与安全。
• 目标定位：基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，坚持以经济建设为中心，把经济建设放在更重要的位置。
• 高质量发展：2035年人均GDP达到中等发达国家水平，对应“十五五”时期前半段年均增速目标4.5%-5%左右。
• 发展主线：坚持以经济建设为中心，以推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，供需侧共同发力。

宏观政策框架

• 政策框架：不单纯依赖总量刺激，而是构建内生、可持续的经济增长模式，多种宏观政策协同配合。
• 财政政策：继续实施积极财政政策，扩大内需是战略基点，大力提振消费、着力扩大有效投资，化债进入关键时期。
• 货币政策：降息降准仍有空间，但预计保持谨慎，综合运用多种工具，保持实质宽松。

投资与通胀

• 投资：更注重效率，投放方向集中于两重工程、重点区域、重点产业，和区域规划战略、产业布局相结合。
• 通胀：通胀回升是债市最大不确定性，预计PPI跌幅持续收窄，CPI同比或将回正，增长0.4%左右。

流动性和利率展望

• 资金面：积极投放但防止空转，资金价格或保持稳定低波。
• 利率展望：10年期国债税后利率围绕1.7%-1.9%震荡，中债估值1.75-1.95%，节奏上或前低后高。

风险提示

• 债券供给超预期，金融监管加强，金融机构经营行为超预期变化，通胀超预期上涨。