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公司信息更新报告：加大研发投入，创新管线逐步迈入收获期

2025-11-28 余汝意,巢舒然开源证券 XL

核心观点：悦康药业2025年H1业绩承压，主要受“银杏叶提取物注射液”价格调整及持续加大研发投入影响。公司维持“买入”评级，看好其创新布局及小核酸技术平台的长期成长潜力。
关键数据：
- 2025Q1-Q3营收17.59亿元（同比-41.20%），归母净利润-1.48亿元（同比-170.56%），扣非归母净利润-1.68亿元（同比-182.95%）。
- 费用率方面：销售费用率28.64%（-7.37pct），管理费用率10.67%（+5.18pct），研发费用率18.00%（+9.27pct），财务费用率0.59%（+0.47pct）。
- 下调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-1.83/-0.53/0.69亿元，EPS为-0.41/-0.12/0.15元。
创新管线进展：
- 中药创新药：注射用羟基红花黄色素A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒均处于NDA最后审评阶段。
- 小核酸创新药：YKYY015注射液（PCSK9靶向）、YKYY029注射液（AGT靶向）、YKYY013注射液（慢性乙型肝炎病毒感染）均获批开展中美临床试验，国内I期临床试验正在进行中。
- 其他创新药：RSV mRNA疫苗YKYY025注射液、VZV mRNA疫苗YKYY026注射液获美国临床试验批准；注射用CT102（原发性肝癌）IIa期临床试验已完成。
研究结论：公司加大研发投入，创新管线逐步迈入收获期，尽管短期业绩承压，但长期成长潜力显著，维持“买入”评级。
风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、新产品上市不确定性风险。