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神经类业务快速增长,创新管线逐步兑现-公司信息更新报告

2025-07-31 开源证券 SoftGreen

核心观点：公司神经类业务快速增长，业绩驱动因素明确，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1公司实现收入30.1亿元（+8.93%），归母净利润7亿元（+11.38%），扣非归母净利润6.99亿元（+10.33%）。
- 2025H1毛利率75.24%（+2.74pct），净利率23.26%（+0.59pct），销售费用率32.25%（+2.22pct），管理费用率4.97%（+0.81pct），研发费用率11.15%（+0.24pct）。
- 2025Q2公司实现收入14.99亿元（+6.64%），归母净利润4.00亿元（+9.94%）。
- 分业务来看，2025H1麻醉类16.34亿元（+7.32%），精神类6.21亿元（+4.29%），神经类1.66亿元（+107.33%），原料药0.90亿元（-6.17%），商业医药3.94亿元（+9.80%）。
业绩增长点：
- 深化挖掘产品差异化优势，成熟产品如月西、福尔利、瑞芬太尼等稳定成长。
- 加快创新产品TRV130、羟考酮注射液、舒芬太尼、阿芬太尼及BD合作新产品安泰坦®的市场开拓。
- 目前共有17项在研创新药项目，其中完成Ⅲ期临床研究项目1项，完成Ⅱ期临床研究项目2项，开展Ⅱ期临床研究项目2项，开展I期临床研究项目6项，获得临床试验通知书项目1项，其余项目均处于临床前研究阶段。
盈利预测：
- 预计2025-2027年归母净利润为12.94、14.95、17.46亿元，EPS为1.27、1.47、1.72元/股。
- 当前股价对应PE为17.5、15.2、13.0倍。
风险提示：集采降价的风险、药品研发失败的风险、产品竞争加剧的风险等。