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公司信息更新报告：把握国产化浪潮，加大高端芯片研发投入

2025-04-29 蒋颖,雷星宇开源证券亓qí

核心观点与评级：公司加大高端芯片投入，丰富中低端产品系列，有望受益于AI带来的高速互联网络需求。维持“买入”评级。
财务数据：
- 2024年营收10.82亿元（同比+4.28%），归母净利润-0.68亿元（扣非-1.08亿元）。
- 2025Q1营收2.23亿元（同比-12.30%），归母净利润-0.15亿元（扣非-0.37亿元）。
业务表现：
- 以太网芯片业务：营收8.35亿元（同比+5.54%），毛利率32.22%（同比+3.45pct），计划提升高端产品最大交换容量。
- 以太网交换芯片模组业务：营收1.26亿元（同比-16.14%），毛利率68.48%（同比+5.52pct），受客户需求影响暂未出售部分模组。
- 以太网交换机业务：营收1.03亿元（同比+14.27%），毛利率60.55%（同比+5.38pct），已在分流、安全等领域建立应用样板。
- 新增授权许可收入0.09亿元。
研发投入与方向：
- 研发费用4.28亿元（同比+36.40%），聚焦三大方向：
  - 高端产品投入，强化竞争力。
  - 已量产产品裂变迭代，提升丰富度与性能。
  - 接入级产品系列化布局，优先构建底层平台能力。
业绩预测与估值：
- 下调2025-2026年营收预测，新增2027年预测：2025-2027年营收分别为13.69/18.86/23.90亿元（原15.36/20.88亿元）。
- 当前收盘价对应PS为18.8/13.7/10.8倍。
长期展望：伴随网络产品国产化加速，交换芯片业务有望长期受益。
风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险。