新能源及有色金属日报：市场交投趋于清淡 铜价维持震荡格局

核心观点与关键数据

市场交投与价格： 2025年11月27日，沪铜主力合约开于87200元/吨，收于86990元/吨，夜盘合约开于86800元/吨，收于87050元/吨。现货市场SMM 1#电解铜对2512合约升水10-200元/吨，均价升水105元/吨，较前一日上涨25元/吨，价格区间86910-87260元/吨。进口亏损扩大至千元以上，市场交投趋淡，下游采购意愿回落。

重要资讯：

• 地缘政治： 俄罗斯总统普京表示同意将美方解决乌克兰问题的清单作为谈判基础，并暗示若乌克兰武装力量撤离，俄方将停止武装行动。
• 利率政策： 欧洲央行发布10月会议纪要，强化降息周期终结预期，管委卡扎克斯表示目前讨论再次降息为时尚早。
• 矿业动态： 加拿大对英美资源集团与泰克资源公司合并案启动国家安全审查，重点关注关键矿产供应链影响。
• 冶炼与进口： ICSG预测2026年全球铜市将转为供应短缺15万吨，智利Codelco向中国买家提出创纪录高价报价，部分中方企业考虑放弃明年长期合约。
• 消费数据： 10月中国铜管进口1155.1吨，环比增长41.31%，同比下降8.37%；出口25287.9吨，环比减少2.33%，同比下降18.57%。

库存与仓单： LME仓单减少75吨至157175吨，SHFE仓单减少3952吨至35873吨，国内电解铜现货库减少0.71万吨至17.35万吨。

策略建议： 铜价在85,000元/吨一线获得支撑，操作上可在85,000-85,500元/吨逢低买入套保，89,000元/吨上方进行卖出套保。套利暂缓，期权策略建议short put。

风险提示： 国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。

研究结论

当前铜价维持震荡格局，受美联储降息预期波动及地缘因素影响，但下游采购积极性有所回升。市场关注点包括加拿大对矿业合并案的国家安全审查、智利铜价上涨对供应链的影响等。操作上建议谨慎偏多，关注库存变化和需求恢复情况。