广发军工新行业深度海外两机供应链的财报特征几何总结

总结：海外两机供应链25Q3财报体现“需求强、供给紧”的结构性矛盾，体现在#下游订单强势修复、但中上游或仍存供需缺口。 需求：#航发与维修提速、国防高增、燃机板块走强。 #航机方向，主力机型出货与备件强劲增长，民航交付持续改善。 燃机方向，下游订单交付比创新高，但观察到中上游在三季报中燃机 【广发军工｜新行业深度】海外两机供应链的财报特征几何｜ 总结：海外两机供应链25Q3财报体现“需求强、供给紧”的结构性矛盾，体现在#下游订单强势修复、但中上游或仍存供需缺口。 需求：#航发与维修提速、国防高增、燃机板块走强。 #航机方向，主力机型出货与备件强劲增长，民航交付持续改善。 #燃机方向，下游订单交付比创新高，但观察到中上游在三季报中燃机收入并未同步加速起量。 #军工方向，主要公司25Q3国防收入均大幅增长，是今年高增主线之一。 供给：#三季报或多点验证供给瓶颈的内生结构性根源，中上游的高集中度、供应链冗余度不足、资本投入谨慎、资源向军品与售后倾斜，导致与下游扩产周期存在相对错配。 展望：本轮周期需求并非单一领域推动，#两机需求强度预计远超上一轮周期。 #均强调喷气发动机与工业燃机零部件需求同时处于高位，并看好26年需求及交付提速。 #维修端强度超预期挤占资源，GE预计LEAP维修访问量将从现在到2030年每年增长25%。 26年主线：#航机EPS提速、燃机加速切入、维修发力。 #航发，交付恢复+维修高峰牵引26～27年加速，看好国内配套公司EPS提速。 #燃机，下游与中上游产能及交付或进一步错配，国内供应商有望迎来更多配套机遇。 #维修，MRO的产能挤占效应进一步强化，主机厂及用户方存在引入新供应商的诉求。 建议关注国内两机受益海外供需缺口及内需修复共振的公司。 如#航亚科技/振华股份/应流股份/航发科技/隆达股份/航宇科技/派克新材/航材股份/航发控制/中航重机/万泽股份/上大股份等。