2024A&2025Q1 电新行业财报总结：需求边际向好，结构性复苏特征延续

glzqdatemark12025年05月07日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 2024年电新板块实现营业收入33886.8亿元，同比下降8.0%，实现归母净利润895.1亿元，同比下降61.3%，其中各子行业的归母净利润均出现同比下滑，光伏板块归母净利润同比转亏，风电板块归母净利润同比-26.6%，锂电及储能板块归母净利润同比-13.6%，电网设备板块归母净利润同比-12.3%。我们认为部分原因来自于行业竞争较为激烈，产品价格低位震荡对中游企业库存和下游需求的多重影响，但各板块龙头企业有望表现出较强alpha属性，建议关注格局占优环节以及新技术创新龙头厂商。。张磊陈子锐梁丰铄李灵雪SAC：S0590524110005 SAC：S0590524080006 SAC：S0590523040002 SAC：S0590524120001 请务必阅读报告末页的重要声明电力设备2024A&2025Q1电新行业财报总结：需求边际向好，结构性复苏特征延续投资建议：上次建议：相对大盘走势相关报告1、《电力设备：电力设备与新能源2025Q1持仓分析：锂电池&其他电源设备板块获基金增持》2025.04.282、《电力设备：固态电池系列报告四：氧化物+聚 合 物 复 合 固 态 极 限 几 何 ？ 》2025.04.28扫码查看更多-20%-3%13%30%2024/52024/9电力设备 2/32强于大市（维持）强于大市2024年电新板块实现营业收入33886.8亿元，同比-8.0%，实现归母净利润895.1亿元，同比-61.3%，其中各子行业的归母净利润均出现同比下滑，光伏/风电/锂电及储能/电网设备板块归母净利润分别同比转亏/-26.6%/-13.6%/-12.3%。➢光伏：竞争加剧影响板块盈利，运营稳健企业有望穿越周期低谷2024年，光伏板块实现营业收入9395亿元，同比-21.19%；实现归母净利润-260亿元，上年同期为968亿元；毛利率为11.95%，同比-7.86pct；净利率为-3.08%，同比-11.76pct。2024年光伏装机增速放缓，供需矛盾凸显，2025年供给侧调整有望继续深化。需求边际变化导致2025Q2晶硅价格小幅下探，竞争激烈程度加深。本轮价格调整或幅度有限，有利于加速尾部产能出清，推动行业高质量发展。➢风电：海风建设有望起量，景气度或持续提升2024年，风电板块实现营业收入1920亿元，同比-3.51%；实现归母净利润58亿元，同比-26.59%；毛利率为13.23%，同比-3.38pct；净利率为3.07%，同比-0.96pct。2024年国内风电建设不及预期，交付规模及盈利能力集体承压，但进入2025Q2江苏/广东海风等重点海风项目陆续开工，行业建设端起量，海风建设或加速，景气度有望持续提升。➢锂电及储能：业绩阶段性承压，盈利水平有望修复2024年锂电及储能板块实现营业收入10993亿元，同比-9.59%；实现归母净利润618亿元，同比-13.63%；毛利率为18.41%，同比+0.19pct；净利率为5.94%，同比-0.28pct。锂电板块需求持续向好，受主材价格位于历史底部震荡的影响，Q1部分环节仍面临供需错配带来的业绩阶段性承压。储能板块行业需求仍高速增长，但价格水平的大幅下降致使行业内上市公司的业绩增长受到较大压力。➢电网设备：特高压建设稳步推进，配网或将迎来新增长2024年，电网设备板块实现营业收入7966亿元，同比+8.76%；实现归母净利润372亿元，同比-12.34%；毛利率为18.69%，同比-1.74pct；净利率为5.00%，同比-1.71pct。2024年特高压建设进度不及预期导致业绩小幅承压，2025年国网全年投资有望首次超6500亿元，南网计划固定资产投资1750亿元，再创历史新高，电网景气度有望持续提升，新能源为主体的电源结构将会加速消耗灵活调节资源，促进配网智能调节能力提升，带动相关投资加速。➢投资建议：关注格局占优环节以及新技术创新龙头厂商2024年和2025Q1电新行业业绩承压，各板块龙头企业盈利穿越周期，呈现较强的alpha属性。各板块建议关注如下：1）光伏：隆基绿能/阿特斯/晶科能源/晶澳科技/爱旭股份/东方日升/钧达股份/福莱特/帝科股份/聚和材料/隆华科技/金晶科技等；2）风电：东方电缆/中天科技/大金重工/海力风电/泰胜风能/金雷股份/三一重能等；3）储能：阳光电源/上能电气/德业股份/锦浪科技/科华数据/盛弘股份等；4）锂电：宁德时代/亿纬锂能/欣旺达/容百科技/当升科技/璞泰来/中科电气/天赐材料/新宙邦/多氟多/科达利/纳科诺尔/冠盛股份等；5）电网设备：中国西电/许继电气/平高电气/思源电气/国电南瑞/海兴电力/金盘科技/明阳电气等。风险提示：原材料价格大幅波动风险；海外政策影响出口风险：产品价格持续低位风险。2025/12025/5沪深300 正文目录1.供需错配压力仍存，边际向好趋势明确................................61.12024年市场表现先抑后扬，结构性复苏有望延续..................61.2业绩底部或已至，静待出清迎景气回升..........................112.细分领域分化显著，整体业绩承压...................................122.1光伏：需求供给面临双重压力，业绩持续承压....................122.2风电：业绩短期承压，海风建设回暖在即........................162.3锂电及储能：业绩边际好转，下游需求保持高速增长..............202.4电网设备：业绩小幅下滑，在手合同稳定增长....................243.投资建议.........................................................283.1光伏：关注产能结构调整完成后的竞争新格局....................283.2风电：海风未来催化积蓄，景气度有望持续提升..................293.3锂电及储能：需求保持旺盛，各环节集中度或持续提升............303.4电网设备：电网景气度持续提升，配网智能化有望加速............314.风险提示.........................................................31图表目录图表1：2024年初至今电力设备与新能源板块指数走势（截至2025年4月30日）......................................................................6图表2：2024年初至今所有板块指数变化（电力设备及新能源排23位，截至2025年4月30日）.........................................................7图表3：所有行业2024年归母净利润同比变化（电力设备及新能源排第29位）7图表4：所有行业2025Q1归母净利润同比变化（电力设备及新能源排第26位）8图表5：电新板块2024年总营收和归母净利润（亿元）.....................9图表6：电新板块2025Q1单季营收和归母净利润（亿元）...................9图表7：电新板块各项费用率波动较小...................................10图表8：电新板块盈利能力有所下滑.....................................10图表9：电新板块近5年Q1各项费用率变化..............................10图表10：电新板块近5年Q1盈利能力变化...............................10图表11：电新分板块存货变化..........................................11图表12：电新分板块经营性现金流变化..................................11图表13：电新分板块合同负债变化......................................11图表14：电新分板块在建工程变化......................................11图表15：光伏板块近5年营业收入......................................13图表16：光伏板块近5年归母净利润....................................13图表17：光伏板块近5年各项费用率....................................13图表18：光伏板块近5年盈利能力......................................13图表19：光伏板块近5年存货..........................................14图表20：光伏板块近5年合同负债......................................14图表21：光伏板块近5年在建工程......................................14图表22：光伏板块近5年经营性现金净额................................14 3/32 4/32图表23：光伏板块近5年Q1营业收入...................................15图表24：光伏板块近5年Q1归母净利润.................................15图表25：光伏板块近5年Q1各项费用率.................................15图表26：光伏板块近5年Q1盈利能力...................................15图表27：光伏板块近5年Q1存货.......................................16图表28：光伏板块近5年Q1合同负债...................................16图表29：光伏板块近5年Q1在建工程...................................16图表30：光伏板块近5年Q1经营性现金净额.............................16图表31：风电板块近5年营业收入......................................17图表32：风电板块近5年归母净利润....................................17图表33：风电板块近5年各项费用率....................................17图表34：风电板块近5年盈利能力......................................17图表35：风电板块近5年存货..........................................18图表36：风电板块近5年合同负债......................................18图表37：风电板块近5年在建工程......................................18图表38：风电板块近5年经营性活动现金流净额..........................18图表39：风电板块近5年Q1营业收入...................................19图表40：风电板块近5年Q1归母净利润...........