2024A&2025Q1 电新行业财报总结：需求边际向好，结构性复苏特征延续

证券研究报告 行业研究行业专题研究电力设备 2024A2025Q1电新行业财报总结：需求边际向好，结构性复苏特征延续 请务必阅读报告末页的重要声明 2025年05月07日 证券研究报告 报告要点 2024年电新板块实现营业收入338868亿元，同比下降80，实现归母净利润8951亿元，同比下降613，其中各子行业的归母净利润均出现同比下滑，光伏板块归母净利润同比转亏，风电板块归母净利润同比266，锂电及储能板块归母净利润同比136，电网设备板块归母净利润同比123。我们认为部分原因来自于行业竞争较为激烈，产品价格低位震荡对中游企业库存和下游需求的多重影响，但各板块龙头企业有望表现出较强alpha属性，建议关注格局占优环节以及新技术创新龙头厂商。 分析师及联系人 张磊 陈子锐 梁丰铄 李灵雪 SAC：S0590524110005SAC：S0590524080006SAC：S0590523040002SAC：S0590524120001 请务必阅读报告末页的重要声明132 行业研究行业专题研究 2025年05月07日 电力设备 2024A2025Q1电新行业财报总结：需求边际向好，结构性复苏特征延续 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 电力设备 沪深300 30 13 3 20 20245202492025120255 相关报告 1、《电力设备：电力设备与新能源2025Q1持仓分析：锂电池其他电源设备板块获基金增持》20250428 2、《电力设备：固态电池系列报告四：氧化物聚合物复合固态极限几何？》20250428 扫码查看更多 2024年电新板块实现营业收入338868亿元，同比80，实现归母净利润8951亿元，同比613，其中各子行业的归母净利润均出现同比下滑，光伏风电锂电及储能电网设备板块归母净利润分别同比转亏266136123。 光伏：竞争加剧影响板块盈利，运营稳健企业有望穿越周期低谷 2024年，光伏板块实现营业收入9395亿元，同比2119；实现归母净利润260亿元，上年同期为968亿元；毛利率为1195，同比786pct；净利率为308同比1176pct。2024年光伏装机增速放缓，供需矛盾凸显，2025年供给侧调整有望继续深化。需求边际变化导致2025Q2晶硅价格小幅下探，竞争激烈程度加深。本轮价格调整或幅度有限，有利于加速尾部产能出清，推动行业高质量发展。 风电：海风建设有望起量，景气度或持续提升 2024年，风电板块实现营业收入1920亿元，同比351；实现归母净利润58亿元，同比2659；毛利率为1323，同比338pct；净利率为307，同比096pct2024年国内风电建设不及预期，交付规模及盈利能力集体承压，但进入2025Q2江苏广东海风等重点海风项目陆续开工，行业建设端起量，海风建设或加速，景气度有望持续提升。 锂电及储能：业绩阶段性承压，盈利水平有望修复 2024年锂电及储能板块实现营业收入10993亿元，同比959；实现归母净利润 618亿元，同比1363；毛利率为1841，同比019pct；净利率为594，同比028pct。锂电板块需求持续向好，受主材价格位于历史底部震荡的影响，Q1部分环节仍面临供需错配带来的业绩阶段性承压。储能板块行业需求仍高速增长，但价格水平的大幅下降致使行业内上市公司的业绩增长受到较大压力。 电网设备：特高压建设稳步推进，配网或将迎来新增长 2024年，电网设备板块实现营业收入7966亿元，同比876；实现归母净利润 372亿元，同比1234；毛利率为1869，同比174pct；净利率为500，同比171pct。2024年特高压建设进度不及预期导致业绩小幅承压，2025年国网全年投资有望首次超6500亿元，南网计划固定资产投资1750亿元，再创历史新高电网景气度有望持续提升，新能源为主体的电源结构将会加速消耗灵活调节资源，促进配网智能调节能力提升，带动相关投资加速。 投资建议：关注格局占优环节以及新技术创新龙头厂商 2024年和2025Q1电新行业业绩承压，各板块龙头企业盈利穿越周期，呈现较强的alpha属性。各板块建议关注如下：1）光伏：隆基绿能阿特斯晶科能源晶澳科技爱旭股份东方日升钧达股份福莱特帝科股份聚和材料隆华科技金晶科技等；2）风电：东方电缆中天科技大金重工海力风电泰胜风能金雷股份三一重能等；3）储能：阳光电源上能电气德业股份锦浪科技科华数据盛弘股份等；4）锂电：宁德时代亿纬锂能欣旺达容百科技当升科技璞泰来中科电气天赐材料新宙邦多氟多科达利纳科诺尔冠盛股份等；5）电网设备：中国西电许继电气平高电气思源电气国电南瑞海兴电力金盘科技明阳电气等。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；海外政策影响出口风险：产品价格持续低位风险。 正文目录 1供需错配压力仍存，边际向好趋势明确6 112024年市场表现先抑后扬，结构性复苏有望延续6 12业绩底部或已至，静待出清迎景气回升11 2细分领域分化显著，整体业绩承压12 21光伏：需求供给面临双重压力，业绩持续承压12 22风电：业绩短期承压，海风建设回暖在即16 23锂电及储能：业绩边际好转，下游需求保持高速增长20 24电网设备：业绩小幅下滑，在手合同稳定增长24 3投资建议28 31光伏：关注产能结构调整完成后的竞争新格局28 32风电：海风未来催化积蓄，景气度有望持续提升29 33锂电及储能：需求保持旺盛，各环节集中度或持续提升30 34电网设备：电网景气度持续提升，配网智能化有望加速31 4风险提示31 图表目录 图表1：2024年初至今电力设备与新能源板块指数走势（截至2025年4月30日） 6 图表2：2024年初至今所有板块指数变化（电力设备及新能源排23位，截至2025 年4月30日）7 图表3：所有行业2024年归母净利润同比变化（电力设备及新能源排第29位）7图表4：所有行业2025Q1归母净利润同比变化（电力设备及新能源排第26位）8图表5：电新板块2024年总营收和归母净利润（亿元）9 图表6：电新板块2025Q1单季营收和归母净利润（亿元）9 图表7：电新板块各项费用率波动较小10 图表8：电新板块盈利能力有所下滑10 图表9：电新板块近5年Q1各项费用率变化10 图表10：电新板块近5年Q1盈利能力变化10 图表11：电新分板块存货变化11 图表12：电新分板块经营性现金流变化11 图表13：电新分板块合同负债变化11 图表14：电新分板块在建工程变化11 图表15：光伏板块近5年营业收入13 图表16：光伏板块近5年归母净利润13 图表17：光伏板块近5年各项费用率13 图表18：光伏板块近5年盈利能力13 图表19：光伏板块近5年存货14 图表20：光伏板块近5年合同负债14 图表21：光伏板块近5年在建工程14 图表22：光伏板块近5年经营性现金净额14 图表23：光伏板块近5年Q1营业收入15 图表24：光伏板块近5年Q1归母净利润15 图表25：光伏板块近5年Q1各项费用率15 图表26：光伏板块近5年Q1盈利能力15 图表27：光伏板块近5年Q1存货16 图表28：光伏板块近5年Q1合同负债16 图表29：光伏板块近5年Q1在建工程16 图表30：光伏板块近5年Q1经营性现金净额16 图表31：风电板块近5年营业收入17 图表32：风电板块近5年归母净利润17 图表33：风电板块近5年各项费用率17 图表34：风电板块近5年盈利能力17 图表35：风电板块近5年存货18 图表36：风电板块近5年合同负债18 图表37：风电板块近5年在建工程18 图表38：风电板块近5年经营性活动现金流净额18 图表39：风电板块近5年Q1营业收入19 图表40：风电板块近5年Q1归母净利润19 图表41：风电板块近5年Q1各项费用率19 图表42：风电板块近5年Q1盈利能力19 图表43：风电板块近5年Q1存货20 图表44：风电板块近5年Q1合同负债20 图表45：风电板块近5年Q1在建工程20 图表46：风电板块近5年Q1经营性活动现金流净额20 图表47：锂电及储能板块近5年营业收入21 图表48：锂电及储能板块近5年归母净利润21 图表49：锂电及储能板块近5年各项费用率21 图表50：锂电及储能板块近5年盈利能力21 图表51：锂电及储能板块近5年存货22 图表52：锂电及储能板块近5年合同负债22 图表53：锂电及储能板块近5年在建工程22 图表54：锂电及储能板块近5年经营性活动现金流净额22 图表55：锂电及储能板块近5年Q1营业收入23 图表56：锂电及储能板块近5年Q1归母净利润23 图表57：锂电及储能板块近5年Q1各项费用率23 图表58：锂电及储能板块近5年Q1盈利能力23 图表59：锂电及储能板块近5年Q1存货24 图表60：锂电及储能板块近5年Q1合同负债24 图表61：锂电及储能板块近5年Q1在建工程24 图表62：锂电及储能板块近5年Q1经营性活动现金流净额24 图表63：电网设备板块近5年营业收入25 图表64：电网设备板块近5年归母净利润25 图表65：电网设备板块近5年各项费用率25 图表66：电网设备板块近5年盈利能力25 图表67：电网设备板块近5年存货26 图表68：电网设备板块近5年合同负债26 图表69：电网设备板块近5年在建工程26 图表70：电网设备板块近5年经营性活动现金流净额26 图表71：电网设备板块近5年Q1营业收入27 图表72：电网设备板块近5年Q1归母净利润27 图表73：电网设备板块近5年Q1各项费用率27 图表74：电网设备板块近5年Q1盈利能力27 图表75：电网设备板块近5年Q1存货28 图表76：电网设备板块近5年Q1合同负债28 图表77：电网设备板块近5年Q1在建工程28 图表78：电网设备板块近5年Q1经营性活动现金流净额28 1供需错配压力仍存，边际向好趋势明确 112024年市场表现先抑后扬，结构性复苏有望延续 2024年电新行业指数呈现“先抑后扬”的波动特征。2024年上半年，行业整体估值承压，2024Q22024Q3指数开启震荡下行，处于历史相对低位。2024年9月底随着政策端发力及市场预期改善，电新指数走势跟随沪深300开始显著回升。2025年4月初， 受国际“对等关税”等政策影响，板块随沪深300出现短期大幅回调后震荡回暖。 图表1：2024年初至今电力设备与新能源板块指数走势（截至2025年4月30日） 30 20 10 0 10 20 30 240124042407241025012504 电力设备与新能源板块沪深300 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 根据申万行业分类，2024年初至2025年4月30日，31个行业中指数上涨的行业有 16个，其中电力设备与新能源行业总体跌幅61，位列第23位。 图表2：2024年初至今所有板块指数变化（电力设备及新能源排23位，截至2025年4月30日） 40 30 20 10 0 10 20 医煤轻农药炭工林生制牧 物造渔 房食建纺地品筑织产饮材服料料饰 电社综基美力会合础容设服化护 备务工理 石建钢油筑铁石装 化饰 环国传商保防媒贸军零 工售 交计公有通算用色运机事金输业属 机电非通家汽银械子银信用车行设金电 备融器 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2024年电力设备及新能源行业整体归母净利润同比下降613，在申万31个行业分 类中，位于第29位。 图表3：所有行业2024年归母净利润同比变化（电力设备及新能源排第29位） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 房钢电建计传地铁力筑算媒产设材机 备料 国纺轻煤社建防织工炭会筑军服制服装 工饰造务饰 美医机环基石容药械保础油护生设化石 理物备工化 银有食公通家行色品用信用金饮事电 属料业器 交汽商电通车贸子运零 输售 非综农银合林金牧