钯金期货上市首日策略

行业专题报告 2025年11月26日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 钯金期货上市首日策略———系列专题三 广州期货交易所定于11月27日上市交易钯金期货。11月14日，根据广期所发布公告，确定钯金期货上市首批挂牌交易合约为PD2606、PD2608、PD2610，挂牌价均为365元/克。交易时间：每周一至周五（北京时间国家法定假日和交易所公告的休市日除外）9:00～10:15，10:30～11:30和13:30～15:00，及交易所规定的其他时间。交易所交易保证金为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的7%；如合约无成交，则下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行。 基于对钯金的基本面研究，我们针对钯金期货主要推荐以下首日策略： 1、单边策略：多PD2606。12月美联储降息预期升温，宏观氛围逐渐转为，短期可偏多操作 2、跨品种策略：多PT2606空PD2606。中期铂金基本面好于钯金，可在铂钯比值在【1,1.2】之间逢低做多铂做空钯 一、单边策略逻辑分析 （一）美联储12月降息预期升温 截止11月26日，CME美联储利率观察显示12月11日美联储议息会议降息25BP的概率为78.8%，较上一周的42.4%大幅上涨。上周五以来美联储多名官员发表鸽派言论支持美联储12月降息，同时美国近期公布的9月劳动力市场数据和零售数据均不佳，9月份非农就业人数增加11.9万人，远高于此前经济学家预测的5万人左右，但美国9月份失业率仍然增加了0.1%至4.4%。美国9月零售销售在8月未修正的0.6%增幅之后，仅上涨0.2%，增幅低于预期的0.2%，显示在关税推高物价的背景下消费者出现疲态。失业率升至四年高位的疲软劳动力市场，使消费者在支出上更为谨慎。美联储官员的鸽派言论以及美经济数据疲软，令美联储12月降息预期升温，美元指数跌破100，弱美元有利于贵金属，短期也将支撑钯金价格走势 （二）供应高度集中支撑钯金价格 虽然钯金下游需求受新能源车快速发展而受到抑制，但钯金供应高度集中的俄罗斯和南非，根据我们在钯金上市专题二中数据，俄罗斯和南非钯金产量占全球比重达77%，俄乌战争尚未结束，南非电力问题也持续存在，供应端的脆弱性令钯金短期不适合单边空。而且钯金作为一种贵金属，其价格与黄金高度相关，2025年以来钯金与黄金价格相关性高达87.7%，当前黄金再度重拾涨势，在这种背景下，钯金短期预计也将跟随上涨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、跨品种策略逻辑分析 从库存角度来看，根据庄信万丰的数据，2025年铂钯供应链分别为215.4吨、293.2吨，而铂金在2025年短缺23吨，钯金在2025年短缺0.6吨，铂金短缺量远高于钯金。2025年铂金的供应短缺较2024年的24.2吨仅小幅下降，而钯金的供应缺口较2024年的15.6吨大幅下降。相较于钯金，铂金在去库力度上持续高于钯金 从未来需求来看，铂钯都运用于汽车催化剂，但铂金需求中汽车催化剂占比42%，而钯金需求中汽车催化剂占比高达84%，未来随着新能源车在全球车市中渗透率逐渐扩大，传统车市产销下降对钯金需求冲击将远大于铂金，因此需求端的不利变动将使得未来铂金价格要持续强于钯金 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海浦电路营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533邮箱：service@ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com