工业硅&多晶硅企业风险管理日报

2025年11月26日 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 工业硅 【核心逻辑】 供给端看，丰水期西南地区低电价环境即将结束，将直接导致西南地区企业的矿热炉开工率增速逐渐放缓并有望下降。与此同时，新疆地区开炉增速也不及市场预期，同样呈现增速放缓趋势。综合两大主产区的生产动态判断，预计后市工业硅整体开工率有望逐步见顶，由此带来的产品库存进一步累库的风险也将有所缓解，供给端压力将逐步边际减轻。需求端看，有机硅行业开工率已出现放缓趋势，近期对工业硅的实际需求变动相对有限，未形成明显拉动；再生铝合金领域对工业硅的需求则保持相对稳定，且预期未来仍将维持刚性采购，成为需求端的重要支撑项；12月份多晶硅企业排产有减少态势，预计未来对工业硅的需求将有所减少。 综合来看，预计工业硅仍处于宽幅震荡偏弱阶段，目前暂无显著驱动。 【利多解读】 1.“反内卷”政策释放积极信号，显著提振宏观市场情绪； 2. 成本端短期进一步下行的空间有限，且当前利润估值处于偏低水平，供给端出现停产的概率有所上升。 【利空解读】 1. 下游多晶硅、有机硅企业产量下滑，需求端因此进一步走弱。 多晶硅 【核心逻辑】 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供需双弱”的特征：供给端，多晶硅环节产量已出现下滑趋势，行业供给扩张节奏显著放缓；需求端，下游硅片、电池片及组件环节产量同步承压，产业链整体呈现收缩态势。库存端，多晶硅库存仍处于近期高位，未见明显拐点。从终端需求来看，组件招标市场表现持续疲软，招标数量与成交均价均处于历史相对低位，且截至目前尚未出现明确的回暖迹象，预计后续基本面弱平衡状态仍在延续。 从时间维度来看，当前光伏收储平台落地进程未出现实质性进展。同时，随着11月多晶硅仓单集中注销窗口期的临近，需关注以下方面：一方面需重点跟踪仓单注销过程中多头资金的实际承接力度；另一方面需关注注销后新注册仓单的生成规模，若后续新仓单数量维持低位，市场或将围绕“高持仓量与低仓单库存”的结构矛盾展开炒作，进而引发短期价格波动。 从交易情绪来看，近期市场对各类传言的反应已明显脱敏，消息面驱动的短期脉冲式行情持续减弱。这一变化意味着，市场对非实质性信息的关注度正在下降，后续交易逻辑预计将逐步转向以产业链供需数据为核心的基本面逻辑，以及以价格走势、量能变化为支撑的技术面逻辑，市场定价机制将更趋理性。 综合来看，当前市场短期交易主线将逐步切换至“11月仓单集中注销后的仓单库存与持仓量”盘面博弈，后续若基本面出现明确边际变化，交易逻辑有望进一步向供需基本面深度切换。值得注意的是，在政策落地或关键时间节点的真空期内，各类不实信息仍有可能对市场情绪形成阶段性扰动，需持续警惕此类风险对交易节奏的干扰，建议以核心数据与实质性政策进展作为决策核心依据。 【利多解读】 1. 仓单集中注销后仓单库存大幅下降，虚实盘比增加。 【利空解读】 1. 需求端进一步减弱。 一、期货数据 二、现货数据 三、基差与仓单 多晶硅产业日度数据汇总 一、期货数据 二、现货数据 三、基差与仓单数据