工业硅&多晶硅企业风险管理日报

2025年10月21日 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 工业硅 【核心逻辑】 供给端看，丰水期西南地区低电价环境即将结束，将直接导致西南地区企业的矿热炉开工率增速逐渐放缓并有望下降。与此同时，新疆地区开炉增速也不及市场预期，同样呈现增速放缓趋势。综合两大主产区的生产动态判断，预计后市工业硅整体开工率有望逐步见顶，由此带来的产品库存进一步累库的风险也将有所缓解，供给端压力将逐步边际减轻。需求端看，有机硅行业开工率已出现放缓趋势，近期对工业硅的实际需求变动相对有限，未形成明显拉动；再生铝合金领域对工业硅的需求则保持相对稳定，且预期未来仍将维持刚性采购，成为需求端的重要支撑项；多晶硅板块则随着企业利润状况逐步改善，且10月份多晶硅企业排产已呈现环比增加态势，预计未来两个月多晶硅对工业硅的需求将实现稳步增加，成为需求端的核心增长点。综合来看，预计后续供给端增量空间逐步收窄。后续需重点关注两大信号：一是供给端开工率是否如期进入下滑通道，二是下游多晶硅需求能否实现实质性向好。若这两大条件同时满足，意味着工业硅市场供给过剩的情况将会有所缓解，行业有望迎来价格底部反转的关键节点。而在这一过程中，多晶硅产业整合措施的细 则内容与实际执行力度是核心跟踪变量，其将直接决定工业硅与多晶硅联动逻辑的切换节点，需持续密切关注。 【利多解读】 1.“反内卷”政策释放积极信号，显著提振宏观市场情绪；2. 成本端短期进一步下行的空间有限，且当前利润估值处于偏低水平，供给端出现停产的概率有所上升；3. 需求端表现超市场预期，有效带动采购积极性的提升。 【利空解读】 1.下游多晶硅企业产业整合或减产挺价等措施取得实质性进展，需求端因此进一步走弱。 多晶硅 【核心逻辑】 当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：10月份光伏收储平台能否成立、11月份仓单集中注销的压力、需求端组件招中标价格能否稳定上涨（即多晶硅涨价能否顺利传导至终端），以及光伏竞价上网电价能否提升。 从时间维度看，当前市场已经反应完9月份平台未落地的现状，但市场又传言10月中旬光伏收储平台落地，需重点关注光伏会议以及市场情况。其次，随着11月份的临近，市场将逐渐进入广期所规定的11月份多晶硅仓单集中注销周期，若届时多头缺乏承接意愿，PS2511合约可能面临较大平仓压力。（但需注意的是，若PS2511价格大幅低于现货价格时，不排除下游拉晶厂从期货市场拿货的情形，故需要重点关注期现价差情况） 从基本面维度看，当前市场呈现“供给增量、需求平稳”特征：供给端本周光伏产业上游多晶硅产量保持稳定，但未出现明显去库态势，供给压力仍存；需求端，本周组件中标规模环比增加，但中标价格环比下降，虽在一定程度上缓解终端悲观情绪，但长期需求仍依赖四季度国家出台的2026年光伏政策，以及终端光伏上网电价能否抬升——这直接决定光伏电站投资回报率，进而影响产业链整体需求。 综上所述，当前市场短期交易主线围绕“10月收储平台成立与否”展开，后续将逐步切换至“11月仓单集中注销”的预期博弈，同时需警惕政策或节点真空期内各类不实信息对市场情绪的扰动。从风险角度出发，当前多晶硅期货波动率远高于碳酸锂、工业硅等品种，整体风险程度较高，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲。 【利多解读】 1. 未来行业或出台产能整合与出清计划，若产业内达成实质性的整合协议，则有望推动多晶硅产业格局改善； 【利空解读】 1. 若产业整合与出清计划未能落地，企业延续当前正常生产节奏，库存大概率将继续累积。 一、期货数据 二、现货数据 三、基差与仓单 多晶硅产业日度数据汇总 一、期货数据 二、现货数据 三、基差与仓单数据