豆类日报

2025年11月26日 豆类日报 豆类震荡偏弱油脂低位反弹 核心观点 11月26日，豆类震荡偏弱，油脂低位反弹。豆一期价震荡偏弱运行，期价承压于20日均线压力，跌破30日均线支撑，伴随减仓近1万手；豆二期价震荡偏强，期价围绕5日、30日和60日均线交汇位置展开震荡，伴随减仓1万手；豆粕期价冲高回落，期价承压于10日和20日均线交汇压力，伴随减仓5万手；菜粕期价震荡偏强，期价承压于10日和60日均线压力，伴随减仓1万手。油脂期价探底回升，豆油期价震荡偏强，期价最终承压于5日、20日、30日均线压力，伴随减仓1.6万手；棕榈油期价低位反弹，均线结构空头排列并未改变，期价承压于5日均线压力，伴随减仓2.1万手；菜籽油期价探底回升，期价承压于10日和60日均线压力，伴随减仓1.4万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆粕市场陷入多空因素交织的震荡格局。国内现货需求疲软，饲料企业多以刚需补货为主，对远期供应缺口的预期存疑。同时，国内豆粕库存处于相对高位，供应宽松压制近月合约表现。然而，成本端为市场提供底部支撑，市场关注美国政府释放的出口乐观预期，市场聚焦年底前中国能否大规模采购美豆。此外，南美大豆的丰产预期也限制了美豆价格的上涨空间。盘面来看，随着资金移仓换月转向远月2605，豆粕期价波动重心有所下移，3000元/吨关口仍是短期多空争夺的重要分水岭，一旦跌破，下行空间将被打开。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场整体震荡偏强。外盘油脂走势对国内情绪有显著影响。美豆油价格的触底反弹带动国内油脂市场情绪好转。目前国内三大油脂商业库存总量同比显著增长，且11月到港量较高，但下游消费清淡。豆油走势与美豆价格密切相关，美豆成本提供支撑，但国内豆油库存高企压制价格反弹空间，短期豆油期价难改震荡格局。菜油表现相对抗跌，主要是因为供应端收紧，油厂库存去化加速，同时市场对未来供应的担忧为价格提供支撑。此外，油脂市场还需密切关注生物燃料政策变动，主要是豆油和棕榈油生物燃料政策的调整可能对价格产生扰动影响。在油脂基本面尚未根本转变之前，品种间的强弱关系不会改变，菜油仍是最强的油脂品种。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部周二补发了美国联邦政府停摆期间期间推迟发布的第三份周度出口销售报告。截至2025年10月9日，2025/26年度，美国对中国大豆出口量为0万吨，低于去年同期的242.3万吨。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为零，去年同期670万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量为0万吨，低于去年同期的912.1万吨。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为1357.7万吨，高于前一周的1279.2万吨，比去同期的2170.6万吨减少37.5%，前一周是同比降低36.1%。 2）巴西外贸秘书处公布的数据显示，11月份前三周巴西大豆出口步伐显著高于去年同期水平。11月1至21日，巴西大豆出口量为336.6万吨，去年11月份为255.3万吨。11月迄今日均出口量为240,452吨，同比增长78.9%，上周为增长71.3%。11月迄今大豆出口收入为14.6亿美元，去年11月全月为11.1亿美元。11月迄今大豆出口均价为每吨434.8美元，同比下跌0.1%。 3）美国财政部长斯科特·贝森特周二（25日）表示，中国对美国大豆的采购“完全按照计划进行”，并重申基于双方达成的采购协议，中国将在未来三年半内累计采购8750万吨美国大豆。这一表态不仅回应了市场对中国采购节奏的质疑，也传递出中美贸易关系阶段性稳定的信号。白宫此前公布的贸易协议清单显示，中国将在2025年最后两个月采购1200万吨大豆，并在未来三年每年采购2500万吨大豆。不过中国迄今尚未确认这一采购承诺。贝森特表示，中美将长期保持“天然竞争关系”，但目前双边关系处于“良好状态”。在全球地缘政治紧张与供应链动态加速变化的背景下，这种表态对于市场尤其是农产品交易者具有情绪性提振作用。周一美国总统特朗普在与中国国家主席习近平通话后，称赞美中关系“非常牢固”。此次通话是在两位领导人10月底在韩国会晤后进行的，韩国会晤期间双方就一项尚未最终敲定的贸易协议框架达成一致。贝森特表示，特朗普明年可能和中国最高领导人举行四次会晤。特朗普可能会出席2026年由中国主办的亚太经合组织（APEC）年度峰会，而中国最高领导人将赴美出席二十国集团（G20）年度峰会。贝森特还表示，两位领导人还互相进行国事访问。这显示双方外交沟通将更为密集。 4）美国对华农产品出口在经历数月停滞后呈现转机。航运计划显示，两艘货船已于周一驶向新奥尔良附近港口，将装载今年5月以来首批运往中国的美国大豆；另一艘船正前往德州美湾沿岸的谷物码头，未来几天将装载3月中旬以来首批装运中国的高粱。这标志着特朗普贸易战导致中国大幅削减采购美国农产品以来，美国对华出口首次出现实质性恢复迹象。自中美两国元首10月底在韩国会晤后，中国迄今已预订近200万吨美国大豆及少量小麦。美方宣称中国将在年底前采购1200万吨大豆，但是中国方面尚未公开确认。市场参与者一直在等待实际装船动作。如今三艘船舶启动装载流程，被视为贸易真正恢复的关键信号。 5）尽管近期中国开始恢复采购美国大豆，但是据俄亥俄州立大学的农经学家伊恩·谢尔顿表示，他估计中国在年底前不会购买1200万吨美国大豆。谢尔顿表示，由于中国已经拥有足够的供应，因此没有太多动力进行额外采购。他补充说，在很大程度上取决于中国政府在推动国有贸易商进口大豆的举措。进入新的一年后，采购步伐将取决于私人贸易商以及美国大豆相对巴西大豆的价格竞争力。此外，美国大豆销售高峰即将结束，进口商现在面临着运输限制。通过巴拿马运河的每艘货轮可以运输6万至8万吨。而要达到1200万吨的运输量，就需要150至200艘船，具体数量取决于通过巴拿马运河的船舶大小。美国农业部数据显示，自中美领导人上月底达成贸易框架协议以来，中国已经买入约200万吨美国大豆，2025/26年度交货。虽然白宫表示中国承诺购买1200万吨大豆。据是中方从未公开表示过达成了这样的协议。麦考密克表示，特朗普政府暗示美中贸易协议可能在感恩节前最终敲定。 6）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2025年11月22日，巴西2025/26年度大豆播种进度为78.0%，高于一周前的69.0%，高于五年同期均值75.8%，但低于去年同期的83.3%。在头号大豆种植州马托格罗索，大豆播种进度为99.1%，高于历史均值97.1%。帕拉纳州播种进度为92.0%，高于五年均值90.6%。巴西国家商品供应公司（CONAB）在11月13日预测2025/26年度巴西大豆产量将增长3.6%，达到创纪录的1.776亿吨。大豆种植面积将增长3.6%，达到4906万公顷。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。