大类资产运行周报：AI泡沫担忧升温 权益资产价格回落

2025年11月24日 大类资产运行周报（20251117-20251121） AI泡沫担忧升温权益资产价格回落 全球大类资产表现情况：股债商品齐回落11月17日—11月21日当周，美国9月非农数据显示新增就业人数增长超预期，但失业率走高。美元指数周度上涨。股债商品皆出现不同程度回落。综合来看，以美元计价，债＞商品＞股。 国内大类资产表现情况：股市商品回落债市震荡运行11月17日—11月21日当周，中金公司、东兴证券、信达证券同日发布公告，中金公司与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券。此为汇金公司在主导申银万国与宏源证券、中金公司与中投证券合并后，再次推动重大券商的整合。股市商品回落，债市震荡为主。综合来看，债＞商品＞股。 丁沛舟高级分析师期货从业资格号：F3002969投资咨询从业证书号：Z0012005dingpz@essence.com.cn010-58747724 大类资产价格展望：关注美国通胀数据公布情况综合来看，近期投资者对日本市场及AI的担忧升温，大类资产价格波动或增大。关注美国通胀数据公布情况。 相关报告 大类资产运行周报（20250825-20250829）-美联储独立性面临挑战贵金属价格收涨大类资产运行周报（20250901-20250905）-8月非农不及预期权益资产整体收涨大类资产运行周报（20250908-20250912）-美国通胀数据温和回升风险资产上涨大类资产运行周报（20250915-20250919）-美联储如期降息美股周度收涨大类资产运行周报（20250922-20250926）-美国通胀数据符合预期大宗商品整体上涨大类资产运行周报（20251006-20251010）-中美贸易摩擦预期再起风险资产回落大类资产运行周报（20251013-20251017）-多重风险事件扰动美元指数周度回落大类资产运行周报（20251020-20251024）-美国通胀数据不及预期权益资产上涨大类资产运行周报（20251027-20251031）-美联储如期降息美股涨势延续大类资产运行周报（20251103-20251107）-美国政府停摆破纪录大类资产价格回落大类资产运行周报（20251110-20251114）-美国政府停摆结束关键数据有望公布 风险提示：美国通胀数据改善不及预期 内容目录 1、全球大类资产整体表现情况：股债商品齐回落......................................................................3 １.１、全球股市概况：主要股票市场普跌...........................................................................3１.２、全球债市概况：10年期美债收益率周度回落...........................................................4１.３、全球汇市概况：美元指数周度收涨...........................................................................4１.４、全球商品市场概况：国际油价明显回落...................................................................5 ２、国内大类资产表现情况：股市商品回落债市震荡运行.......................................................6 ２.１、国内股市概况：A股主要宽基指数普遍回落.............................................................6２.２、国内债市概况：债市窄幅震荡..................................................................................7２.３、国内商品市场概况：商品市场整体回落...................................................................7 ３、大类资产价格展望：关注美国通胀数据公布情况................................................................8 图表目录 图1：全球主要资产变动情况（11月17日—11月21日当周）.......................................................................3图2：全球主要股票市场涨跌情况（11月17日—11月21日当周）................................................................3图3：全球主要股市概况：亚太市场..................................................................................................................4图4：全球主要股市概况：欧洲市场..................................................................................................................4图5：全球主要股市概况：美洲市场..................................................................................................................4图6：全球主要股市概况：其他市场..................................................................................................................4图7：重要债券指数涨跌情况（11月17日—11月21日当周）.......................................................................4图8：主要国债收益率涨跌情况（11月17日—11月21日当周）....................................................................4图9：主要国家与地区货币美元计价涨跌情况（11月17日—11月21日当周）..............................................5图10：全球主要大宗商品价格涨跌情况（期货价格按主力合约收盘价计算）....................................................6图11：国内股市涨跌情况（11月17日—11月21日当周）.............................................................................6图12：国内债市涨跌情况（11月17日—11月21日当周）.............................................................................7图13：国内大宗商品指数涨跌情况....................................................................................................................7图14：国内主要大宗商品期货价格涨跌情况（11月17日—11月21日当周）................................................8 1、全球大类资产整体表现情况：股债商品齐回落 11月17日—11月21日当周，美国9月非农数据显示新增就业人数增长超预期，但失业率走高。美元指数周度上涨。股债商品皆出现不同程度回落。综合来看，以美元计价，债＞商品＞股。 资料来源：Wind，Bloomberg，国投期货 １.１、全球股市概况：主要股票市场普跌 11月17日—11月21日当周，美元降息的不确定性，以及市场对AI的担忧有所升温，使得全球主要股票市场普遍回落。从地域来看，亚太地区跌幅居前。新兴市场表现不及发达市场。VIX指数周度明显抬升。 １.２、全球债市概况：10年期美债收益率周度回落 11月17日—11月21日当周，9月非农数据未能消除美联储官员之间的分歧，美元降息不确定性增加。中长期美债收益率回落，10年期美债收益率周度回落8BP至4.06%。债市周度回落。全球范围内，信用债＞高收益债＞国债。 资料来源：Bloomberg，国投期货 １.３、全球汇市概况：美元指数周度收涨 11月17日—11月21日当周，超大规模财政刺激政策与日本央行货币政策正常化之间的博弈，引发市场的担忧，日元兑美元快速贬值，美元指数周度抬升。主要非美货币兑美元多数回落，人民币汇率窄幅震荡。美元指数周涨幅0.87%。 资料来源：Wind，国投期货 １.４、全球商品市场概况：国际油价明显回落 美国就结束俄乌冲突提出“28点”新计划，俄乌或达成框架协议使得国际油价周度大跌。贵金属价格延续高位整理。主要农产品价格上涨，有色金属价格普遍回落。 ２、国内大类资产表现情况：股市商品回落债市震荡运行 11月17日—11月21日当周，中金公司、东兴证券、信达证券同日发布公告，中金公司与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券。此为汇金公司在主导申银万国与宏源证券、中金公司与中投证券合并后，再次推动重大券商的整合。股市商品回落，债市震荡为主。综合来看，债＞商品＞股。 ２.１、国内股市概况：A股主要宽基指数普遍回落 受海外市场冲击，A股主要宽基指数普遍回落。两市日均成交额较上一周回落。风格方面，大盘蓝筹相对抗跌。板块方面，电力设备及新能源、基础化工等跌幅居前。上证综指周跌幅3.9%。 ２.２、国内债市概况：债市窄幅震荡 11月17日—11月21日当周，央行公开市场操作净投放4340亿元。资金面相对偏紧。债市周度震荡运行。整体来看，信用债＞企业债＞国债。 ２.３、国内商品市场概况：商品市场整体回落 国内商品市场周度有所回落。主要商品板块中，贵金属跌幅居前。 资料来源：Wind，国投期货 ３、大类资产价格展望：关注美国通胀数据公布情况 综合来看，近期投资者对日本市场及AI的担忧升温，大类资产价格波动或增大。关注美国通胀数据公布情况。 【分析师介绍】 丁沛舟，国投期货投资咨询部高级分析师，比利时爱莎商学院国际工商管理硕士，具有多年证券、期货市场交易经历。负责过贵金属、股指等期货品种的研究工作，并对宏观经济研究积累了一定经验。擅长以基本面研究为主，技术面研究为辅的研究方式进行趋势性研判。在中证报、期货日报、文华财经等媒体上，发表过多篇评论文章。 【免责声明】 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用