沪铜周报：降息预期摇摆，铜价震荡偏弱

核心观点

1. 宏观方面：降息预期摇摆，美联储对12月降息决策保持谨慎。美国政府停摆可能导致10月经济数据缺失，影响美联储决策；美联储内部对降息存在分歧，鹰派票委认为降息门槛较高，下次降息概率下降。
2. 供给方面：铜矿供应偏紧，精废价差走扩带动废铜补位。自由港公司宣布Grasberg矿区部分区域复产，但短期供应仍偏紧；10月中国电解铜产量环比下降，主要受冶炼厂检修影响；废铜供应略有增加。
3. 库存方面：关注后续LME库存累库情况。LME和COMEX库存均环比增加，SMM国内库存环比下降。
4. 需求方面：铜价回调带动下游采购好转。现货转为升水，下游对铜价心理价位上限上移，加工端电解铜杆开工率连续两周环比上行。

关键数据

• LME铜库存：周环比+12.30%，15.28万吨
• COMEX铜库存：周环比+3.55%，39.10万吨
• SMM国内铜库存：周环比-0.66万吨，19.45万吨
• 10月中国电解铜产量：环比下降2.62%，2.94万吨
• 10月美国ISM制造业PMI：48.7，不及预期
• 10月中国CPI：0.2%，核心CPI同比转正

研究结论

• 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，关注海外降息预期等宏观驱动。
• 短期交易关注12月降息预期以及国内政治局会议，美联储内部对降息的分歧或仍将扰动铜价。
• 下游需求存在较强韧性，铜价回调后采购表现转暖，加工端开工率上行。
• 短期铜矿供应紧缺格局不变，关注年末长单TC谈判及副产品价格走势。

策略

区间操作，主力参考85000-87800