万兴科技高海外收入占比移动端AI锚定未来发展核心观

核心观点

• 多模态AI赛道稀缺的核心标的，海外收入超90%奠定业绩基础。
• 移动端率先放量带来经营拐点，AI收入超高速发展且占比领先，当前位置空间显著。

公司简介

• 高海外收入占比的创意软件SaaS，涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具。
• 2024年收入14.40亿元，同比持平，预计25年实现15%+增速。
• 核心业务为万兴喵影（Filmora）等视频编辑软件，24年收入9.61亿元占比67%。

核心一：移动端带动经营拐点

• Q1-Q3移动端同比增长超80%，预计全年保持70%+增长，收入占比超25%。
• 未来3年CAGR有望超过50%，带动收入和利润双拐点：
  1. 收入端：25Q4预计实现12%+的增长，未来两年有望进一步加速，中期预计移动端收入占比超过40%。
  2. 盈利端：移动端用户触达成本低于PC端，销售费用率更低，中期整体销售费用率有望降低至40%以内，带动盈利能力快速修复。

核心二：AI收入增速快、占比高

• 原生AI应用、传统产品AI功能齐放量，预计25年同比增长140%+，收入占比12%+。
  1. 原生AI应用：SelfyzAI、天幕AI等，预计全年实现1.5亿+收入。
     • 能力中台化，结合客户触达优势，快速推出新产品。
     • 华为合作支持更高性价比的模型服务。
     • 核心优势为快速迭代、高性价比。
  2. 传统产品AI功能：预计全年收入4000万+，同比翻倍。
     • Filmora内不断推出全新AI功能，契合移动端一键式轻剪辑需求。
     • 实现AI和移动端需求共振，有望保持中高速增长。

产业变化：关注多模态拐点

• 原生多模态或许是解决基座模型智能上限提升的关键方案。
• 未来半年有望迎来新突破，形成产业级投资机会。
• Google Gemini 3.0等新模型发布，万兴等多模态应用公司将持续受益。

投资建议

• 当前位置仍处低位，公司在多模态赛道具备高产品化程度和高海外收入占比的稀缺性。
• AI应用收入增速快、占比高，结合多模态领域的产业拐点变化，有望打开市值空间。
• 当前估值对应26年7xPS，考虑到SaaS和海外收入占比，增速预期中枢逐步上移，当前市值仍有明确向上空间。