钧达股份2024年扣非业绩符合预期,主要得益于费用控制较好和政府补助超预期。公司电池片出货量同比增长13%,其中N型占比92%,总出货量/N型出货量排名行业第3/并列第1。海外收入占比提升至24%,同比大幅提升19个百分点,其中4季度高达47%,主要海外市场市占率领先。2024年电池片单瓦毛利为0.001元(剔除政府补助后为-0.021元),4季度单瓦毛利提升至0.007元,主要受政府补助冲减成本影响。海外毛利率远高于内地,有力拉动了综合毛利率。抢装推动电池片价格近期大涨,210R电池片价格大涨至0.33元/瓦,公司该规格电池片已盈亏平衡。预计抢装结束后需求仍有一定支撑,看好行业自律及产能出清推动公司下半年扭亏。关注海外建厂进度,维持买入评级。2025/26年盈利预测下调62.7%/6.1%,目标价略下调至72.79元,对应9.8倍2026年市盈率。