2026年一季报点评：收入符合预期，海外占比提升驱动盈利改善

报告摘要
科沃斯2026年一季度实现营收49.02亿元（+27.1%），归母净利润4.05亿元（-14.7%），扣非归母净利润3.97亿元（+11.5%）。归母净利润同比下滑主要受非经营性因素影响（去年同期投资收益高基数及本期汇兑损失），还原后经营利润同比改善明显。收入端，海外业务驱动增长，科沃斯和添可品牌海外均高增，海外收入占比提升；新品类（擦窗、割草机器人）收入同比接近翻倍，国内市场份额持续提升，中高端价格段龙头地位巩固。

利润端分析
26Q1毛利率49.6%（环比+2.7pcts），海外利润率高于国内，提升来自国内环比改善及海外占比提升。费用端，销售费用率-2.1pcts（投放效率提升），财务费用率2.5%（+3.2pcts）。净利率环比改善主要驱动力为海外占比提升和投放效率优化。

盈利预测及投资建议
预计公司2026/2027/2028年归母净利润20/23/27亿元，对应19/16/14xPE，维持“买入”评级。建议中长期关注海外份额提升，国内静待格局改善拐点。

风险提示
景气度不及预期、竞争加剧、公司控费效果不及预期、研报信息更新不及时。