高频数据跟踪：生产持续回落，物价整体下行

发布时间：2025-11-24 研究所 固收周报 分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:崔超 SAC登记编号:S1340523120001Email:cuichao@cnpsec.com 生产持续回落，物价整体下行——高频数据跟踪20251122 核心观点 高频经济数据关注点：第一，生产端热度持续回落，高炉、沥青、PX、PTA、全钢胎、半钢胎开工率均下降，其中沥青、PTA、全钢胎和半钢胎降幅较大。第二，商品房成交面积边际回升，整体低于近年来同期水平；土地供应面积延续季节性上行趋势，月底预期将迎来供地高峰。第三，物价整体回落，原油、焦煤、铜、铝、锌以及重点监测的猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果四类农产品价格均下降。第四，航运价格方面，SCFI连续三周回落，BDI大幅上行。短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况。 近期研究报告 《从资管信托新规，看银行理财变局——机构行为专题二20251120》-2025.11.21 生产：热度持续下降，沥青、PTA、轮胎开工率降幅较大 11月21日当周，焦炉产能利用率持平，高炉开工率下降0.62pct，螺纹钢产量增加7.96万吨；石油沥青开工率下降4.2 pct；化工PX开工率较前一周下降0.36 pct，PTA开工率下降4.25 pct；汽车全钢胎开工率下降3.19 pct，半钢胎开工率下降2.61 pct。 需求：商品房成交面积边际回升，BDI指数持续上涨 11月16日当周，商品房成交面积边际回升，存销比升高；土地供应面积增长，住宅用地成交溢价率下降；电影票房较前一周增加4.44亿元；汽车厂家日均零售增加2.1万辆，日均批发增加2.7万辆。11月21日当周，SCFI指数下跌3.98%，CCFI指数上涨2.63%，BDI指数上涨7.06%。 物价：原油、焦煤、有色、农产品价格均下降 11月21日，布伦特原油价格下降2.84%至62.56美元/桶；焦煤期货价格下降7.33%至1113元/吨；LME铜、铝、锌期货价格变动分别为-0.63%、-1.77%、-0.75%，国内螺纹钢期货价格上涨0.43%；农产品整体价格小幅回落，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.83%、-3.46%、-0.70%、-0.14%。 物流：执行航班量、城市拥堵情况均回升 11月20日当周，地铁客运量北京减少，上海增加；执行航班量国内国际均回升；一线城市高峰拥堵指数企稳回升。 风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：热度持续下降，沥青、PTA、轮胎开工率降幅较大..........................................42需求：商品房成交面积边际回升，BDI指数持续上涨.............................................53物价：原油、焦煤、有色、农产品价格均下降...................................................84物流：执行航班量、城市拥堵情况均回升.......................................................95总结：生产持续回落，物价整体下行..........................................................116风险提示.................................................................................11 图表目录 图表1：沥青开工率大幅下降.............................................................4图表2：PX、PTA开工率均下降............................................................4图表3：螺纹钢产量回升.................................................................4图表4：半钢胎开工率下降...............................................................4图表5：11.16当周30城商品房成交面积边际回升...........................................6图表6：11.16当周100大中城市供地面积上行..............................................6图表7：11.16当周商品房存销比升高，土地溢价率下降......................................6图表8：11.16当周电影票房环比增加4.44亿元.............................................6图表9：11.16当周乘用车日均零售量增加2.1万辆..........................................7图表10：11.16当周乘用车日均批发量增加2.7万辆.........................................7图表11：11.21当周SCFI连续三周回落....................................................7图表12：11.21当周BDI持续上涨.........................................................7图表13：铜、铝、锌价格均下降..........................................................8图表14：原油、焦煤价格下降，螺纹钢微涨.................................................8图表15：猪肉、蔬菜、鸡蛋、水果价格均下降...............................................9图表16：农产品价格小幅回落............................................................9图表17：北京地铁客运量七日均值减少约22万人次.........................................10图表18：上海地铁客运量七日均值增加约13万人次.........................................10图表19：执行航班量国内、国际均回升....................................................10图表20：一线城市高峰拥堵指数企稳回升..................................................10 1生产：热度持续下降，沥青、PTA、轮胎开工率降幅较大 钢铁：焦炉产能利用率持平，高炉开工率下降0.62 pct，螺纹钢产量增加7.96万吨。11月21日当周，国内独立焦化厂（230家样本）焦炉产能利用率为71.1%,较前一周持平；钢厂高炉（247家样本）开工率为82.19%,较前一周下降0.62pct；全国建材钢厂螺纹钢产量207.96万吨,较前一周升高7.96万吨；库存153.32万吨，较前一周下降7.1万吨。 石油沥青：开工率下降4.2 pct。11月19日当周，国内石油沥青装置开工率为24.8%，较前一周下降4.2pct。 化工：PX开工率较前一周下降0.36 pct，PTA开工率下降4.25pct。11月20日，国内化工PX开工率为90.13%，较前一周下降0.36pct；PTA开工率为71.17%，较前一周下降4.25pct。 汽车轮胎：全钢胎开工率下降3.19 pct，半钢胎开工率下降2.61 pct。11月20日当周，汽车全钢胎开工率为61.31%，较前一周下降3.19pct；汽车半钢胎开工率为71.07%，较前一周下降2.61pct。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：商品房成交面积边际回升，BDI指数持续上涨 房地产：商品房成交面积边际回升，存销比升高；土地供应面积增长，住宅用地成交溢价率下降。11月16日当周，30大中城市商品房成交172.56万平方米，较前一周增加33.05万平方米；10大城市商品房存销比（面积）99.66，较前一周升高7.57；100大中城市供应土地占地面积为4704.04万平方米，较前一周增加1030.91万平方米；100大中城市住宅类用地成交溢价率为0.35%，较前一周下降0.83pct。 电影票房：较前一周增加4.44亿元。11月16日当周，全国电影票房总收入65600万元，较前一周增加44400万元。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车：11月16日当周厂家日均零售增加2.1万辆，日均批发增加2.7万辆。11月16日当周，全国乘用车厂家日均零售销量67312辆，较前一周增加21256辆；全国乘用车厂家日均批发销量78961辆，较前一周增加26941辆。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 海运运价：SCFI指数下跌3.98%，CCFI指数上涨2.63%，BDI指数上涨7.06%。11月21日当周，上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1393.56点，较前一周下降57.82点；中国出口集装箱运价指数（CCFI）录得1122.79点，较前一周升高28.76点。11月21日，波罗的海干散货指数（BDI）录得2275点，较前一周升高150点，周涨幅为7.06%。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：原油、焦煤、有色、农产品价格均下降 能源：布伦特原油价格下降2.84%至62.56美元/桶。11月21日，布伦特原油期货（连续合约）结算价收于62.56美元/桶，较前一周下降1.83美元/桶，周变动幅度为-2.84%。 焦煤：期货价格下降7.33%至1113元/吨。11月21日，焦煤期货（活跃合约）结算价收于1113元/吨，较前一周下降88元/吨，周变动幅度为-7.33%。 金属：LME铜、铝、锌期货价格变动分别为-0.63%、-1.77%、-0.75%，国内螺纹钢期货价格上涨0.43%。11月21日，LME铜期货（活跃合约）收盘价为10778美元/吨，较前一周下降68美元/吨，周变动幅度为-0.63%；LME铝期货（活跃合约）收盘价为2808美元/吨，较前一周下降50.5美元/吨，周变动幅度为-1.77%；LME锌期货（活跃合约）收盘价为2992美元/吨，较前一周下降22.5美元/吨，周变动幅度为-0.75%；国内螺纹钢期货（活跃合约）结算价为3060元/吨，较前一周上涨13元/吨，周变动幅度为0.43%。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 农产品：整体价格小幅回落，农产品批发价格200指数下降0.10%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.83%、-3.46%、-0.70%、-0.14%。11月21日，农业农村部发布的农产品批发价格200指数录得125.37，较一周前 下降0.12，周变动幅度为-0.1%；主要农产品中，猪肉平均批发价