白糖周报（11.17-11.21）

本周白糖开启补跌模式，现货价格大幅下跌，主要受进口糖冲击影响。当前进口糖50%关税仍有利润空间，导致进口量大幅增加，国内价格被迫下调。进口糖关税价格在5100-5200元/吨附近，期货下方仍有下跌空间，快速下跌后可能反弹，建议谨慎看空，不追空，前期空单可适当获利减持。

关键数据：

• ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨。
• DATAGRO将25/26年度全球食糖过剩预期从280万吨下调至100万吨。
• Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨。
• StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。
• 2025年8月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%。
• 2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨。

利多因素：

• 国内消费较好，库存降低。
• 糖浆关税增加。
• 美国可乐改变配方使用蔗糖。

利空因素：

• 全球产量增加，新一年度全球供应过剩。
• 外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大。

郑棉主力01合约近期补跌创出新低，临近交割，建议交易向05合约转移。短期快速下跌后可能存在技术性反弹，建议短线空单部分获利减持。

中国进口糖浆及预混粉价格及25/26年度供需情况机构预测显示，全球供应过剩预期存在较大分歧，但进口成本优势明显，对国内市场形成压力。